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国泰君安:辽宁成大双重弹性驱动估值提升

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发表于 2019-5-6 08:59:37 | 显示全部楼层 |阅读模式
  在市场向上的趋势下,参股券商股不光要反映券商市值变革,其相对于券商估值的扣头也将渐渐消散。辽宁成大大比例持有国内最优质券商之一,奠定了其在参股券商中独一无二的首脑职位。现在,市场价量飞升的态势已然明白,券商股的弹性将向参股券商股扩散势属一定。但成大相对于广发的折价已经扩大到30%以上,随着市场趋势进一步明白,其券商股弹性将加速显现。
  Q6 u0 _; l: m" ?# e; G; ]+ \: `  油页岩项目双重受益于油价上升和产能倍增。桦甸油页岩项目已在8 月尾正式点火试车,这也意味着估值中应包罗油的预期。按照现在的进度,来岁达产20-25 万吨油应无不测,新疆项目即将启动,届时产能将进一步倍增。油页岩项目对油价高度敏感,在产能快速扩张的配景下,油价上涨将是公司业绩的最大催化剂之一。
! R3 M6 b% o* Z7 \  J" {  n  按照广发证券的业绩弹性,在 4000 亿元生意业务额假设下,在不思量油页岩业务对产能和油价的弹性的条件下,2011 年成大的净利润将到达20 亿元左右,对应EPS 将在2.30 元附近。对应于2011 年动态PE 仅15 倍,代价低估非常显着。
# o+ G. |6 b2 V- [" U: ]  人用狂犬疫苗批签发份额高达 70%,业绩增长和分拆上市预期非常明白。# z& ?3 s8 m+ |( U1 v3 s! b% y# G
  根据分部估值法中性估计,成大公道市值在 440 亿元左右,对应每股公道代价49元、2011 年动态PE 为21 倍。我们仍维持增持评级,但根据分部估值将目的价由43 元上调至49 元。(国泰君安证券)
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