申银万国：中环股份即将享受新能源的爆发增长
传统晶硅电池不乏技能厘革，但这须要对硅质料有深刻明确。中环具有良好底子。颠末2 年研发，公司在太阳能直拉单晶技能取得突破即将量产。 太阳能硅片项目将具有10 个百分点的毛利率上风。重要由于拉晶速率大大进步，从而低沉单元产物的能耗和备品备件斲丧、操纵工资本等；区位上风使其电费远低于重要的光伏产地。1 期筹划产能为110MW 即将在2010 年7 月投产，2 期规划500MW 产能，预计将在2011 年初建成，太阳能硅片项目将是贩卖和红利增长的焦点动力，预计2010 年贩卖约5 亿，2011 年16 亿元。欧元贬值和德国补贴降落将使硅片代价面对压力。我们预计未来一年电池代价将下跌15%以对冲欧元贬值的影响，中环该业务的毛利率预计将为24.7%。在晶硅电池财产链中硅片的扩产幅度相对较慢，预计在以子女价调解中应处于相对有利的位置。中环有时机依附其资本上风，实现赶超。
区熔硅是公司上风产物，国内市场占比约70%。由于区熔硅是电功控制的底子质料，新能源和节能技能推动下举世需求增速为20-30%。预计2010-11 年贩卖收入增速将达55%和40%，该类业务具有丰厚的红利本领。
抛光片将利用区熔单晶的上风延伸发展，具有良好的客户底子。预计将在2010 年4 季度进入红利状态。6 英寸生产线现在具有富裕定单，但由于产能瓶颈，月流片量仅达1.5 万片，仍处亏损。3 季度初瓶颈装备到位后有效产能将到达3 万片以上，预计4 季度将进入红利状态。
预计 2010-12 年贩卖收入为12.7、27.4 和38 亿元。思量增发摊薄后的每股收益2010-12 年为0.20 元、0.54元和0.78 元。2011 年PE 为22 倍，发起增持。（申银万国证券研究所）
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