传统晶硅电池不乏技能厘革,但这须要对硅质料有深刻明确。中环具有良好底子。颠末2 年研发,公司在太阳能直拉单晶技能取得突破即将量产。 太阳能硅片项目将具有10 个百分点的毛利率上风。重要由于拉晶速率大大进步,从而低沉单元产物的能耗和备品备件斲丧、操纵工资本等;区位上风使其电费远低于重要的光伏产地。1 期筹划产能为110MW 即将在2010 年7 月投产,2 期规划500MW 产能,预计将在2011 年初建成,太阳能硅片项目将是贩卖和红利增长的焦点动力,预计2010 年贩卖约5 亿,2011 年16 亿元。" z+ J9 Q& g- U1 @" \, t
欧元贬值和德国补贴降落将使硅片代价面对压力。我们预计未来一年电池代价将下跌15%以对冲欧元贬值的影响,中环该业务的毛利率预计将为24.7%。在晶硅电池财产链中硅片的扩产幅度相对较慢,预计在以子女价调解中应处于相对有利的位置。中环有时机依附其资本上风,实现赶超。
* M6 j: W# I8 n- p8 z 区熔硅是公司上风产物,国内市场占比约70%。由于区熔硅是电功控制的底子质料,新能源和节能技能推动下举世需求增速为20-30%。预计2010-11 年贩卖收入增速将达55%和40%,该类业务具有丰厚的红利本领。
( u: s7 s# A9 p/ \* _$ ~+ J3 E* Y 抛光片将利用区熔单晶的上风延伸发展,具有良好的客户底子。预计将在2010 年4 季度进入红利状态。6 英寸生产线现在具有富裕定单,但由于产能瓶颈,月流片量仅达1.5 万片,仍处亏损。3 季度初瓶颈装备到位后有效产能将到达3 万片以上,预计4 季度将进入红利状态。; x$ W* O* P# D& _
预计 2010-12 年贩卖收入为12.7、27.4 和38 亿元。思量增发摊薄后的每股收益2010-12 年为0.20 元、0.54元和0.78 元。2011 年PE 为22 倍,发起增持。(申银万国证券研究所) h6 F5 r# n: s
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