国泰君安：辽宁成大双重弹性驱动估值提升
在市场向上的趋势下，参股券商股不光要反映券商市值变革，其相对于券商估值的扣头也将渐渐消散。辽宁成大大比例持有国内最优质券商之一，奠定了其在参股券商中独一无二的首脑职位。现在，市场价量飞升的态势已然明白，券商股的弹性将向参股券商股扩散势属一定。但成大相对于广发的折价已经扩大到30%以上，随着市场趋势进一步明白，其券商股弹性将加速显现。油页岩项目双重受益于油价上升和产能倍增。桦甸油页岩项目已在8 月尾正式点火试车，这也意味着估值中应包罗油的预期。按照现在的进度，来岁达产20-25 万吨油应无不测，新疆项目即将启动，届时产能将进一步倍增。油页岩项目对油价高度敏感，在产能快速扩张的配景下，油价上涨将是公司业绩的最大催化剂之一。
按照广发证券的业绩弹性，在 4000 亿元生意业务额假设下，在不思量油页岩业务对产能和油价的弹性的条件下，2011 年成大的净利润将到达20 亿元左右，对应EPS 将在2.30 元附近。对应于2011 年动态PE 仅15 倍，代价低估非常显着。
人用狂犬疫苗批签发份额高达 70%，业绩增长和分拆上市预期非常明白。
根据分部估值法中性估计，成大公道市值在 440 亿元左右，对应每股公道代价49元、2011 年动态PE 为21 倍。我们仍维持增持评级，但根据分部估值将目的价由43 元上调至49 元。（国泰君安证券）
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