零售药店行业深度陈诉：医改政策全面推进 零售药店欣欣向荣" p2 S! \- g9 S: Y+ U
泉源：东北证券 作者：马云涛
9 Z7 k5 h9 Y; Z4 z9 Y 内生、外延和税改助力行业增长提速。我国零售药店只有20多年的汗青，固然相比发达国家药店行业发展时间较短，但已经成为我国医药产业中最告急的环节之一，团体维持稳固快速增长。进入2019年，各大药店业绩增长显着提速，2019Q1收入、归母净利润和扣非后净利润分别同比增长31.1%、30.6%和29.4%，老店内生增长加速，且后续增值税降税、小规模纳税人转换、并购速率规复等有望继续增厚业绩，预计2019年整年药店业绩增长加速的趋势有望连续。. L |( B, P! [8 c# M g: W/ |
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处方外流带来巨大增量空间，外延发展是现阶段连锁药店发展的重要路径。我国连锁药店处方药**比例较低，随着医疗改革的徐徐推进，处方外流将成为我国零售药店发展的长逻辑，为行业带来千亿的增量空间。我国零售药店行业市场竞争格局分散，连锁化率仍有较大提拔空间，在政策和资源的助推下，行业现在正处于会合度快速提拔的阶段，外延式发展是现在大型连锁药店发展的重要路径。7 k3 q5 C6 m5 K; \
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零售药店的核心竞争力表现为外延扩张本事、上游服从提拔本事和风雅化管理本事三个方面。零售药店策划的本质仍然是零售，赚取利润的核心在于扩大收入、低完工本和压缩费用三个方面，就现阶段而言，扩大收入的最重要方式就是外延扩张，增大覆盖人群；低完工本的核心在于提拔上游服从；压缩费用则表现为从运营端和用户端入手，通过风雅化管理实现净利润率的提拔。( `& D, n$ R, V! p
+ f+ Q9 Q' |3 h7 t# {3 R! Q 行业ROE短期下行，恒久提拔空间巨大。零售药店行业 ROE 的厘革重要归咎于毛利率、费用率、策划模式、扩张环境和融资方式等因素相互间的博弈，因快速扩张和股权融资规模加大，现在大型药店ROE连续低沉，对比美国药店，成熟阶段ROE在20%以上，我国药店ROE将来提拔空间巨大。- i3 ^8 H) e6 r7 A! \0 L0 e
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投资发起：处方外流等政策为零售药店带来增量空间和会合度的快速提拔，增值税降税以及小规模纳税人等政策进一步带来业绩增厚，零售药店进入内生和外延快速发展的新阶段，龙头药店有望加速发展。保举大参林，发起关注益丰药房、同心专心堂、老百姓。9 r4 [" l. q& z2 a3 B! A
8 e3 F* ]3 k q$ J 风险提示：外延式发展不及预期风险，处方外流不及预期风险。
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2 f/ p# G, p; d _! y0 M: v$ I( X e[table=98%][tr][td=9,1,436]重点公司重要财务数据[/td][/tr][tr][td=1,2,66]重点公司[/td][td=1,2,45]现价[/td][td=3,1,134]EPS[/td][td=3,1,134]PE[/td][td=1,2,58]评级[/td][/tr][tr][td=1,1,45]2018A[/td][td=1,1,45]2019E[/td][td=1,1,45]2020E[/td][td=1,1,45]2018A[/td][td=1,1,45]2019E[/td][td=1,1,45]2020E[/td][/tr][tr][td=1,1,66]大参林[/td][td=1,1,45]39.58[/td][td=1,1,45]1.02[/td][td=1,1,45]1.24[/td][td=1,1,45]1.50[/td][td=1,1,45]38.80[/td][td=1,1,45]31.91[/td][td=1,1,45]26.38[/td][td=1,1,58]买入[/td][/tr][tr][td=1,1,66]益丰药房[/td][td=1,1,45]59.52[/td][td=1,1,45]1.11[/td][td=1,1,45]1.48[/td][td=1,1,45]1.96[/td][td=1,1,45]53.62[/td][td=1,1,45]40.22[/td][td=1,1,45]30.37[/td][td=1,1,58]增持[/td][/tr][tr][td=1,1,66]同心专心堂[/td][td=1,1,45]25.96[/td][td=1,1,45]0.92[/td][td=1,1,45]1.15[/td][td=1,1,45]1.46[/td][td=1,1,45]28.22[/td][td=1,1,45]22.57[/td][td=1,1,45]17.78[/td][td=1,1,58]增持[/td][/tr][tr][td=1,1,66]老百姓[/td][td=1,1,45]54.33[/td][td=1,1,45]1.53[/td][td=1,1,45]1.83[/td][td=1,1,45]2.22[/td][td=1,1,45]35.50[/td][td=1,1,45]29.69[/td][td=1,1,45]24.47[/td][td=1,1,58]增持6 Y0 n1 [4 ~3 C9 u0 |6 G
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发表于 2019-7-3 15:12:51