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（注：此文为转贴，原文中的几张图就不贴了，自己找）( _4 x0 n: a0 W5 r- c# O
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2014年12月初起股市暴涨，很多杠杆分级基金连续涨停，如证券B、券商B、800医药B等等。
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' n. w/ Q" U; Z1 o. [ 很多小散根本没有搞清楚B类基金的底细，只知道B类基金涨得快，就盲目买入，结果上周B类基金出现很多连续跌停，比正股跌得还凶！
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1 L4 }/ G5 z. c" X; [" o1 h! r 某网友贴实盘，一周亏了45%！
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很多股民都纳闷，为什么正股走势良好，B类基金次日经常跌停开盘，有的还是一字跌停封死。1 A& _0 N& P8 a: o! X% _
+ { f2 I, ?8 v. ~$ M! t 所以，介绍一下B类基金的基本知识，也是第N次给大家提醒风险。- r1 z4 U) C: b4 m
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一、母鸡和A，B鸡5 @& I* l9 S9 Q' Y: m% y- U
% k& n$ t- H m% a A1 Z 谈到B类基金，就必须介绍其母鸡和兄弟A鸡。9 J x D/ B, k" P6 P
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每个人都有一个妈，每一个分级基金，也有一个母鸡。
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分级基金的母鸡，就是一个开放式基金，而且基本都是傻瓜式的指数基金，紧密跟踪某指数，如跟踪沪深300，跟踪证券指数，跟踪军工指数。。。 `) l3 _( P, Q3 }0 ~# y9 L/ k: Y
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如800医药B的母鸡，就是信诚医药基金，跟踪的是800医药指数。
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每当有人申购该母鸡，基金经理们（也或电脑）就傻瓜式的按该指数的成分结构买入对应的股票。800医药指数的成份股：恒瑞医药、云南白药、天士力、复星医药、东阿阿胶等等。) w5 s4 u+ T! Y! n& i* e2 N
4 G o/ h& ]+ v4 S( G3 R2 | 如果有人赎回基金也是一样，卖出对应份额的股票，将资金返回投资者。
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/ y- C, g4 d- u- r& P7 h! l 但和普通ETF基金不一样，分级基金的母鸡，是可以切开卖的！
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一只基金母鸡可以切割成A鸡和B鸡两部分，两部分都可以单独买卖。就像菜市场的母鸡，你可以卖一整只，也可以切割为鸡腿、鸡身单独卖。
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基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说，1只母鸡可切成0.5份A鸡+0.5份B鸡，更直观点就是：2只母鸡 = 1只A鸡 + 1只B鸡，记住这个公式。
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, K9 }; j( s1 Z* ?6 S 其中的A鸡，其实是一个固定收益的债券。大部分的A鸡，都是规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3~3.5%。/ v& S7 _. ?: z( J; i
7 }5 N$ X Y7 J1 F 如800医药A鸡，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。
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A鸡适合于市场上一些厌恶风险的资金，A鸡年收益率6点几完胜银行定期利率，完胜余额宝，比普通的银行理财收益略高而且风险很小。
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6 c2 j) M6 X& H7 W1 O# H+ N 而整个母鸡的收益，扣除完A鸡拿走的固定利息，其它的盈亏都是属于B鸡的！
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, z4 i' Y6 L/ V6 C 因此B鸡具有较大的弹性：一个盈亏大约放大2倍的投机品种。! @8 I* y2 D2 y# r# X
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举例如下：! U$ F2 [, p/ U
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假如全年母鸡净值从1元涨到1.031，那么A鸡拿走1.062，B鸡呢？分文未得。（记住上面的切割公式）。9 L& ~0 ~: Z' K" I6 x! _
