（转）万一 2015 年股市崩盘，会有什么样的后果？（长文慎入）

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-22 01:15:12

本日终于沉下心来整理了一下这次股灾的一些焦点标题，我们来一步一步的捋清楚整个事故的来龙去脉，就可以大概得出末了的结果了。

经济环境
07年次贷危急以来，美国为了自救不停的印钞，推高环球资产泡沫，各国经济疲软，中国难以独善其身；

中国为了应对危急投资了四万亿基建，固然短时间内包管了原有的高增长率，却造成房价高涨、通货膨胀、产能过剩，国企和地方政府的负债率不停推高，让原有的资源错配抵牾进一步加剧；

为了管理这些标题，本届总理上台以后实验了各种改革，包罗盘活存量、推动利率市场化、互联网金融创新、全民创业等等。种种步调的焦点理论依据是：市场化能管理资源错配，让金融可以大概扶持中小企业，进而完成产业升级。

政策实验
盘活存量：低沉M2增长率，结果导致了有一段时间的银行钱荒，原来政府表态要果断克制防水，厥后股市暴跌了几天，终于扛不住逼宫压力放了一些水。
利率市场化试水：以马云为马前卒，利用余额宝向银行施压，那段时间银行和付出宝之间是不是有摩擦，终极付出宝做出了一些妥协，而且按照假如余额宝规模越来越大的话，整个社会的融资资源会灵敏上升，以是末了无果而终。
互联网金融：这个又分为：A. P2P理财：P2P理财见知乎此贴业内人士的分析中国化的 P2P 金融都有哪些特色？ - 银行，险些可以得出一个结论P2P理财大部分都是庞氏骗局，在此引用此中的一句：“浩繁这些传统线下做着小贷、民间高利贷的企业纷纷进入，自建P2P，软件商、服务器托管商发了笔横财，这些类金融企业也在这个过程中完成了把其传统线下集资放贷业务乐成披个P2P外衣转移到线上来的富丽转身，再扛起普惠金融和互联网金融的大旗，成为社会公理的化身。” 这实际上便是大幅低沉了个人从事借贷业务的门槛，搭建个网站搞个皮包公司就能做，与其说这是金融创新，不如说是中心故意放松金融羁系，便是给金融体系开了一个口子。 B.场外配资公司：配资就是乞贷炒股，你出1w块别人出9w块，这就是10倍杠杆，挣了10%就便是赚了一万相对本金翻番，跌10%配资公司就会逼迫平仓，股民丧失全部本金。场外配资公司以阿里巴巴旗下恒生电子的homs体系为焦点，看上去功能仅仅是一个股票账户可以让很多人一起操纵，而实际上该体系击穿了中国证监会的羁系，假如外资通过homs体系进入股市，完全不须要什么身份证，户口本，羁系层都不知道谁卖的，而最可骇的是，实际上homs实现了一整套券商体系，也就是说最顶层的国营券商只是个接口，任何人都可以自己开一个私营的券商，还可以发展下线。

恒生homs
在此次股灾发生之前，就有很多人提示过homs大概会造成风险，我下面引用的帖子都险些是客岁的，假如偶尔间的话，发起原帖通读一遍，我这里只抓下重点，好比：

什么是恒生 homs 体系？ - 金融各人注意此中一段话，这个是本次股灾的焦点中的焦点，请各人肯定过细读完 ——“2014年，某银行改变了这统统。我们都知道我们经济处在NB周期，银行信贷政策有了调解。某银行发现，比起实业信贷，股票配资的风险着实是很小，资金完全可控，只要做好了风控，风险也完全可控。于是，对配资业务大开绿灯，敞开供应。信托公司最开始做管理方案，就是用伞形信托的情势，将银行的资金批发出来，拆分成最少一百万的规模，零售给融资人。他们依附低利钱、规范的操纵；瞬间引爆了市场。而信托公司做这件事的账户工具，就是homs体系。他的子账户管理体系，可以大概把信托账户，拆分成多个独立的账户单位，可以独立的从事证券生意业务。对于民间配资业务而言，第一次没有资金和账户的限定，在强大的需求眼前，市场疯了。银行乞贷给信托公司，收6%一年；信托公司批发出来7-9%，配资公司直接给客户，24%起。暴利吧。”

