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【第一私募论坛】www.simu001.cn】保罗 琼斯是我最尊重的对冲基金司理之一，照片中，墙上贴着他的座右铭，Losers average losers(傻冒才在吃亏股上摊低成本)。对于趋势投资者而言，止损不止赢是短线交易的第一法例，自不必多说。那么，对于价值投资者而言，应当怎么样看待吃亏股呢?止损，持续扛，仍是越跌越买?
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7 Q8 d& ~5 P0 `2 J+ S* S! \ 要答复这个问题，先回想一下卖股票的三个来由：1、基本面恶化;2、价钱到达目的价;3、有更好的其他投资。换句话说，价值投资买的就是廉价的好公司，所以卖出的原因就是：1、公司没有想象的好，2、不再廉价;3、还有其他更好更廉价的公司。这三个来由均与是否吃亏无关。& @: O- n* e S" ~& q6 ?; q2 e# s" _
0 o0 P1 h) b& \" L- l 很多人潜意识中把买进成本看成决策计划根据之一，常见的两种极端行动：1)成本线上，一有风吹草动就锁定收益;成本线下，打持续也不卖。2)成本线上无比激进，由于赚来的钱输了不心疼;成本线下无比守旧，由于成本亏一分也心痛。这两种极端都是人道中的“心理帐户”在作怪。
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忘掉你的成本是成功投资的第一步。全市场除了你之外，没有人知道或关心你的买进成本，是以你的成本高下、是否吃亏对股票的将来走势没有涓滴影响。保罗琼斯在判定哪些股票是Loser的时候，他并不是从自身的成本起算的，他是从股价的近期高点起算的—那才是人人都看得见的参照点。
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忘掉成本，也就不存在吃亏股和盈利股的差别，也就不会总希望在哪里颠仆就从哪里爬起来。很多人在某个股票上亏了钱，总想从这只股票上赚回来，后果是在哪颠仆就在哪趴着，反而错过了很多其他机遇。投资就是个不断比较不同股票的过程，与成本无关。
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熊市末期，价钱已经明显低于价值了，经常吸引价值投资者买在底部的左侧，这时候止损就容易倒在黎明前的暗中里了。然而，不止损，就有潜伏的Ruin Risk(扑灭性风险)的问题，不成失慎。所以，不止损是有很严格的条件前提的：1、必需是避开了各类价值陷阱;2、所买的股票有足够平安边际;3、所承担的只是价钱波动的风险而非本金永远性损失的风险。之前写的三篇博客《价值陷阱》、《平安边际》和《真假风险》实在就是试图答复像这样一个问题：什么前提下可以持续扛，而什么前提下必需止损。对投资者而言，这是个存亡攸关的问题。比尔米勒在光辉了15年之后晚节不保，在第16年把前15年的逾额收益悉数退还给市场的前车可鉴，值得每个投资者沉思。6 [: w$ z7 {1 Q7 M5 _; f
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发表于 2015-2-18 10:06:43
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