2 n9 m. G& U+ R" i8 `, ] 如果母鸡大赚，那么B鸡就发达了，A鸡还是只能拿走1.062，其余的都属于B鸡。
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7 g. k& u$ W2 v 假如母鸡净值1年内从1元涨到1.5，那么A鸡拿走固定利息后，剩下属于B鸡的就有1.938元，B鸡投资者大赚93.8%！
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& F& O# M' l4 |. C( ] 这就是杠杆基金的魅力！
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+ I* z& H1 u# x- d* g 本波行情里证券板块最牛，证券B也是B鸡最牛，从4毛涨到1.2元！- H9 I) y' P. k/ M8 }9 g
1 s x/ }. V) l9 g" P 但是，如果全年母鸡净值没赚还亏损了，那么A鸡不管这些，照样拿走1.062，B鸡呢？必须得割自己的肉喂A鸡。上面的证券B，在年初大盘低迷时，最低2毛3分8。。。
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二、套利资金的狙击2 Q$ O9 r7 x* ]6 R. Y
' N2 {( T2 j3 x1 U 而且B鸡的风险还远不止如此，除了在母鸡不赚或者亏损的情况下B鸡惨淡。在母鸡大赚的情况下，盲目投资B鸡也会出现巨大亏损！- K# P6 s1 S/ v/ I4 M0 X
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我们必须了解经济学的一条基本原则：价格总是围绕价值波动，但绝不会永远都保持一样。另外一个通俗的说法就是“遛狗理论”。
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在天朝股市这个全球最大的赌场里，股票价格从不按市盈率，从不按内在价值定价，经常高估，经常低估，涨时全球最牛，跌时全球最熊！投机属性越大的品种，价格和价值之间差距越大，本月初期指还出现高达91点的升水呢。7 w7 G. E4 q* n3 z- x: j; ~2 E0 w
3 v L/ Q* B" H' X 在12月初大盘暴涨时，B类基金也是天天封涨停，其涨幅远超过对应指数涨幅。而B鸡的价格，远超它本身应该分得的利益。
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高峰时，有些B鸡的溢价达到60%多，两鸡的总溢价超过母鸡净值20%多，狂热买入者的理由是：如果明天指数继续大涨，我就能获得双份正股涨幅，大赚钱。
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. ?+ L, A& d. k$ K: l- K 于是B鸡经常出现一字涨停，买不到。如下图的前几天。
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如果股市天天暴涨，这样的确可以赚钱的，但是股市绝不会天天暴涨。- @0 e h& z, i$ b8 l; W
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很多聪明且有知识的人就开始套利了！
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如果两鸡溢价超过母鸡净值很多，那么聪明且动作快（必须要快）的人，就赶紧拿现金申购母鸡，请记住，母鸡是一只开放式的基金，而且随时可以申购的（要收申购费和赎回费）。; a7 ^7 m. t9 Y" f, a
4 ^! M0 Q+ h! \0 d. U/ z 次日得到母鸡后，立刻手起刀落，切成A鸡+B鸡，A鸡收益固定，价格波动少，基本平推卖掉，B鸡溢价很多，大赚卖掉，两鸡卖完结账，上周有人获得20%低风险收益！
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" r: m5 n$ j9 r) G0 m% K6 i# ^ 但是这个你必须动作快，因为申购、切割需要较长时间，目前天朝就华泰的母鸡最短2天搞定，其它的要3天。+ p2 \5 h8 H% }
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如果过几天后，股市的台风逆变，正股指数大跌，母鸡净值大跌，B鸡跌得更凶，很多套利者动作慢了，等切割完成，风向变了，为了避免后续风险，次日往往开盘以跌停板报价出逃（他们还不一定亏，因为B鸡溢价太多，如溢价60%），于是就出现了B鸡连续跌停开盘的相互践踏场面！
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5 U8 r5 R5 d3 g+ \- P 这就是B鸡的被套利者狙击的风险！ R8 M+ J! J& R& K7 @$ v' ^
, ~ u6 v, f" } ~: | 而正是这个因素，使得很多B鸡在正股走得好好的情况下，却出现连续跌停开盘甚至一字跌停封死的原因，遗憾的是，很多B鸡投资者并不知道这一点，因此亏损很多！(如上图券商B的后面几天)( W- Y2 B! H0 c8 j( c. f
( v% @$ m& g* M3 b" l7 k 看下面的800医药B，其实12月初的风根本没有吹到医药上，医药指数就没咋涨。但股市炒的就是预期，结果它从1.15元两周涨到2.1元，溢价极多。% p- ]2 A% f4 w' }: ~6 I
) b; {0 N4 W! s3 z: f 随后套利者疯狂进入，只用5天就从2.1元跌到1.3元！最高点买B鸡的人，快跳楼了吧！
