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（注：此文为转贴，原文中的几张图就不贴了，自己找）3 W3 K1 g4 R1 h' R% I
1 c' D G# P, i 2014年12月初起股市暴涨，很多杠杆分级基金连续涨停，如证券B、券商B、800医药B等等。
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]' {; n# j7 i1 n% s 很多小散根本没有搞清楚B类基金的底细，只知道B类基金涨得快，就盲目买入，结果上周B类基金出现很多连续跌停，比正股跌得还凶！) L( R& B% i) h6 p# r0 M" s
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某网友贴实盘，一周亏了45%！
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C! I) S1 t! F9 y( U( {& W& @ 很多股民都纳闷，为什么正股走势良好，B类基金次日经常跌停开盘，有的还是一字跌停封死。' o2 j! @3 H" b3 V4 E
6 ~/ c; p. u+ I- A 所以，介绍一下B类基金的基本知识，也是第N次给大家提醒风险。2 a& S8 _3 n& A
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% @; c9 i4 P& r4 a6 S一、母鸡和A，B鸡! R: w, @' p. j9 ^
- h6 c J9 z- X0 Q- ^+ S 谈到B类基金，就必须介绍其母鸡和兄弟A鸡。6 N9 L: w9 _5 c3 M6 G& f
0 z- F. h" v' j' x& @( Z& W) W1 Q 每个人都有一个妈，每一个分级基金，也有一个母鸡。# n" U, u, P1 k5 R! _1 s% a
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分级基金的母鸡，就是一个开放式基金，而且基本都是傻瓜式的指数基金，紧密跟踪某指数，如跟踪沪深300，跟踪证券指数，跟踪军工指数。。。
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如800医药B的母鸡，就是信诚医药基金，跟踪的是800医药指数。
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3 Z6 i4 |9 ]. g( U# o2 L 每当有人申购该母鸡，基金经理们（也或电脑）就傻瓜式的按该指数的成分结构买入对应的股票。800医药指数的成份股：恒瑞医药、云南白药、天士力、复星医药、东阿阿胶等等。5 g, T" C# Z0 W* H9 L% b
3 m' x u( H; [/ `& u' O 如果有人赎回基金也是一样，卖出对应份额的股票，将资金返回投资者。2 `8 A8 V7 h) @- X! S* c
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但和普通ETF基金不一样，分级基金的母鸡，是可以切开卖的！
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一只基金母鸡可以切割成A鸡和B鸡两部分，两部分都可以单独买卖。就像菜市场的母鸡，你可以卖一整只，也可以切割为鸡腿、鸡身单独卖。
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! _4 l4 R }( k# C* [ 基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说，1只母鸡可切成0.5份A鸡+0.5份B鸡，更直观点就是：2只母鸡 = 1只A鸡 + 1只B鸡，记住这个公式。3 i8 r" w8 l( T) d1 j, L) t3 Y
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其中的A鸡，其实是一个固定收益的债券。大部分的A鸡，都是规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3~3.5%。. E) a: D6 V- V% [: |* Z- u
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如800医药A鸡，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。8 {1 Q0 y# J) e( ?( [3 K
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A鸡适合于市场上一些厌恶风险的资金，A鸡年收益率6点几完胜银行定期利率，完胜余额宝，比普通的银行理财收益略高而且风险很小。% E1 c# l* N: {4 s( H' u
# m2 Y0 N2 V) Z* B/ m! }- G 而整个母鸡的收益，扣除完A鸡拿走的固定利息，其它的盈亏都是属于B鸡的！
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; C& f$ }) f0 v, n( V! q 因此B鸡具有较大的弹性：一个盈亏大约放大2倍的投机品种。
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举例如下：9 [" I7 c+ a4 x6 P4 [
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假如全年母鸡净值从1元涨到1.031，那么A鸡拿走1.062，B鸡呢？分文未得。（记住上面的切割公式）。
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- h* W+ V; x( V% h6 {2 V5 O o 如果母鸡大赚，那么B鸡就发达了，A鸡还是只能拿走1.062，其余的都属于B鸡。
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1 u7 T0 o& g q$ u$ } 假如母鸡净值1年内从1元涨到1.5，那么A鸡拿走固定利息后，剩下属于B鸡的就有1.938元，B鸡投资者大赚93.8%！+ t+ n/ {# g, ]% \
. Z/ P5 N8 ]$ h6 l, O 这就是杠杆基金的魅力！
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7 A3 l! Q6 Y3 j, x- } 本波行情里证券板块最牛，证券B也是B鸡最牛，从4毛涨到1.2元！
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$ I1 C* ^) k1 u 但是，如果全年母鸡净值没赚还亏损了，那么A鸡不管这些，照样拿走1.062，B鸡呢？必须得割自己的肉喂A鸡。上面的证券B，在年初大盘低迷时，最低2毛3分8。。。8 t3 X0 p( r7 k
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二、套利资金的狙击; e5 R6 c4 i1 M) @# l" {- P9 Q: ^9 r
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而且B鸡的风险还远不止如此，除了在母鸡不赚或者亏损的情况下B鸡惨淡。在母鸡大赚的情况下，盲目投资B鸡也会出现巨大亏损！
