国信证券：潞安环能产能扩张伴随产品结构优化
09年产物代价下跌拖累业绩下滑 09年公司生产原煤2997万吨，焦炭46万吨，实现主业务务收入182.61亿元，同比增长9.55%；利润总额29.34亿元，同比镌汰1.26%；每股收益1.83元，同比降落26%。09年公司的业绩降落的缘故原由是商品煤单元售价同比降落4.59%，焦炭代价同比降落25.72%。但10年公司签订的告急商品煤条约代价均大幅上涨，奠基了10年公司业绩增长的根本。产能扩张将推动业绩增长
公司未来产能将快速扩张，此中蒲县煤矿整合到13年预计增长权益产能650万吨左右，温庄和上庄煤矿整合将新增产能135万吨。潞宁煤矿将在2011 年全面达产，形成产能1260 万吨。姚家山煤矿将于09 年年底投产，10 年为公司贡献产能60 万吨。屯留煤矿将在2010 年达产，增长150吨产能。到2013年煤炭权益产能将到达4489万吨，年均复合增长13%，从而推动公司业绩增长。
产物结构优化进步红利本领
随着公司王庄洗煤厂改造完成，洗选本领由350万吨提升至600万吨。公司屯留矿10年达产后新增的150万吨原煤也可在配套的屯留矿洗煤厂入洗。预计公司10年新增喷吹煤200万吨，代价高、毛利率高的喷吹煤比例的进步，将进步公司综合毛利率水平，进步公司红利本领。
风险提示
资源税征收比例高出预期；公司煤矿创建和整合未能按预计时间达产。
维持“保举”评级
预计公司10~12年每股收益分别为2.63元、3.26元和3.42元，市盈率分别为16.4、13.2和12.6倍。思量到公司未来产能一连增长、煤炭代价稳步上涨，以及团体资产注入和团体上市的预期，继承维持公司“保举”评级。（国信证券研究所）
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