安信证券：西山煤电2010年量增价涨
年报业绩略低于预期：公司公布了2009 年业绩陈诉，陈诉期内，公司实现了业务收入123.37 亿元，同比降落6.93%；实现归属于母公司的净利润22.97 亿元，与客岁追溯调解后相比降落了24.6%；2009 年实现每股收益为0.92 元，合我们前期预期的1.02 元相比，低于预期9%左右。 2009 年公司实现原煤产量为1855 万吨，同比增长14.61%，告急的增量来自于兴县矿区；但是公司煤炭贩卖代价同比出现了显着降落，2009 年商品煤综合售价为608.85 元/吨，同比降落了17.7%，此中，红利本领最强的焦精煤、肥精煤代价同比降落幅度分别为19.95%、16.2%。资源方面，公司业务资源和2008 年根本持平，资源并没有出现显着颠簸，煤炭代价降落是公司业绩降落的告急缘故原由。业绩出现下滑的另一个告急因素在于投资收益，2009 年公司投资收益为-1.18 亿元，告急来自于山西焦化，由于焦炭行业亏损严峻，山西焦化利润出现了大幅降落，当期给西山煤电带来每股0.05 元的丧失，我们推测2009 年山西焦化有盈余管理的倾向，2010 年投资收益将不会拖累公司业绩。
2010 年的业绩增长告急来自于代价和产量增长，现在公司炼焦煤代价2010 年同比2009 年上涨了20%，同时动力煤的代价上涨幅度靠近10%，我们判定，2010 年公司煤炭将会保持稳中有升。产量的增长告急来自于兴县矿区，预计2010 年新增煤炭产量为1000 万吨，增长幅度为54%，代价和产量是公司2010 年业绩增长的告急动力。
我们猜测2010-2012 年公司的每股收益分别为1.68、2.10、2.53 元，思量到公司兴县矿区带来的发展性，我们给予公司2010 年25 倍的市盈率，目标价42 元，维持“增持-A”投资评级。（安信证券研究中心）
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