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“国家队”割韭菜上瘾？证监会也该管管！
, a& Y1 A- e' f3 v1 C2016-05-12 长城证券. q, [$ e F; i- H+ v2 |4 W, T
“国家队”割韭菜上瘾？证监会也该管管！) t6 s9 Q( a- a9 Q; V B. K
自证监会刘士余主席秉持“三个羁系（依法羁系、全面羁系、从严羁系）”的施政方针管理股市以来，我们频仍地看到证监会在打击使用市场、内幕生意业务等方面尽心尽力的姿态。不外，研究员以为，既然是全面羁系，那么作为A股体量最大的投资者——“国家队”是不是也应该纳入羁系呢？
) `5 i% g `' s" ~1 K平心而论，国家队进场干预，确实对稳固市场和投资者信心起了告急作用，让股民感觉心田“有底”。但眼下股民对国家队形成了猛烈的“依靠”以及国家队频仍“高抛低吸”的使用，对市场也有一些负面作用。对于其他市场加入者来说，无论是跟随国家队使用抑或是把国家队当成对手盘，根本都讨不了好。究竟国家队在政策、信息和资金方面的上风是无可相比的。别的，国家队的钱也不是白来的，纵然当局对国家队没有红利要求，但总亏钱也是说不外去的。数据体现，一季末，五只国家队基金共亏损173.28亿元。那么为了增补这些亏损，国家队势必将连续其“高抛低吸”的风格，若云云，其他市场加入者对震荡横盘的预期进一步强化，增量资金轻易不会进场，整个市场的活泼度大幅低落。
3 |, Y- D( o$ n, K2 F! `从市场的长期康健发展来看，“国家队”对于A股市场的短期干预应当尽大概淘汰，只有在市场发生剧烈变革时才可脱手。从功能定位来看，“国家队”气力应当是长期的托底气力，而非市场的短期加入者，频仍的“高抛低吸”更是不可取。因此，羁系层有须要对国家队干预市场的方式和节奏加以规范（好比阐明白买入股票的标准、克制短线生意业务等），重新引导预期向正常化的市场回归。
" ~1 @- K+ }3 V; w" A9 F% B, `国家队也在“割韭菜”？+ V; w! S$ n! B% U
信任投资者如今都有如许的感慨——又一个苟且的生意业务日已往了，如今的A股，跌得那么愉快，涨得这么纠结。幸福的是国家队，盘中拉一拉，尾盘砸一砸，高抛低吸，俨然已经走出了妖怪的步调！于是有官媒怒斥，说“国家队”在玩“高抛低吸”，作为一个持有1.6万亿市值，上有政策，下有底牌，死后还跟着一堆打手的“巨无霸”，却天天做T与股民争利，这是多么的奇葩！！真的，割韭菜不带这么玩的，你可以薅散户羊毛，但你吃肉还禁绝别人喝汤？$ q- L3 D2 o7 `
自2015年A股发生非常颠簸以来，市场始终处于较为脆弱的状态，大面积暴跌时有发生，体如今大多数个股上，通常一周乃至一个月的涨幅很轻易在一两个生意业务日之内跌个干净，投资者感情高度告急，一有风吹草动就会团体逃之夭夭，市场始终处于存量博弈的状态。在这种情况下，“国家队”的一举一动，都受到市场加入者的密切关注。6 J6 Z; J7 N& j# x
如今，股民已经患上了“国家队依靠症”，每当指数处于萎靡不振的状态时，就盼望有“国家队”托市气力出现，而一旦这种盼望落空，就会以更快的速率逃离市场，A股就会出现大面积暴跌。 ]; ^) t8 ~0 S8 D8 @: A
市场观察人士以为，包罗证金公司、十大中证资管筹划、梧桐树系等在内的“国家队”，本应作为稳固股市气力的存在，但如今已经在肯定水平上却成了短期投资博弈的主体。其短期过于频仍地干预市场，实际上产生了“与民争利”的效应，饰演了市场上其他加入者的“对手盘”的脚色。在如许的一个市场中，“国家队”成了各人谈之色变的对象，不但没能起到长期稳固市场的作用，反而扭曲了整个市场的运行，使得其他投资者的举动更加短期化、划一性预期更强。如许的市场很难吸引更多的投资者和增量资金进入。
