申银万国：华侨城A兑现业绩提速
变乱：华侨城发布业绩预增公告，预计公司2010 年净利润约为2.56 亿元-3.4 亿元，同比增长50%-100%，根本每股收益为0.824 元-1.094 元。 业绩超预期的紧张缘故原由在于项目结算进度略高于我们的预期，且开释业绩动力有所增强。2010 年，预计华侨城旅游景区收入为37 亿左右，较客岁32 亿同比增长15.6%；地产贩卖收入为130 亿，与客岁同期根本持平，思量到期初预收账款，预计实际结算收入在120-130 亿左右，高于我们此前100 亿左右的推测。我们以为，结算进度略快于我们此前的预期，一方面受项目进度所致，另一方面也反映公司开释业绩的动力较前期有所提升。兑现资源意愿较强，资源渐渐开释，上调业绩推测。2009 年整合完毕之后，团体资源进一步向上市公司倾斜，且长处导向也趋向同等，主动发展意愿提升显着。2010 年1-9 月公司累计投资付出较客岁整年增长180%，公司净负债率到达92%，表现公司扩张意愿和扩张付出的大幅增长。随着发展的提速，公司业绩兑现本领也将进一步增强。预计2010 年，2011 年和2012 年，公司房地产贩卖收入分别为130 亿，160 亿和204 亿。由于结算后滞，思量每年约40 亿左右的景区收入，预计未来三年，公司主业务务收入分别159 亿，205 亿和250 亿，EPS为0.9 元，1.2 元和1.49 元，较前期上调20%，对应PE 为倍数为14 倍，11 倍和9 倍，公司RNAV 为18.9 元，P/RNAV 为0.69，折价显着，维持增持评级，目标价16 元。（申银万国证券研究所）
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