海通证券：装饰行业深度报告(荐股)
1.装饰子行业的总体见解。在消耗升级及住宅精装修比率渐渐提拔的配景下，装饰行业团体保持安稳增长；对于装饰上市公司来说，未来的重要增长来自于业务链和市场地区的双向扩展。如今阶段，由于存在“跷跷板”关系，上市公司有本领平衡收入增长和选择毛利率。因此未来一至两年这些公司保持高增长的条件仍很充实。从商品房投资新开工角度，装饰业务来岁将保持快速增长；对于后年的市场如今看不清晰。构筑装饰子行业可以长期看好，短期大概面临一个估值压力消化的过程。 2.装饰的两块子市场壁垒不尽雷同，公装壁垒在操持，精装壁垒在施工。公装业务艺术性和独特性更强，操持业务容易动员后续施工订单，核心职员是操持职员；精装修业务则更夸大施工质量，由于作业空间更多更分散，对项目司理的管控调和本领要求更多，项目司理是核心职员。3.来岁精装修订单情况相对乐观。本年前三个季度商品住宅新开工数目同比增长显着，我们预计来岁精装修的订单情况相对乐观。别的，如今一线都会市区精装修比例较高，未来可关注一线郊区和二线都会的精装修率提拔潜力。
4.政府投资驱动的公装业务增速下滑，但消耗升级驱动的公装业务景心胸仍旧很高。预计政府投资驱动的交通、会堂等装饰需求增速会有所降落；高端旅店等消耗升级需求景心胸很高，未来国际旅店团体在二三线都会扩展带来的装饰需求值得关注。
对于公司的观点：
5.金螳螂、洪涛在公装操持上相对领先，亚厦、广田在精装修施工上居于前两位。我们以为金螳螂和洪涛属于公装主导型企业，亚厦和广田是精装修特色型企业；未来将向“全业务范例的装饰服务商”变化，现有的差异化大概渐渐弱化。
6.本钱加成定价、业务链延伸利于毛利率稳固。由于市场容量仍很大，公司要实现收入的快速增长应该没有标题，同时上市公司延伸毛利较高的木制品项目等步调，有利于业务快速扩展期为毛利率安稳提供肯定支持，因而短期降落风险不大。
7.管理和鼓励是长期发展的基石。短期来看，市场需求无忧，但各公司的产能大概有压力，重要是合格项目司理的瓶颈。而从长期来看，“轻资产、重管理、增鼓励”才是长期的发展之道，在大消耗配景下的装饰企业，耐力比速率更紧张。（海通证券研究所）
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