( S; X8 B" ?2 S; v4 Y“国家队”的实际逆境$ m' ?$ @5 c7 }3 a9 P" R% a
家家有本难念的经，“国家队”高抛低吸“割韭菜”的背后，是它的诸多实际逆境。; X) W e- u+ N- t. H8 A; [
其一，国家队的钱不是白来的，出来混总是要还的。还记得“本年2月24日，李某使用微信公众号“弥达斯”，编造并发布“招行催国家队还钱”的虚伪信息，严厉扰乱市场秩序这种奇葩事故吗？另据知恋人士透露,梧桐树及其子公司的持股,泉源为证金公司“偿债”,即证金公司以其所持股票部门归还人民银行活动性支持，这活生生一出“债转股”啊。以是，国家队不赢利也就算了，总亏钱也说不外去，高抛低吸摊低资本也是无奈。# P9 M+ B, L% S) C9 W! V) b
其二，国家队还处于“单打独斗”状态。原来说幸亏国家队救市资金放肆进场的同时，管理层也会加速引导别的长期投资资金的进场速率。此中包罗引导养老基金的入市、提拔险资权益类资产的入市比重等。效果这几路资金也不是傻，人家也是来抄底的，而不是帮国家队解套的。以是国家队常常是一个人与整个市场为敌。& V" X; r) }" @5 X7 z/ w
其三，国家队的钱并不是无穷的。固然当初救市的时间，央行允许给证金公司提供近乎无穷的活动性支持，但嫡黄花，一是未来再次发生股灾的概率并不大，二是货币再宽松的大概性也在9日被权势巨子人士给否了。央行也很难给国家队继续提供资金了。以现时国家队的市场影响力，思量到暴跌之际仍需脱手“维稳”，不留点现金怎么行呢？这也决定了其肯定会“高抛低吸”举行套现。
7 M8 T- c8 E3 v其四，6月MSCI考核时间窗口，国家队太频仍市场干预也将给MSCI考核捏词。+ T" }" z- m, w: a
“国家队”也应“规范使用”4 Q5 p6 W) w0 t& R ?
自证监会主席刘士余上任两个月来，证监会每次消息发布会上都会发布对证券市场违法违规案件的处罚决定，如许连续麋集的发布处罚决定之前很少见。近期有听说称，中概股回归“叫停”了；而财新网更是爆料，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。可见，证监会正在加强对使用市场、内幕生意业务、编造流传误导性信息以及并购重组的羁系。9 T+ h/ w: }' D3 s! C) F$ M
在研究员看来，“国家队”究竟上具备A股最大的机构投资者职位，其一举一动更应纳入羁系和规范。否则，任由国家队频仍地“高抛低吸”，人为地扭曲市场风险的开释或上涨的趋势，这对其他市场加入者来说颇为不公平。
9 [: ?& k! n9 o4 J资深市场批评人士熊锦秋以为——3 R3 U! @5 Y6 ^6 f+ J) ]) y$ p
起首，应明白国家队在市场中的脚色定位。无论从证金公司作为股份公司的性子，还是证金公司从国有银行等乞贷，都阐明证金公司不能完全摈弃“经济人”脚色定位，也就是说纵然证金公司不图从股市赢利、也不能亏钱，否则风险就大概引至金融机构，末了大概是全体国人买单。固然，证金公司买股赢利，也要取之有道，因此发起证金公司定位为“最为妥当的代价投资者”。* r; k- m1 w: x' g! `
其次，明白买入股票的标准。客岁救市初期国家队买入银行等绩优股，但这导致中小创股价恐慌下跌，于是有部门机构发起资金进入中小创来托市，厥后国家队大笔买入了一些高市盈率的中小创股票、乃至垃圾股，此中的梅雁祥瑞[-1.83% 资金 研报]等股票乃至作为“王的女人”遭到爆炒，这助长了市场筹码赌博谋利氛围，而如今炒完之后股价连续下挫，不少追高散户被套或割肉，了局是一地鸡毛。同时，这种使用模式背后还潜伏着操盘职员的道德风险，大概为他人作嫁衣裳或为减持大股东运送优点。: l6 g6 G4 _& P" ]. R* c
