海通证券：广百股份内生增长对冲新店培育
我们近期跟踪了广百股份，重点关注的是公司紧张门店谋划、新签约门店盼望及将来发展战略等，以下是我们对公司的紧张观点。 （1）我们判定公司连锁百货的发展仍将以广东省为主。公司2009 年以来开业或签约门店较多，但谋划思绪上依然对峙做透做深广州市场，同时发展广东省内以及附近省份的市场。武汉和成都的两个新签网点现在是公司跨地区扩张的实验，和对将来的准备，但不是当前阶段的发展常态。（2）我们预计公司老门店内生增长可对冲新开门店培养期亏损，收入、费用和利润可以较好匹配。固然公司新开门店较多，并包罗省外门店，但老门店（北京路店、天河城店、新一城店、新市店等）的内生增长，可以对冲2009 年-2011 年新开门店的培养期亏损。而新开门店尤其是广东省内新开门店将为后期的业绩增长奠定底子。
（3）我们队公司2010 年谋划判定：20%左右的收入增长和15%左右的利润增长。2010 年上半年广东消耗市场景心胸较好，我们预计公司可实现20%以上的收入增长，但利润增幅依然不大，预计下半年凌驾上半年的景心胸的大概性不大。思量到公司新开门店的增量收入贡献，预计整年可实现20%左右的收入增长和15%左右的利润增长。
（4）维持2010-2012 年业绩猜测为1.13 元、1.39 元和1.75 元，公司现在25.22股价对应的2010-2012 年的PE 为22.39 倍、18.10 倍和14.42 倍，估值相对于行业匀称程度已有较大吸引力，维持“增持”，6 个月目的价28.25 元以上（思量到行业匀称估值下移，目的价有所调解）。
（5）风险。一是公司的新开门店，尤其是武汉店和成都店培养期和期内亏损额超预期；二是公司如有超通例的门店拓展，将冲破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。（海通证券研究所）
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