【第一私募论坛】www.simu001.cn】7个月将3亿的资金经过对冲策略做到34亿、对孙子兵书情有独钟、以为对冲基金就是现代金融范畴的"航空母舰",深圳五洲宾馆里,坐在笔者眼前的刘君聊起对冲基金就非分特别来神,两眼放光,如数家珍。这位从陕西汉中走出往的对冲基金操盘手,曾经负笈海外游学多年,也有着在华尔街多年的对冲基金操盘经验。现在,带着对A股对冲时期的无穷向往,他回来了。: @% x$ C3 E7 t' Z
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2010年4月,刘君在北京的朋友成立了一家合股制公司,召募了2.97亿,由刘君亲身操盘。刘君告知记者,A股市场持久以来只能靠做多赚取差价,市场上涨时大部分人城市赚钱,但做空只有少少数人才能赚钱,并且做空容易获得暴利,现实上做空比做多更容易判定,只是很少有人逆向思维。
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2010年4月16日,沪深300股指期货上市交易。刘君从持久的研讨和实战中留意到,自美国第一只股指期货于1982年4月上市至今近三十年来,大部分国度在引进股指期货初期,几乎都出现了期货和现货市场短期内纷纭下跌的"共振效应"。A股市场彼时活动性多余,下跌概率极大。刘君把大部门资金用来做空5月合约(IF1005)。后果从客岁4月16开始,沪深300指数一个多月的时间里连续下跌,在2010年5月21日的合约交割日前一周,刘君全部平仓,2.97亿元酿成了5.43亿元。5 X3 w: ~# G2 _( `4 e6 Q
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刘君之所以在A股市场初试牛刀就战绩赫赫,这实在源于他在华尔街丰盛的对冲基金操作经历。1991年,刘君到加拿大多伦多大学攻读数目金融博士,慢慢地对量化投资发生了浓重喜欢。后来他到美国一家投行的对冲基金工作。1999年头,刘君感到上涨逾十年的北美股市已接近瓦解。他敏感地做空多伦多股市市值最大的北方电讯。因为北方电讯也在纽约股市上市,一旦下跌,这只超等权重股可能导致多伦多股市和纽约股市双双下挫,同时也会影响到纳斯达克指数。刘君于是做空多伦多股指和纳斯纳克股指,合计动用了70亿美元。+ p2 n& @. I6 L) V, f/ {. W
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2010年5月份的花费者物价指数(CPI)同比上涨3.1%。刘君灵敏地感到到泡沫已经发生,资产价钱也会随之上升。出于这一判定,他决策做多。果不其然,沪深股市在客岁国庆节之后迎来了一波强势上扬行情。回忆起当初的举措,刘君对记者说:"我隐约感到到有一股很大的资金拉动大盘蓝筹股,不仅契合了那时市场'人心思涨'的形势,并且显明是朝着把股指打上往的目标来的!" u# e% i' a! a3 E
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* ]" A& ?. h: z' w- w2 C" Y& P经此一战,到2010年12月底,刘君这家合股制公司的┞匪面市值猛涨到了34.9亿元,短短7个月的时间里,资产翻了10倍!
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3 V* }+ f( H, k/ `《孙子兵书》与对冲策略, ?. L; N% @7 h: v, H' x
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! j' K; j& k9 B6 l8 H虽然身居海外多年,但刘君对《孙子兵书》的酷爱一向都没有涓滴减退。"华尔街有不少对冲基金司理是犹太人,他们对中国的《孙子兵书》尤其感喜欢。"在刘君看来,《孙子兵书》里的"奇正理论"和虚实观让他受益匪浅。
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《孙子兵书》的焦点用兵之道是"形与势、虚与实、奇与正"。孙子军事盘算思惟的最高境界是"以正合,以奇胜"。用到投资上,就是既要遵照基础的价值投资规律,又要擅长突破凡人的思维局限,声东击西。"正"与"奇"便是不同的两个方面,互不成分,合为一体。2 G8 w# W: m3 Z5 e @/ Q4 U
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( n3 d, g) e0 g v- ~5 h) x8 D刘君以为,全世界优良的金融人才都跑到华尔街,华尔街的优良人才又跑到投资银行,而投资银行的精英又往做对冲基金。对冲基金的两大体素即为头寸管理和敞口设置。这就比如一艘航空母舰,舰体是基本,但舰体自己是不兵戈的,真正兵戈的是舰体上面的┞方机。舰体比如"正",战役机比如"奇"。在对冲基金里面,"正"就是股票,也就是"价值存储器";"奇"就是各类金融衍生品,真正给对冲基金带来巨额收益的,就是这些金融衍生品。
