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备兑开仓是指投资者在持有足额标的证券的基本上，卖出响应数目的认购期权合约。备兑开仓属于“抛补式”期权，也就是说投资者在合约到期时按行权价卖出标的证券的任务可以经过持有的标的证券予以实行。& B) |! B" _2 D# Z# _/ @7 `
7 z- r6 I! t, [( l 当以为标的证券将来的走势比较安稳或者迟缓上涨但幅度有限时，可以经过备兑开仓策略赚取权力金来加强组合收益。假如投资者以为标的证券将来的走势比较安稳，那么应该选择行权价与标的证券当前价钱比较接近的平值或者虚值认购期权来备兑开仓；假如投资者以为标的证券将来仍有必定的上涨空间，那么应该选择行权价与标的证券预期目的价钱比较接近的虚值认购期权来备兑开仓。9 N: V: m, ~( h# R4 |& f
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基于上述对于备兑开仓的交易目标和构建方式，我们可以获得备兑开仓组合在合约到期日的最高利润、最大吃亏以及盈亏均衡状况对应的标的证券价钱（盈亏均衡点）：
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7 L/ Z) H+ P8 e! ~2 s4 A' ` A 最高利润 = 认购期权的行权价 – 标的证券确当期价钱 + 认购期权的权力金/ V2 A/ k, c; C3 u. P, O" q
# T2 x& J @8 u( A7 T3 `+ @7 |; F 最大吃亏 = 标的证券确当期价钱 – 认购期权的权力金
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7 j4 D7 M/ b0 Z' `; q! f 盈亏均衡点 = 标的证券确当期价钱 – 认购期权的权力金
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1 I7 A5 w3 ?: O7 Q& O$ w 小例子
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小刘以为“上汽集团(600104,股吧)”当前的股价合理，将来1个月走势安稳、波动不大，是以他想选择行权价与当前股价比较接近的上汽集团认购期权来构建备兑开仓组合。/ Z& _8 B1 T: f/ ^! L( {) s& i) X
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小刘察看了所有挂牌交易的上汽集团认购期权，他以为行权价为13.00元、合约到期日为2014-2-26的“上汽集团购2月1300”比较适合。2013-1-17收盘前10分钟，小刘以12.65元的价钱买进5000股“上汽集团”，同时以0.715元的价钱备兑开仓卖出1张“上汽集团购2月1300”。7 F' U. o2 R2 E+ y5 R
8 l: Y0 b0 G9 u' a; R5 z q 假如“上汽集团”在合约到期日的股价高于13.00元，小刘必需以13.00元的价钱向认购期权的买方卖出5000股“上汽集团”，那么小刘也获得了备兑开仓的最高利润5325元（（13.00-12.65+0.715）*5000）。
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假如“上汽集团”在合约到期日的股价低于盈亏均衡点11.935元（12.65-0.715），好比“上汽集团”在合约到期日跌至11.00元，那么认购期权的买方会选择废弃行权。尽管小刘赚取了卖出认购期权的权力金3575元（0.715*5000），但因为“上汽集团”的股价下跌，小刘终极仍吃亏4675元（（12.65-11.00-0.715）*5000）。7 A/ D# _- a/ y* y1 |* f/ F
: L3 f3 D. Z N 注：本案例未考虑交易成本及相关费用。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-8-2 21:32:44
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