我们可以看一下中国台湾省“国安基金”的使用，其买入股票重要是参考台湾50指数因素股为主，大多数是业绩良好的绩优股。因此，既然证金公司应是“最为妥当的代价投资者”，那么发起证金公司买入股票标的应该为迩来三年匀称市盈率在10倍以下、净资产收益率在10%以上、每年分红率在30%以上。有了此类标准，可最大限度限定操盘机构及其工作职员的自主权，既可维护市场公平公正，还可引导市场代价投资。: X; f& M5 p: {2 j
克制国家队短线生意业务。如今短线生意业务的概念是指上市公司董监高及持有上市公司股份5%以上的股东，在法定期间内（一样寻常为6个月）对公司上市股票买进后再行卖出，或卖出后再行买入的举动。克制这些主体的短线生意业务，是为了防止上市公司内部职员使用内幕信息举行股票生意业务、得到不合法优点；而证金公司等国家队持有一家公司的股票纵然没有到达5%的比例，但由于它具有政策信息、资金等方面的天然上风，为此应该鉴戒董监高、大股东短线生意业务规定，克制证金公司等国家队在买入后的六个月内又卖出、或卖出后再行买入的反向生意业务举动。也就是说，若国家队干预市场在短期内进收支出，如许的使用应该克制，否则没有投资者敢在如许的市场继续玩下去。2 o# e# b- `8 B& X9 X! ]
从冯小刚皮包公司套现10亿，看A股“制度之恶”: ^; T! t" h* M; W& u! P3 A
博览研究注意到，本年1—3月股市减持金额分别为96亿、98亿和142亿元，逐月提拔。4月份，减持金额更高达180亿元。而进入5月以来的第一个生意业务周，大股东减持金额已高达67亿元！与此同时，大股东累计增持额仅为24亿元。7 \) v+ L: V; d$ {! }3 ^( s2 U
累计减持和增持之比从4月份的2.1倍增长至5月以来的2.8倍！- j: B: F& C8 E1 b( \8 V) P
实际上，套现已成为了一门生意业务，其短期内巨大的回报，让不少自命狷介的文化人也迷恋，大导演冯小刚就赫然在列。" r5 W! l5 a) R2 L
不能怪这些公众人物节操尽失，研究员以为，A股吹牛逼讲故事的“务虚”之风气根深蒂固，优点驱策下，这些具有内幕信息上风的名流积极套现有其肯定性。我们在叱责非难别人套现割韭菜之际，是否过细思考过，这种风气怪像是否就如浩繁分析文章所言，实在根源是制度不公和羁系缺失——好比，审批制下，股票上市被严酷管控，而退市通道不畅，财政作假股价使用层出不穷，劣币驱逐良币已称市场常态？# o3 ]; ]& m+ o, H! m
从冯小刚的套现之路看A股“怪诞”的估值逻辑' H+ ]5 k# p8 f) X7 r
2015年9月2日，冯导注册了一家名叫美拉传媒的皮包公司，11月12日颠末一轮股权变动，11月19日，仅仅两个月左右便以10.5亿元的一次性现金将东阳美拉的70%股权卖给大金主华谊兄弟[-0.92% 资金 研报]。制止生意业务日，皮包公司的总资产1.36万人民币，净资产为负，认缴的500万注册资源还没到账。, }, O& A3 D: }$ C, U6 H5 G2 K+ v
这是一笔不太符合传统商业逻辑稳赚不赔的生意业务。70%股权售价10.5亿，允许未来五年相应利润4.72亿，若未到达现金补足。换个角度，股权生意业务一旦告竣，冯导以后选择退苏息影，忽略利钱扣除赔偿，冯导这笔生意业务净赚5.78亿。