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9 j3 U+ G% i' K, i* i; H @- H3 v0 U' m 在大量的套利盘的冲击下，母鸡的总份额暴涨，如信城医药的总份额从1个月前的几千万剧增10倍到6亿多。最牛的证券B则从7月份的7000万份飙升到12月11日的44亿份！数据显示，8~10日3个交易日内，深圳的套利资金涌入高达220亿！
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( U9 s$ O4 B# `. |6 j 另外一个反向套利略微介绍一下：假如出现黑天鹅，B鸡一字板跌停你根本卖不掉，那么你可以买入相同数量的A鸡，然后合并成整只母鸡，然后向基金公司赎回。（同样速度决定成败，等你几天后成功完成合体，结果母鸡也大跌了）3 d6 l" F5 T$ t
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三、普通人别碰B鸡
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; ?. u7 s X* J# t2 s4 L 分级基金除了这些风险，另外还有上折和下折的风险等，其总体风险远超过融资融券。
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5 a Z0 N" |$ r! A9 e4 ^ 而分级基金所需要的金融知识又远超融资融券，所需要的看盘时间也比融资融券多：你融资买一只股票，基本看它的分时就够了，而你玩B鸡，你还必须研究这个行业而不止是1家公司，随时跟踪A鸡和母鸡对应的指数，检查溢价率，并在脑海中快速按上面的公式计算B鸡应该的价值。
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所以我反复强调，普通投资者千万别玩B鸡，确实非常看好这个股票，就满仓，屁眼再黑点就融资满仓！收益率不低于B鸡，风险小于B鸡！% ~* B+ T W& n1 M* H
+ N3 F- Y, V1 D5 M" P# [ 其实买B鸡的关键时间在：确定某版块大涨前，或板块极端低迷B鸡跌到2毛多但确定该板块已经见底不会再跌了（需注意B鸡下折风险，简单地说，下折就是把B鸡缩股，好继续为A鸡供血。曾有基金跌到2毛多下折恢复1元，再跌到6毛）。6 o) D- l% o8 Y, E" ^, F0 A! ~
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6 a# [2 A/ y8 @" D% g【什么是下折、上折】
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2015.1.8 有股民问到什么是下折，这里再谈一谈
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# I2 i( y9 J4 y 假设某母鸡总份额2万，切成1万只A鸡+1万只B鸡，初始时净值都是1元。
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1 C9 J1 n1 C# G% W: W 世道不好，母鸡对应的指数连续下跌，母鸡净值连续下跌，例如跌到0.65了元。此时归属于A鸡的净值是1.05元，归属于B鸡的只有0.25元。3 {- c$ J0 U: A2 `, e8 k0 O4 s: j
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B鸡在期间不断割肉喂A鸡，只剩下骨头了，再割就清0了，这就违背了A鸡永续债券的契约。于是开始下折！" G) r2 i1 W% G! Y& ^5 Y U$ ~: S
& Z9 R: |% m! M5 S# T9 | 1万股净值0.25元的B鸡缩股成2500股净值为1元的新B鸡。A鸡总净值10500元，划出2500股净值为1元的新A鸡（以对应2500股新B鸡），其余的8000元，转换成新母鸡。A鸡投资者可以赎回这8000元新母鸡，也可以切割后卖掉B鸡继续投资A鸡。
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就这么循环下去，B鸡搞不好的，下折再下折，亏90%都有的。
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上折则是另外一种情况，刚开始时，B鸡大约是2倍的杠杆，遇上大牛市，母鸡净值大增，例如母鸡到了1.5元了，那么对应A鸡净值是1.05元，对应B鸡净值是1.95元，此时整个池子里的资金，B鸡占2份，A鸡只占1份，杠杆就下降为1.5了，再继续涨下去杠杠为1.1都有可能。+ y0 H1 C8 m6 Y4 E
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B鸡就很不爽了，我高风险没有换来高收益。于是上折开始，同样全部转换为面值为1元的新母鸡、A鸡、B鸡。B鸡多出的部分，转换为新母鸡。
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9 H4 d' i% K& Z6 i \. }, s 2014年狂炒军工股，富国军工成为新中国第一只上折的基金。) F G7 c! w. d( p7 E, }
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2015.4.23 被20亿套利盘疯狂狙击的中航军B. ^6 Y% @1 o0 _1 j: ?* _ G
# J& K8 p7 j! ~- W& S2 S 中航军工基金，跟踪最近2年火热的中航系军工股，4月20日上市开盘2个涨停。随后被套利盘疯狂狙击，4月22、23日均一字跌停。 |
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发表于 2019-5-21 17:10:44