国泰君安：圣农发展下半年毛利率有望回升
中期业绩降落。圣农发展2010年上半年实现业务收入8.67亿元，增长45.1%；净利润为6945万元，降落14.3%，EPS为0.169元。本钱上涨导致毛利率大幅降落。由于紧张原质料代价上涨，此中玉米均价同比上涨27.59%，而鸡肉代价仅上涨1.3%，导致毛利率从客岁同期的21.4%大幅降落到13.7%，为2006年以来的最低程度。
整年屠宰量将达预期。上半年由于一季度相对淡季等因素，肉鸡屠宰量3785万羽。据公司先容，在进入7-8月份之后，公司将加大屠宰量到每月1000万羽以上，整年可以或许实现9600万羽的屠宰量。
下半年毛利率有望回升。随着生猪代价的一连反弹，比价效应也是肉鸡代价有所回升，近期代价已靠近1.1万元/吨。我们预计将来2-4个季度猪价上涨是大概率事故，肉鸡代价也将随着上涨，公司已锁定三季度的质料本钱，我们预计毛利率将比上半年有显着回升。
审慎增持评级，目标价30元。我们对圣农发展2010-12年EPS猜测为0.59/0.88/1.28元，如今动态PE为44.7倍，处于重点农业公司估值区间上端，鉴于其将来三年稳固发展性与较强的红利本领，给予审慎增持评级，目标价30元。（国泰君安证券）
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