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海通证券:广百股份内生增长对冲新店培育

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发表于 2019-5-6 09:02:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
我们近期跟踪了广百股份,重点关注的是公司紧张门店谋划、新签约门店盼望及将来发展战略等,以下是我们对公司的紧张观点。  (1)我们判定公司连锁百货的发展仍将以广东省为主。公司2009 年以来开业或签约门店较多,但谋划思绪上依然对峙做透做深广州市场,同时发展广东省内以及附近省份的市场。武汉和成都的两个新签网点现在是公司跨地区扩张的实验,和对将来的准备,但不是当前阶段的发展常态。
9 X$ }/ }7 |3 a5 a) X4 b) D5 x9 m. s  (2)我们预计公司老门店内生增长可对冲新开门店培养期亏损,收入、费用和利润可以较好匹配。固然公司新开门店较多,并包罗省外门店,但老门店(北京路店、天河城店、新一城店、新市店等)的内生增长,可以对冲2009 年-2011 年新开门店的培养期亏损。而新开门店尤其是广东省内新开门店将为后期的业绩增长奠定底子。+ S+ J9 n2 I5 F+ r
  (3)我们队公司2010 年谋划判定:20%左右的收入增长和15%左右的利润增长。2010 年上半年广东消耗市场景心胸较好,我们预计公司可实现20%以上的收入增长,但利润增幅依然不大,预计下半年凌驾上半年的景心胸的大概性不大。思量到公司新开门店的增量收入贡献,预计整年可实现20%左右的收入增长和15%左右的利润增长。
$ l3 W  J7 D7 j  f; V  (4)维持2010-2012 年业绩猜测为1.13 元、1.39 元和1.75 元,公司现在25.22股价对应的2010-2012 年的PE 为22.39 倍、18.10 倍和14.42 倍,估值相对于行业匀称程度已有较大吸引力,维持“增持”,6 个月目的价28.25 元以上(思量到行业匀称估值下移,目的价有所调解)。
# K6 m& Q. H3 e  A" m1 Q  (5)风险。一是公司的新开门店,尤其是武汉店和成都店培养期和期内亏损额超预期;二是公司如有超通例的门店拓展,将冲破收入和费用匹配,带来短期较大的费用压力。(海通证券研究所)0 |/ n0 Z+ ]- v& ?2 h; D4 X0 j
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