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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 近日，银华基金在媒体登载了《沃尔特·施洛斯：“我在华尔街的六十五年”》，证券时报网快讯中间整理有关沃尔特·施洛斯的相关文┞仿：; p$ j k! K7 a8 g0 c7 x
& R: f0 p3 a: p/ V4 I: }. |9 h m$ P+ p 沃尔特·施洛斯：“我在华尔街的六十五年”' K7 ~8 S5 Y6 X+ L8 ?
2 i5 T& W, Z. \: Y; Q! w* U4 o1 O “我在华尔街的六十五年”是沃尔特·施洛斯(Walter J. Schloss)在1998年加入一个投资论坛时颁发的演讲，虽然他几乎从未出现在任何财经节目和报道中，他的基金也从未进行过任何营销，可是在华尔街几乎没有人可以或许在投资业绩上和他比较。假如你在1955年向施洛斯的基金投进1000美元，在2002年其价值将超过100万美元，也就是说1955年的每1美元，在2002年都酿成1000美元。更主要的是，几乎没有人有像他那么长的投资经历。
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沃尔特1916年生于纽约一个犹太移友家庭。幼时家庭遭受变故，沃尔特高中结业后没有持续读大学，成为华尔街的掮客公司“波尼快递”中的一员，在街上跑来跑往传递信息。其间，他加入了纽约证券交易机构援助的由格雷厄姆执教的夜间课程，从此步进投资界。1946年二战停止，沃尔特参军队退役后参加了“格雷厄姆 - 纽曼公司”，成为一名证券分析师，他和巴菲特关共用一间办公试冬成绩了两位大家超过60年的友谊。
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: Q, N0 |$ W; S! G6 q 1955年，格雷厄姆闭幕了自身的投资公司，巴菲特关和沃尔特也从那时开始自主门户。沃尔特成立了自身的沃尔特·施洛斯有限合股公司，简称WJS，开始时只拥有19个股东，范围仅为10万美元。' I' D0 l$ e2 y' o
+ f# f$ d5 b- P- r+ j 即使在最岑岭的时候，WJS的股东数目也不超过100个，市场影响力更是难以与赫赫有名的伯克希尔·哈撒韦相提并论。沃尔特不收管理费，但在盈利时收取25%的业绩提成。WJS开始只有一个工作职员，就是沃尔特自身，后来他的儿子埃德温参加进来，二人共用统一部德律风，在一个小到被巴菲特关戏称为“壁橱”的办公室里工作了几十年。/ _ h3 ]. h" E" e) f0 ]
' C/ q# Y9 D5 H5 g WJS没有证券分析师，没有交易员，甚至连个秘书都没有。沃尔特几乎不与外界沟通，不往调研也不与管理层进行沟通，没有任何特别的信息渠道，他只是在办公室里经过德律风向上市公司索取财务陈述，然后当真浏览，均匀每两周寻找一只新的股票。他甚至不合错误自身的投资人披露投资组合，仅每年出具一封简单的信说明一下合股基金的投资业绩和成本支出等情形。
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) s# ?; Z/ c6 n9 y* r I1 | 即使是像这样，很少有股东分开WJS，有的股东的怙恃就曾是他的股东，有的甚至一家三代都是他的股东。WJS的股东中很多人并不是有钱人，这笔投资对他们的家庭来说很是主要，是以，沃尔特保持将资产平安性放在首位。6 W4 p( }* ~. t e" `& V
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在近50年的投资生活中，虽然经历过18次经济阑珊，但沃尔特为WJS的所有股东博得了20%的年复合回报率。在1955年至2002年时代，他管理的基金在扣除费用后的年复合回报率到达15.3%，远高于标普500指数10%的表现。其间累计回报率更高达698.47倍，大幅跑赢同期标普500指数80倍回报率的程度。/ l L6 b# W/ q7 f+ k9 u5 |
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沃尔特·施洛斯是一个比巴菲特关更为果断的“格雷厄姆”跟随者。在其泰半个世纪的投资生活中，他保持着。沃尔特一向收藏着一本1934年版格雷厄姆的《证券分析》，将其奉为65年职业生活的圣经。在书的封面上写着：“格雷厄姆关心的是怎么样控制自身投资的风险，他不想赔钱。人们不记得以前产生了什么、工作产生时的具体情况，以及工作是怎么产生的。这也是人们在投资中经常犯的一个过错。”5 i0 A" [* _+ c2 m2 j, G& `
~. ^" j0 l# {- z8 q( K 经历过18次经济阑珊的沃尔特显然意识到控制风险这一重要原则，他的WJS合股基金在1956~1984年近30年中，仅有4年没有取得正收益，而同期尺度普尔500指数则有8年都是吃亏的。在如此长的时间里做到这一点并不容易，但沃尔特的投资方式听起来却异常的简单：用足够廉价的价钱买进具有价值的公司。
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9 k8 ?5 f/ e+ a 沃尔特喜欢“廉价货”。他曾经表现，相对于价值来说，价钱是最主要的因素。他寻找那些交易价钱是账面价值80%或者更低的公司，股息收益率超过3%，最好没有或者很少债务，管理层持有必定比例的股票。沃尔特不关心宏观经济和市场形势，也不在乎货币政策或者活动性，他几乎从来不与管理层会晤谈判，甚至也不太考虑投资机会。他已经做到了格雷厄姆所说的在投资中打消情感，只依照严格的价值投资规律买进和卖出证券。1 m0 W8 n: V; b
- a. d! l7 K% u( n( ` 在投资方式上，人们经常喜欢拿沃尔特与巴菲特关、彼得·林奇比较，前两者确切在很多处所有类似之处，而沃尔特与彼得·林奇则完整不同：前者每年往300个上市公司调研，尔后者则几乎没有造访过任何一家上市公司，仅在办公室里分析财务报表；彼得·林奇有着惊人的高换手率，他可以在一天内买进100只股票，再卖出100只股票；而沃尔特的组合也很是疏散，可是他疏散的目标是由于他投资的公司都很小，沃尔特希望经过持有以坚持关注。沃尔特在他的┞符个职业生活中都近乎是处于全仓投资，他曾经说：“我在持有股票时比我持有现金时睡得好！”
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有时，沃尔特也会将自身的投资常识进行反向应用，特别是在估值极高的行业范畴，好比在互联网泡沫时代的2000年和2001年，这两年尺度普尔500指数的收 | 
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