怎样对待马云收购恒生电子？ - 金融 ——“这个云盘算平台就会成为不受羁系层控制的代替券商的通道。客户只须要毗连阿里云盘算平台，就可以到场炒股。随着步调化生意业务、高频生意业务、量化生意业务在中国的发展，金融IT的发展速率越来越快，阿里云盘算平台的上风也能随之表现。券商到当时间，只能收最可怜的一些通道费用（也就是现在的万二万三）。”
钱龙官方: 关于伞形信托，你们看到的都是表象，本相在这里！近来，配资公司变得很热，关于它跟伞形信托之间的密切关系也引起广泛关注，但这...“分仓单位实现了基金管理人在同一证券账户下举行二级子账户的开立、生意业务、整理的功能，其本质是冲破了券商和中登公司对证券投资账户开户权限的把持权限。更为紧张的是，这个账户是"阅后即焚"的，不会在金融机构体系中留下一点陈迹！一个生意业务权限的开通仅仅须要配资公司在Homs体系中做一个简单的操纵，他的生意业务就会像过江之鲫一样掩饰在同一账户下其他人的生意业务中出去，告竣目标后，悄无声气的脱离，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金整理、账号注销），配资公司将搭建一个新的房间（产生一个新的分仓单位）期待新人。第三、配资公司+Homs体系+信托/民间P2P账户，已经构成了一个完备的互联网券商布局！配资公司在给投资者分配完分仓生意业务账户后，能通过信托配资/民间融资，直接让客户在自己账户上做高杠杆融资业务！这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受羁系，但却能实现险些全部券商功能的体系！传统金融防线失守，原有的金融控制方法均失去了意义！”
homs高管被指参股场外配资公司米x网，既当评判员又当运动员如允许以么？泉源：狼啸天: 招呼天下股民，各人扬弃恒生电子！此公司为害群之马，遗臭万年！此公司应对本次股灾负70%责任！！！转发有雪碧嘉奖！

抄金融机构后路？马云33亿控股恒生电子被指把持，各人可以看一下批评，当时网民的反应，当时间这些人的担心是否是多虑了。

这轮股市的牛市正式基于这些所谓的金融创新，以致有大量的P2P信贷同时做场外配资，风险中的的风险，原来低于开户门槛的那些无法蒙受风险的散户一拥而入推高了股市。

事故发展过程

清查场外配资
着实证监会早就不停以为场外配资风险比力大，从本年的一月1份就想查，但是不停没有真正脱手，紧张出于几个思量：
本届政府团体上是放纵金融创新的，渴望先创新后羁系，而且政府的论调就是渴望民资到场金融行业，此前付出宝退出余额宝也得到了羁系层的默许，而且先上车后买票，别的美国在出现CDO等金融创新的时间政府也是那种论调，渴望不要让过分的羁系扼杀掉这种活力；
股市是对经济改革有任务的，要为国企改革、全民创业募资，以是假如查的太严的话，恐怕就难以完成整个困难的任务；
一些配景因素让证监会很棘手，好比实现场外配资的焦点软件是恒生电子的homs，而恒生电子是马云的产业，马云的配景你懂得，而且场外配资是暴利行业，很多场外配资都和一些都会贸易银行互助，银行的配景你懂得，像安邦、安全那种配景很硬的岂是证监会能冒犯的了得；

但是厥后场外配资的规模是越来越大，上半年很容易就到了1.4万亿，假如国家再不脱手，大概整个银行体系的钱都会通过各种各样的渠道流入股市，到时间再管理更加贫困，于是羁系层终于下刻意严查配资，但是羁系层按照以往管理股市的履历并没有思量那么多，以往中国股市从来就是一头待宰的猪，国家想什么时间宰就什么时间宰，并不须要看思量猪的感情，于是做出了一刀切掉整个homs体系的决定。

配资做空

一部分配资在得到关照以后，思量到政策的风险须要撤出，利用的配资的股民、配资、恐慌的其他机构、散户形成协力，大量抛售股票。原来配资的体系从局部来看非常美满，跌到了平仓线给客户逼迫平仓后也是稳赚不赔的，但是从全局来看就不是如许，当整个homs体系同时抛盘的时间，会让配资筹码会合的股票跌停，跌停以后就不能抛售了，他们已经赚的充足多，而且他们的钱不是自己的是从信托那里借来的，须要尽快撤出，不能像散户那样套牢就装死，于是只能第二天继续抛售，由于资金规模过大，第二天又继续跌停，两个跌停就触发了更多1:5杠杆配资的平仓线，于是全部的配资公司都要开始平仓了，1:5的爆仓以后又继续平1:3的，继续平仓，终极导致整个股市一起下跌。由于很多股票跌停，券商、基金、配资公司都卖不掉这些跌停的股票，以是只能通过股指期货尤其是IC1507对冲，股指期货表明各人对未来的预期，以是会反过来进一步向现货市场施压，导致进一步下跌。

伞形信托和两融平仓
伞形信托的杠杆是1:2-1:3之间，融资融券杠杆是1:1到1:2之间，配资的剧烈抛售已经让很多股票到了伞形信托的平仓线，伞形信托又到场了平仓雄师，伞形信托还没平仓完，股票代价又触发了融资融券的平仓线，于是形成了雪崩效应。一时间整个股市都全部的机构和散户都在搏命抛售，常常一开盘就跌停板，于是更加没人敢去接盘，机构抛不掉现货，只能通过股指期货对冲风险，股指期货又牵连现货下跌，进入恶性循环。