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《孙子兵书》还特别提醒"虚"与"实"。在对冲基金的┞方场上,基金司理要对资金做整体的调动,或者是市场上其他博弈敌手在调动,聪慧的基金司理必需可以或许看出这些眉目,才能做到"良知知彼、百战不殆"。好比某些时候为什么股指在高位一涨再涨?其基本原因是有主力资金在领导市场上涨,同时也有大批跟风资金在追涨。主力引诱大批跟风盘,看不到主力意图的投资者,就只能沉溺堕落为抬轿者的脚色。这就是证券市场的"虚"、"实"之变。有经验的基金司理,可以或许透过"虚"看到"实"。( ?! P& v2 F. M* ^# q6 T
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6 O1 ^% W7 Y/ z5 O' |刘君以为,发财国度的证券市场,基础上都是"五方博弈":首先是`、!3,`!E9C,`、!3,`!E9C可以干涉市场,对市场走势发生很是主要的影响;其次是对冲基金;第三是养老基金;第四是共同基金;最后才是个别投资者。共同基金背后有着强盛的投研团队,个别投资者往往是拍脑壳式的决策计划。这种状态有点相似于中国的年龄战国时代,诸侯割据,全国大乱。怎么样"合"、怎么样"攻",这就相当考验决策计划者的大局观和洞察才能。对冲市场基础上是零和博弈,基金司理赚了钱,意味着敌手输了钱。是以,作为一名良好的对冲基金司理,首先要学会分析"兔子"的行踪,也就是小我投资者、保险公司和投资银行自营资金的动向;接着是研讨旁边的"狮子"和"山君",也就是以对冲基金情势存在的敌手。怎么样安排军力,谋定尔后动,在计谋上养成大局观,在战术上学会转弯抹角,是对冲基金司理侧重要做的工作。在一个成熟的对冲基金司理这里,证券市场就是一个他从敌手处获取收益的东西和场合。
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7 `, d. r ^5 k$ h v; i迎接A股市场的对冲时期
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"2010年,是对冲基金起步的元年,那么2014年,对冲基金的成长聚齐了天时人地相宜,将是对冲物种大爆发的时期。"刘君显然对A股市场的对冲时期抱有极大的等待。
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在他看来,在成熟市场的对冲基金竞争中,是专家与专家、高手与高手之间的博弈,而A股市场因为对冲策略方才起步,金融衍生品也比较少,尤其是具有理***底和实战经验的对冲人才还相当缺少。假如说成熟市场对冲基金之间的竞争是50:50的对决,新兴市场的竞争则是10:90之间的对决。诱人的成长远景和想做一番事业的理想,差遣着刘君绝不迟疑地废弃在华尔街多年积累下来的人脉和高薪,回到了国内追求成长。
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据刘君先容,对冲的原意是"防止遭遇损失、维护手段"。那么如何才是好的"维护手段"呢?打一个比喻:一批珍贵物品置于露天之下,碰着暴雨天没准会付诸东流。为了防止这种损失,可以修一座仓库将这些珍贵物品加以维护,这即是最原始的对冲。跟着科学技巧的成长,假如将仓库房顶更换成太阳能资料,便可以既用来发电,还可以将房顶的架构改良一下,以便收集雨水加以应用,这即是改良版的对冲了。假如将仓库房顶成倍地放大,在占地面积不变的条件下,还可以成倍地放大好天和雨天带来的双边收益,这即是真正现代版的对冲概念。在金融市场,对冲可以做到"在严格控制风险的条件下,无论牛市仍是熊市,双边都可以获利,同时还能成倍地放大收益"。4 [9 b# h! p# ^4 K4 ~" ?
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) \; I" d4 v" C( `5 b) [. z; p持久以来,A股市场因为缺少金融衍生品和对冲手段,无论是公募基金,仍是私募基金,只能靠赚取股票差价获取正收益,也就是只能从"低买高卖"中获利。股票基金还有60%的最低仓位限制,一旦碰着像2008年和本年上半年的熊市,基金就只能被动吃亏。对于私募基金来说,基金司理只能提前空仓才能避免损失,但遗憾的是,大部门私募基金仍是无法从下跌市中获取正收益。跟着对冲时期的到来,无***募基金,仍是私募基金,将可以从牛市和熊市中均获得正收益,并且应用杠杆之后,基金在牛市中还能涨得更快,在熊市中也能获取逾额收益。* L2 w1 n. a4 U9 I6 f. D
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随后多年的探索和精益求精,刘君形成了一套独占的"全息化数目分析模子系",具体包含成本资产订价模子系(宏观和微观方面的基本面数据)、统计回回分析模子系(历时交易数据)、突发事务效应模子系(市场突发性信息)、综合模仿-优化处置模子以及资金设置装备摆设与对冲敞口调控。
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! |( W C( U" d6 ~/ A5 X0 h现在,A股市场的交易范围已居世界第二,仅次于纽约证券交易所,股指期货为中国成本市场打开了对冲通道,"面临太大的投资机会,我们才方才开始。"刘君如有所思地说道。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |
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