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【第一私募论坛】www.simu001.cn】近期，市场对分级指数基金的订价产生变更，本文经过分析分级指数基金折溢价率的变更，切磋无刻日分级基金A真个投资机遇。- ^" ?6 M" [- e! D
7 a3 Q& V+ Z1 n 分级指基折溢价的历史演化7 r$ z0 U Z* U- Z0 G( W
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从2009年第一只分级基金成立至今，分级指数基金品种不断丰盛，条目设计同中有异，市场关注度、活跃度不断进步，而对分级指数基金订价大要经历了三个阶段。
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阶段一：面世初期，A端溢价、B端折价
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$ m- p8 Z u! G4 p0 Q% x8 a 长盛同庆是首只A、B端同时上市交易的分级基金，于2009年5月成立并上市，A端商定年收益率5.6%，B端初始杠杆1.67倍，存续期3年。那时市场处于低利率时代，一年期定存利率2.25%，同庆A商定的高收益受到投资者的青睐，一上市便溢价交易。同庆B则依据市场上传统封锁式股票型基金进行订价，这类基金一向是折价交易。此后的一年多时间里新发行的分级基金均参照长盛同庆的方法进行订价，如随后发行的双禧100 、银华100 上市初期均是A端溢价、B端折价。
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6 f& j7 c1 l7 D5 H5 w: n/ } 阶段二：设颊辊款存异，无刻日A端折价、B端溢价
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这一阶段分级指数基金数目不断增加，发行人也在不时地变更条目，于是配对转换机制、无穷存续期等便出现在后续发行的分级指数基金中。无存续期A真个出现，使投资者慢慢意识到这与有存续期的同庆A不同，其本金无法到期赎回，只能在二级市场变现，无刻日A真个订价由此也产生了变更。此外，配对转换机制使A、B真个折溢价彼此牵制。在多重因素感化下，无刻日A端开始折价，B端溢价。
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z3 Z* W6 j# O4 t 阶段三：无刻日A端价值从头定位，折价率压缩* C w$ p1 N6 T/ I, v( N
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2012年下半年开始，股票市场连续低迷，指数屡立异低，A端开始接近不按期折算点。跟着银华金利不按期折算的触发，市场对A端价值开始从头定位，无刻日A端折价率压缩。& g: K# l( u5 n* g( F. k
+ V. D, p; L6 n% V 无刻日A端折价率压缩分析7 B$ Y, V+ u) s& h) l$ p$ ?* t- k
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近期，无刻日A端折价率不断压缩，持续创出历史新低，这是多重因素感化的后果。
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1，做空期权价值晋升9 F" g: j* r2 V; }. D" D I" j
" X3 c2 C. f* l( i: h 2012年8月31日，因银华鑫利净值跌破阀值0.25元，银华金利进行不按期折算，折算日前后银华金利大幅上涨，而银华鑫利在折算前暴跌，投机资金损失惨重。金利的赚钱示范效应给投资者留下了美妙回想，此后相似的银华稳进 、信诚中证500A均出现连续上涨，买进这类A端基金相当于获得免费的做空期权。
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2，按期折算合适机构投资者需求
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4 s7 j& {3 c8 e( K. V 今朝，分级指数基金A端商定每年分派收益率为“一年期按期存款利率+3%(或3.2%、3.5%)”，部门机构投资者对每年具有稳定收益分派的品种有设置装备摆设需求。此外，A端在进行按期折算时的分红有合理避税的功效。是以，部门机构投资者的进进推高了A端价钱。9 h0 o* @2 f) v. ]. A0 \$ F( y
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3，B端投机者的退出
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B端高溢价率来自其杠杆特征，但今朝市场依旧低迷，银华鑫利投资损失的阴霾挥之不往，投资者须要规避高溢价带来的高风险，而部门投机者也开始退出。受配对转换机制影响，B端溢价率回落使A端折价率压缩。* I; A: |# d& a+ ?# \1 U( j8 ]% b+ b
$ {) \% F" S/ ]" V8 Z) a 无刻日A端将来的投资机遇
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在多重因素感化下，市场对无刻日A端从头订价，投资机遇不断出现，以下以申万收 | 
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