谁是空头

按照股市理论来讲，持有现金的才华叫准多头，持有股票的都是准空头，以是现在场内的全部机构、散户着实自己就是准空头。很多散户在股票下跌太多以后，反而感情稳固期待几年以后解套，而机构却不能如许，他们的钱很多泉源于银行贷款，钱假如套牢在股市内里的话，就失去了运动性面对巨额亏损，以是场内最不吝统统代价跑路的就是那些没有被约谈过的券商，没有表明态度的大概表明态度仍然做空的基金、信托，另有茫茫多的私募，现货卖不掉就卖空期货，这些机构大部分都是要自负盈亏的，以营利为目标，他们必须尽快跑出来，否则会败尽家业。

以是有的股民说，把空头抓起来不就行了，着实最惨的是空头和多头的钱都来自银行，手心手背都是肉，空头的钱大概更多来自于地方的都会贸易银行，多头的钱更多来自于国有银行，谁亏的太多国家都不乐意啊。

牛市还在吗

现在场内的散户有一些比力乐观，以为这轮股市只要政府拉升就会继续重返牛市，然后国企改革、一带一起、全民创业等等。打扫这些技能层面的标题，我们不如从更加直观的角度去看思索股市。股市的涨跌有个焦点标题就是资金流，尤其是像中国股这种大部分股票没有投资代价的谋利产物，资金的决定性因素很大。而此轮暴跌以后，银行还会乞贷给散户炒股吗？答案是否定的，配资公司还会重返市场吗？答案是否定的，以致整个金融羁系都会增强，配资公司是否能活下去照旧个标题，散户还会继续拿钱炒股吗？答案也是否定的，颠末此轮风险教诲，大部分的散户都或多或少赔了钱，很多由于炒股吵的要仳离，很多眷属都渴望逢高尽快退出股市。

以是资金层面根本不能支持股市的进一步上涨，至少短时间内股票是不大概再涨归去了。

何时止跌
按照现在的下跌势头，根本股票跟废纸一样，但是无论国家怎么干预也好，照旧让其放任自流也好，股票再怎么说也意味着股权，不是完全没有代价的，现在没跌完是最紧张是由于它的股票代价相对于真实的代价来说照旧太高了，这个是A股的特色也是A股被人诟病的最焦点标题，大量的公司不乐意分红，很多时间就算在二级市场成了大股东也无法到场公司管理，以是这种股票有什么代价呢。。。。不外也有很多股票是有代价的，好比福耀玻璃这种本心企业跌的幅度会小一些，而且持有以后可以分红。

钱去了那里

很多新股民大概对股市不太相识的平凡大众会疑问，既然股市是零和游戏，那总有人红利亏损，那股市下跌有挣的也有赔的应该不会对国家造成多大危害吧？

为了回复这个标题，我们先来看看上半年股市上涨都是谁挣钱了

高管减持 5000亿本年高管减持套现已达5000亿创史上最大规模减持潮|A股市场
IPO募资 2015年上半年，沪深IPO数目及融资额领跑环球，沪深股市IPO共计187宗，融资总额1461亿元人民币
印花税证券生意业务印花税本年前五月进账近千亿
股权质押，2W亿，上半年有很多上市公司把自己的股权抵押给了银行
场外配资暴利
券商、银行的利钱和佣金
少部分提前离场的散户

以是股市挣钱的大头是国有企业和民营企业，其次是政府，再次是拿利钱和佣金的机构，再次是少量散户。现在股票跌下来，大部分的机构在高位套牢，着实本质上就是国有企业和上市公司高管掏空了，银行的钱，银行和借银行钱的券商手中一堆垃圾股票。

和从前有什么区别

由于家里的缘故原由，我很早就打仗到了股票，那会儿照旧从99年电话生意业务0买入1卖出那会儿，到现在大概也见过两次熊市了，从前的股市并没有融资融券，也没有股指期货，更没有云云放肆的场外配资。

从前下跌的时间，政府巴不得不管。融资融券是2010年以后才推出的，股指期货是前次熊市下跌过程中推出，场外配资则是本届政府鼓励互联网金融以来才繁荣的。大概讲的更明确一点，无论是融资

融券的钱，照旧场外配资的钱，大部分都是来自于银行信贷，汗青上从来没有过银行资金云云大规模流入股市的环境。

为何没人发声？
第一，是如从前分析的，政府内部有巨大意见分歧，当前的金融宽松政策是右派搞出来的，左右对于救市的意见并不划一，左派以致大概会渴望右派自己作死最好，让局面处在对自己有利的职位。

