转载 零售药店行业深度报告：医改政策全面推进 零售药店欣欣向荣
零售药店行业深度陈诉：医改政策全面推进 零售药店欣欣向荣泉源：东北证券 作者：马云涛
内生、外延和税改助力行业增长提速。我国零售药店只有20多年的汗青，固然相比发达国家药店行业发展时间较短，但已经成为我国医药产业中最告急的环节之一，团体维持稳固快速增长。进入2019年，各大药店业绩增长显着提速，2019Q1收入、归母净利润和扣非后净利润分别同比增长31.1%、30.6%和29.4%，老店内生增长加速，且后续增值税降税、小规模纳税人转换、并购速率规复等有望继续增厚业绩，预计2019年整年药店业绩增长加速的趋势有望连续。
处方外流带来巨大增量空间，外延发展是现阶段连锁药店发展的重要路径。我国连锁药店处方药**比例较低，随着医疗改革的徐徐推进，处方外流将成为我国零售药店发展的长逻辑，为行业带来千亿的增量空间。我国零售药店行业市场竞争格局分散，连锁化率仍有较大提拔空间，在政策和资源的助推下，行业现在正处于会合度快速提拔的阶段，外延式发展是现在大型连锁药店发展的重要路径。
零售药店的核心竞争力表现为外延扩张本事、上游服从提拔本事和风雅化管理本事三个方面。零售药店策划的本质仍然是零售，赚取利润的核心在于扩大收入、低完工本和压缩费用三个方面，就现阶段而言，扩大收入的最重要方式就是外延扩张，增大覆盖人群；低完工本的核心在于提拔上游服从；压缩费用则表现为从运营端和用户端入手，通过风雅化管理实现净利润率的提拔。
行业ROE短期下行，恒久提拔空间巨大。零售药店行业 ROE 的厘革重要归咎于毛利率、费用率、策划模式、扩张环境和融资方式等因素相互间的博弈，因快速扩张和股权融资规模加大，现在大型药店ROE连续低沉，对比美国药店，成熟阶段ROE在20%以上，我国药店ROE将来提拔空间巨大。
投资发起：处方外流等政策为零售药店带来增量空间和会合度的快速提拔，增值税降税以及小规模纳税人等政策进一步带来业绩增厚，零售药店进入内生和外延快速发展的新阶段，龙头药店有望加速发展。保举大参林，发起关注益丰药房、同心专心堂、老百姓。
风险提示：外延式发展不及预期风险，处方外流不及预期风险。
重点公司重要财务数据重点公司现价EPSPE评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E大参林39.581.021.241.5038.8031.9126.38买入益丰药房59.521.111.481.9653.6240.2230.37增持同心专心堂25.960.921.151.4628.2222.5717.78增持老百姓54.331.531.832.2235.5029.6924.47增持
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