# U' {9 @( g! E P7 S9 l# r9 W但这是一笔符合A股特色的生意业务。华谊500亿市值这片充满泡沫的江山中，冯小刚立下了多少战功，华谊兄弟恐怕也很难遭受冯导出走对股价的打击，这10.5亿可以看作是一笔安抚费、一次带有感情的优点交换、一笔迟到的补发的大红包。6 O& |+ D2 B/ B& R5 H
只管面对后生小鲜肉的敏捷崛起，冯氏影戏的招呼力早不如当年，但冯导的职位也依然是江湖山头之一，看如今，阿猫阿狗撺掇一个影视公司都能卖出5亿10亿20亿的天价，冯导的名头卖个10亿，好像不冤，而在生意业务模式中看似怪诞的估值逻辑，在过往并购案例中家常便饭。已往18年，冯导公映至少14部影片，如果未来十年，冯导不辞辛劳乐意发挥老黄牛精力，而且在创作才气上保持以往水准，华谊的投资是能赢利的。7 a) m& x, o! H7 ?6 `
不外，这笔缺乏束缚的生意业务如果失败，终极的买单人是全体股民，而华谊的管理层，早已在资源泡沫中吃饱喝足。1 I; f: {6 N p: L! v
不怪冯导“变坏”，只怪A股的“世道太失常”
8 A; y) d/ A3 [8 `8 e, O当年的《非诚勿扰1》轻松突破3亿票房，这已经预示着一个新期间正在到来。颠末一代人的经济积聚，如今迎来消耗大爆炸的期间，以互联网、影视传媒、游戏娱乐为代表的新兴财产以颠覆全部人履历的速率让中国向天下第一大消耗市场进击。A股市场中，TMT行业的股票，市盈率高攀至50倍、100倍、200倍乃至1000倍的位置。
6 P- q# Z, `* n0 q! b& y k这种估值水平是什么概念？实际中累死累活赢利，卖给资源市场，未来100年一次性都赚返来了。以是，在中国当下，最好的生意业务不是实着实在做企业，而是，建立公司虚增利润编织故事，与最炫最酷最拉风的符号绑在一起，以天价甩卖给股民，方式从前是IPO，如今以并购借壳重组为主。- c5 Z% O2 K/ S
在中国独特的股市情况中，绝大多数的并购，都意味着一个新故事，通常意味着连续的涨停，上市公司以及目标公司，中介机构和资源掮客，配套融资的机构，内幕信息关联人，少数荣幸身处此中的股民，这些都是暴利的攫取方。而买单的人，是绝大多数股民，乃至，通过看不见的方式，由全体纳税人负担。& ` v8 W, Q# B! F, I+ S
成熟市场上，上市公司发布并购重组公告后，股价很难出现大幅度上涨，而波涛不惊乃至下跌的征象却常常见到，因此，成熟市场的并购举动更加理性，以谋利和拉高股价套现为目标的举动更少见。
2 E# Q1 Y) {- x* _0 n已有海量的文章分析过，中国股票市场的统统怪象，均源自审批制，股票上市被严酷管控，而退市通道不畅，财政作假股价使用层出不穷，上市公司缺少新陈更没有代谢，根本面质量低下导致长期投资回报率偏低，炒作绩差股st股重组股，这导致了股市博弈化的风气愈演愈烈。不管是上市公司还是投资者，都出现了劣币驱逐良币逆向镌汰的过程，顺应中国特色善于热门炒作的游资逐年坐大，深谙资源运作之道跟随市场三五年一变的风口不停讲故事放风筝的上市股东，得到了最轻松的拉高股价套现离场的机会。7 S. e. [' |9 y* {+ w* P6 ^* Y
总结: A3 v& y+ T8 J/ S2 U6 y! W$ ~. d
博览研究员以为，套现已经成为快速致富的“绿色车道”，而泡沫充斥的资源市场，为吹牛逼讲故事提供了“作案园地”。“窃钩者诛，窃国者侯”，这一征象在股票市场演绎得极尽形貌。如今谋利炒作，吹牛务虚的风气早已积重难返，与其怪罪大股东割韭菜、冯导“变坏”，不如过细想想这到底是谁一手造成的。（资料泉源——烟村放牛郎） | 
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发表于 2019-5-23 21:49:40