申银万国：辽通化工受益于石化景气持续
公司 09 年实现业务收入27.5 亿元，同比降落25%，归属于上市公司的净利润为1.96 亿元，同比降落49%，比此前业绩快报中的2.1 亿元略低，合每股收益为0.163 元。公司同时决定每10 股派发现金红利0.40 元（含税）。 尿素业务09 年下滑，10 年有望有所规复。由于09 年受辽河化肥供气不敷以及三大化肥装备大修等倒霉因素影响，公司实现尿素产量144 万吨，比上年镌汰了20.4 万吨。10 年查验较少，天然气供应会较客岁富足，预计尿素业务会有所规复。潜伏的倒霉因素重要是天然气提价，静态测算假如每立方涨0.1 元，按照吨耗700 立方，资本将进步70 元，影响EPS0.06 元，但预计上游资本可以向下部分转移。“十一五”项目投产，公司实现转型。公司2 月初公告买通项目全流程，据相识，公司现在炼油装置开的比力顺遂，负荷最高到达80%，乙烯装置3 月初参数调解后重启，负荷还不高，需进一步调试观察，整个项目的各项参数预计5-6 月份会比力清楚，整年开工率我们预计会在60%-70%左右。
化工景气维持短期有望推动股价提升。当前石化景气超预期，公司作为A 股弹性最大的石化标的，直担当益于景气的提升。我们按10、11 年 60%、95%的装置开工率，化工吨乙烯EBIT 2500 元，测算公司的综合红利水平在0.60、0.90-1.0 元左右，公司当前股价对应11 年PE 在15x 以下，处于公道水平，上半年景气假如一连预计会进一步提升股价。
作为武器团体石化平台，未来发展空间有望还能进一步拓展，值得恒久关注。假如“十一五”石化项目运行顺遂，公司未来规模预计会进一步扩建一倍，同时武器团体和安哥拉国家石油公司有着恒久相助关系，未来也有大概借助辽通为平台建立千万吨级的炼油和石化项目，因此我们以为可值得恒久关注。（申银万国证券研究所）
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