【第一私募论坛】www.simu001.cn】上期专栏写了投资中的反懦弱性系列的第一篇:怎么样像九头蛇怪一样长出九个头。0 x- I( P6 s- g! m* F
% ~9 V6 \& U& ~ 今天,在伯克希尔2014年股东大会召开前夜,我们来谈谈股神巴菲特关与反懦弱性之间的关系。
! x5 O: |0 h" H3 ?2 i- f8 z: s* Q. w( m- J% @3 U6 w, @
当然,首先须要答复一个问题——巴菲特关到底是懦弱的,仍是反懦弱的?
% x) |- `+ k- p2 G) o8 p/ M
' z& i% C+ `0 }+ T; ]0 Y) c 让我们重温一下尼古拉斯·塔勒布对“反懦弱”这个新词的界说——从随机事务中获得有利后果大于不利后果就是反懦弱的,反之就是懦弱的。+ ~+ J( [3 S% W
' n4 S# y; B: ?; K' H
带着这个界说,我们往返顾一下历史数据。7 Y: t2 \3 \- {: P3 V# `
: ^- ~6 U# ?' u 巴菲特关在2010年的致股东信中详尽记载了伯克希尔公司自1965年到2010年的共计46年间业绩表现及与标普指数的比较情形。
) Z* e1 c1 h- c0 d4 G
2 L% T6 q3 w% A, z9 ?3 b 让我来告知你几个现象:
7 U- w5 ?2 q' I" ]0 N8 g
( D+ O- N, E: b, l* G& ^ 1、46年中,标普指数有11年是下跌的,而巴菲特关的业绩只有两年吃亏,分别是2001年和2008年。5 @5 w2 m; e* R/ _7 @
% b ?. X. @% e" H& q3 f
2、在巴菲特关吃亏的两年中,他的吃亏幅度远远小于标普指数的吃亏幅度。此中2001年标普下跌11.9%,伯克希尔的净值仅下跌6.2%。2008年标普下跌37%,伯克希尔净值下跌仅9.6%。也就是说,在巴菲特关的┞符个投资生活中,从来没有一年的吃亏超过10%。$ T5 E2 V6 B, Q0 q
% b; [& K# c8 o; d- [- K; c 3、综合来看,一是伯克希尔净值比标普更具稳定性:正增加的次数多;二是伯克希尔与标普总体正相关,巴菲特关并未做到自力于大盘;三是伯克希尔熊市时依然能坚持正增加,这是巴菲特关持久复式增加的法门;四是伯克希尔净值往往跟不上大熊市后的急速反弹,但稍后会有补涨,即价值投资有滞后效应。
/ x, t {7 q' L; L& z( r$ k- R- G P; J2 _; ] _
从以上三个现象来看,毫无疑问,巴菲特关是反懦弱的。由于他从随机性(或者说不利的外部冲击)中获利。标普指数有11年下跌,而他只有两年吃亏,意味着在别人吃亏的时候,他在赚钱。他恰是靠这个特技甩开了数以亿计的其他人。) P! U; [ e# |+ w$ Q+ x# R6 K
) v8 |/ D( O5 ?; }+ @. D
最典范的是2008年全球金融危机,几多人遭受黑天鹅事务而血本无回,巴菲特关却只吃亏了9.6%,未伤元气。
0 m; V! |- u( v+ R3 ]
( J9 [$ ]- B, p, k% } 那么,巴菲特关的反懦弱性是怎么样炼成的?/ X2 {( J# Z2 t+ G( c! A4 g( U3 Q, y: R
- ^, z1 \+ }/ O! U, ~2 M- y
第一,还记得巴菲特关重复警告人们不要借钱做投资吗?由于欠债会让人变得懦弱。巴菲特关自身从不欠债做投资,并且账上持久坚持大批现金(事实上,他对保险浮存金的应用方法也是他成功的一大体素).. _3 T' B, N: c7 \* \7 P: p: S3 R4 S) L
. i# r3 ]/ A @& }! d' h4 I 第二,价值投资所提倡的“平安边际”,生成地具备反懦弱性。细心看数据你会发现,真正导致巴菲特关持久业绩优良的,是他在熊市中的表现远胜过大盘。所谓熊市,某种水平就是挤泡沫的过程,而价值投资买的工具都是干货,所以能被挤掉的部门也少。
+ C% G* t6 P1 z. A. Z, \7 U3 c( v4 x: Z7 J
第三,巴菲特关对所投资公司的管理团队的重视远胜过具体的经营事务。具体经营中的风险无处不在,好比可口可乐在成长过程中也曾碰到几回危机。而决策一家公司的反懦弱性强弱的,恰是高管团队的本质。7 A1 } ^4 w3 W' M; N& ]7 J" a$ X
4 O7 b* W5 x8 k, Q- V' [
第四,巴菲特关从不预测宏观经济,甚至,他从不粉饰对宏观预测者们的冷嘲热讽。不靠预测盈利,这也是构建反懦弱体系的一个主要特色。
- X- H6 w1 P3 R( W; ^9 `+ b8 l0 g, X) ]4 _& u8 Q+ I
还有一点,假如你见过巴菲特关本人,就必定会对他的幽默风趣印象深入。即使他在80多岁发现自身得了前列腺癌,也依然妙语横生地讥讽自身娱乐他人。自嘲与风趣感,这恰好也是生涯中反懦弱性的表现。" h' e# g, Q6 I1 l
, a, c8 Y2 S% Z/ m4 O1 x
你说呢?股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |