广发证券：兴业银行同业业务扩张，资产质量稳定
业务布局：一体两翼为应对利率市场化和银行脱媒，兴业银行在功能布局上动手一体两翼的布局。未来的业务布局依然以信贷为主体，两翼起首是传统银行付出结算业务升级和发展；第二是新兴业务，如投行业务的长足发展。
同业业务扩大规模，低沉资源斲丧
2010年1-9月，兴业银行总资产增长幅度较大，重要是买入返售增长较多。5月完成配股后，对风险资产控制得当放松，应收帐款类投资信托产物、光荣类债券投放较多，对资源形成部门占用，但对资源依赖水平依然低于同业。
资产质量稳固，拨备覆盖妥当
3季度末不良余额39.84亿元，较中期小幅上升9371万元，不良率0.48%，较中期降落0.01%，资产质量较为稳固。3季度末关注类比年初增长0.64亿，环比增长5.76亿，重要由于部门项目在资金管理上因政策调解导致临时性逾期，另有部门项目由于自身管理不善产生逾期。
拨备严酷按照五级分类，根据项目环境和未来风险计提。拨备覆盖率287.06%，覆盖率水平已较为妥当。
投资发起及风险提示
思量到2.5%拨备率听说，我们下调兴业银行2010年红利推测。预计其2010年净利润为170.18亿元，同比增长28.13%，EPS为2.84元。我们以为兴业银行顺应市场厘革本事较强，各项业务发展精良，不良风险可控，估值存在显着低估。维持对其“买入”评级，目的价32.40元，对应11.41倍10年PE，2.13倍10年PB。风险提示，股价体现与地产关联较强，地产政策调控及房价调解大概对其产生负面影响。（广发证券研究中心）
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