中信证券：水晶光电业绩高增长提升安全边际
□中信证券 唐川我们以为，水晶光电（002273）既有产物将来仍将维持高增长，使得公司股价具备肯定的安全边际，而新产物有望渐渐创造新的红利增长点。猜测公司2010-2012年EPS分别为0.92元、1.45元、1.89元，对应PE分别为42倍、27倍、21倍，维持公司“买入”的投资评级，给予目标价46元（对应2011年PE为32倍）。
年报根本符合预期。公司公布的2009年年报体现，整年实现净利润5757万元，同比增长20.9%；根本每股收益0.66元，与我们此前预期根本同等。客岁四序度每股收益达0.21元，同比增长64.6%；当季毛利率环比上升2个百分点至54.1%，重要来自于数码相机用光学低通过滤波器(0LPF)产能使用率提拔，毛利率反弹幅度最大。公司同时公布分配预案，拟每10股转增3股派现5元。
光学零组件需求连续强劲。我们以为，公司客岁四序度光学零部件的强劲体现将连续到本年上半年，公司已公告第一季度预增(每股收益0.20-0.23元，同比增长150%-200%)。
来由重要有以下两点：一是卑鄙需求维持强劲，包罗手机、数码相机以及公司新跨入的范畴单反数码相机等终端需求维持高档；二是行业转移连续，公司连续抢占日本厂商如NDK、KDS、及KSS的市场份额。
微型投影业务连续开展，2011年可望腾飞。公司的微投业务依照预期进度开展，外挂式产物现在处于小批量量产，近期可望加入新客户；内建式产物亦有多家客户认证评估中。
我们维持公司微投业务2010年盈亏平衡、2011年贡献每股收益0.33元的预期。
酝酿新的利润增长点。随着微型投影产物渐渐产业化，公司倚靠既有光学细密加工的上风，将来有望积极拓展新的应用范畴，比方LED（衬底基板加工）、太阳能（聚光太阳能光学棱镜）、红外激光等，并在2010年加大相干产物的研发投入。我们预估上列产物中有时机在2012年产生新的利润增长点
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