第二，这个是要负担巨大责任的，搞不好写入整个天下汗青，无论是谁的责任，大概谁站出来谁就要被骂，尤其是面对赔钱了的不理性股民，大概说什么都没用。

末了会怎样收场

现在市场上缺乏的是运动性，以是可以分为注资和不注资两种环境：
假如注资的话，按照现在的股市规模，大概至少5000亿以致上万亿，也仅仅是能维持住股市不再跌停，而央行直接出资的结果大概是通货膨胀，这笔钱匀称到每个人身上也是一笔不小的钱，更何况实体经济一旦通胀大概是连锁反应，进一步让国民经济雪上加霜。而且假如央行注资的话，大概会有很多没炒股的人问，为什么要拿老百姓的钱去接济那些不安心工作让国家瓦解的赌徒？如许做华尔街那帮人有什么区别？如许做大概救市乐成，负担的骂名比上届总理还要大一万倍；

假如不注资的话，按照现在的连锁反应，股票会继续贬值。无论券商、基金和银行平仓与否，券商和银行、保险都谋面对巨额的亏损，尤其是深度到场股市的一些中小银行大概谋面对休业倒闭，假如银运动了增补丧失，让那些股权质押的企业拿现金流抵债，拿就会引起连锁反应，导致大批民营企业倒闭。

有人大概会说国家不会让银行倒掉的，肯定会接济，标题在于拿什么去接济，真金白银的话国库都没那么多钱，只能印钱以是照旧属于第1种方法，假如不印钱那就只能吞并重组，由其他在这次危急中存活较好的企业收购，由于银行自己着实是精良资产，各人都是想着进入，以是又可以分为两种环境：
由央企国营企业继续，那就要看谁的配景硬了，安邦、安全、中信、光大、民生等等你懂得；
由民资入股，这个更加符合本届的政策，假如引导他们更加深入的进入银行，那等下次这些企业大概比这次股灾更不听指挥了，究竟他们有自己的尚方宝剑——“我们也是要营利的啊”，是啊，当自己的营利和国家长处辩论的时间，他们会怎么选择呢。。。。

欸，等等，似乎哪儿不对，也就是说假如按照这个蹊径图走，此次股灾反而给一些国企和民企创造了很多收购精良资产的机遇？这个不敢再想了，再想就是细思恐极。但是有一条是肯定的，和当年朱镕基的改革一样，有一个规律，当民营企业得到准入资源，进入公有制为主的行业以后，末了一定是公有制企业徐徐“被亏损”、“被腐蚀”、“被镌汰”、“被收购”，无论各种事故发生的序次是怎样的，如论事故发生的路径是怎样的，终极事故的结果大概是很多人喜闻乐见。

反思
根据上文一系列的分析，此轮暴涨最根本的缘故原由是，大环境下实体经济利润率过低，热钱无处可去，国家放松了金融羁系，银行信贷通过理产业品、伞形信托、P2P理财以及场外配资公司流入了股市，银行资金在高位被套。

那通过股市直接募资可以大概管理国企的标题吗？按照上文分析，终极国企的钱着实就是银行和股民出的，着实本质上是全民买单，而且在仍然管理不了产能过剩的标题。

那通过股市直接募资可以大概管理中小企业乞贷难的吗？真正有技能含量的IT企业根本就不缺钱，中国现在也根本不缺钱，反而是钱太多没有行的行业可以投，那些到A股来募资的反而是一些技能含量不是特别高的企业，这些企业的老板深知产业转型困难，上市以后要么大量套现进入楼市，要么质押股权继续进入股市，真正流入实体经济的九牛一毛。

几年前从本届总理上台以来，我就说过本届政府面对左右之争（以至于很多人说我是“克强黑”），左派以为标题出在政府管的少了，应该增强集权，右派以为政府管得多了，交给市场市场自然会管理，那末了市场管理了吗？ ——标题仍然照旧谁人标题

面对云云突如其来的股灾，很多人对政府的信心降落，原来一些80后90后政府满怀渴望的新生代，在此次股灾中也仅存的渴望也幻灭了，以致有人会想大概党国时日无多了，咒骂党国早死早超生，但是这不正是那些持有大量金融企业股权的显贵所渴望的吗？就算变天也是他们控制了国家命根子，而且就算真正的市场化有资笔器义法制了又怎么样，美国次贷危急就不发生了吗——会发生的更狠闹的更大，屁民更无招架之力。

大概用古人那句话说，兴百姓苦，亡百姓苦。以是作为布衣和中产阶层，照旧更多的想下怎样积极工作，实事求是的一步一个台阶，积极往上爬吧。好了，我也搬砖去了。（知乎 King Matrix http://www.zhihu.com/people/MatrixKing）

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（转）万一 2015 年股市崩盘，会有什么样的后果？（长文慎入）

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