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6 d$ d# Q3 l' f }2 C$ t: C 我们必须了解经济学的一条基本原则：价格总是围绕价值波动，但绝不会永远都保持一样。另外一个通俗的说法就是“遛狗理论”。3 E5 x4 r% j8 }$ H) _9 f
: ^( P! p' T) s$ g3 ]+ b3 h 在天朝股市这个全球最大的赌场里，股票价格从不按市盈率，从不按内在价值定价，经常高估，经常低估，涨时全球最牛，跌时全球最熊！投机属性越大的品种，价格和价值之间差距越大，本月初期指还出现高达91点的升水呢。/ L9 H* d1 E( V) O+ V% g
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在12月初大盘暴涨时，B类基金也是天天封涨停，其涨幅远超过对应指数涨幅。而B鸡的价格，远超它本身应该分得的利益。5 D$ ]4 l$ n7 E
# f/ h( M1 i4 h* L7 y 高峰时，有些B鸡的溢价达到60%多，两鸡的总溢价超过母鸡净值20%多，狂热买入者的理由是：如果明天指数继续大涨，我就能获得双份正股涨幅，大赚钱。
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于是B鸡经常出现一字涨停，买不到。如下图的前几天。1 J! p! Y' H) c; T- q: e* C
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如果股市天天暴涨，这样的确可以赚钱的，但是股市绝不会天天暴涨。 J4 z2 F* K3 d/ }8 p
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很多聪明且有知识的人就开始套利了！
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如果两鸡溢价超过母鸡净值很多，那么聪明且动作快（必须要快）的人，就赶紧拿现金申购母鸡，请记住，母鸡是一只开放式的基金，而且随时可以申购的（要收申购费和赎回费）。( \; U: \# H6 ~8 Q6 R, S
6 a0 x( t) R7 w" _' D 次日得到母鸡后，立刻手起刀落，切成A鸡+B鸡，A鸡收益固定，价格波动少，基本平推卖掉，B鸡溢价很多，大赚卖掉，两鸡卖完结账，上周有人获得20%低风险收益！& `; ^# K2 K8 f( ^ t, e) o
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但是这个你必须动作快，因为申购、切割需要较长时间，目前天朝就华泰的母鸡最短2天搞定，其它的要3天。
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# M/ X5 N0 L% k# v% Q( R" n 如果过几天后，股市的台风逆变，正股指数大跌，母鸡净值大跌，B鸡跌得更凶，很多套利者动作慢了，等切割完成，风向变了，为了避免后续风险，次日往往开盘以跌停板报价出逃（他们还不一定亏，因为B鸡溢价太多，如溢价60%），于是就出现了B鸡连续跌停开盘的相互践踏场面！( L. X! u3 P" T7 n' e% W9 n
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这就是B鸡的被套利者狙击的风险！
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. W/ c3 j6 k1 L& z3 g& n9 k 而正是这个因素，使得很多B鸡在正股走得好好的情况下，却出现连续跌停开盘甚至一字跌停封死的原因，遗憾的是，很多B鸡投资者并不知道这一点，因此亏损很多！(如上图券商B的后面几天)
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看下面的800医药B，其实12月初的风根本没有吹到医药上，医药指数就没咋涨。但股市炒的就是预期，结果它从1.15元两周涨到2.1元，溢价极多。
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随后套利者疯狂进入，只用5天就从2.1元跌到1.3元！最高点买B鸡的人，快跳楼了吧！0 z" \% K3 a* M9 j' X
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在大量的套利盘的冲击下，母鸡的总份额暴涨，如信城医药的总份额从1个月前的几千万剧增10倍到6亿多。最牛的证券B则从7月份的7000万份飙升到12月11日的44亿份！数据显示，8~10日3个交易日内，深圳的套利资金涌入高达220亿！+ \) t, D* I6 J- o) V
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另外一个反向套利略微介绍一下：假如出现黑天鹅，B鸡一字板跌停你根本卖不掉，那么你可以买入相同数量的A鸡，然后合并成整只母鸡，然后向基金公司赎回。（同样速度决定成败，等你几天后成功完成合体，结果母鸡也大跌了）6 t* L" s2 h( w' Y1 N# u
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三、普通人别碰B鸡+ j' E( V' x) w
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分级基金除了这些风险，另外还有上折和下折的风险等，其总体风险远超过融资融券。
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. L( C0 l2 [" b5 P4 G* ? 而分级基金所需要的金融知识又远超融资融券，所需要的看盘时间也比融资融券多：你融资买一只股票，基本看它的分时就够了，而你玩B鸡，你还必须研究这个行业而不止是1家公司，随时跟踪A鸡和母鸡对应的指数，检查溢价率，并在脑海中快速按上面的公式计算B鸡应该的价值。+ }' u7 U- u4 P
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所以我反复强调，普通投资者千万别玩B鸡，确实非常看好这个股票，就满仓，屁眼再黑点就融资满仓！收益率不低于B鸡，风险小于B鸡！1 k/ J4 K: {, v' {2 W/ H" V
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其实买B鸡的关键时间在：确定某版块大涨前，或板块极端低迷B鸡跌到2毛多但确定该板块已经见底不会再跌了（需注意B鸡下折风险，简单地说，下折就是把B鸡缩股，好继续为A鸡供血。曾有基金跌到2毛多下折恢复1元，再跌到6毛）。2 `& E; L5 T/ i6 U! T
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( m3 ?$ R! C. s9 {5 F【什么是下折、上折】$ {6 a! R( w# _- I$ e- ^
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2015.1.8 有股民问到什么是下折，这里再谈一谈
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假设某母鸡总份额2万，切成1万只A鸡+1万只B鸡，初始时净值都是1元。) P# V) i* ~5 K$ G; e
! z0 o2 M; v+ | 世道不好，母鸡对应的指数连续下跌，母鸡净值连续下跌，例如跌到0.65了元。此时归属于A鸡的净值是1.05元，归属于B鸡的只有0.25元。, G( h7 U# e9 X$ [
8 `% O' C2 c, P! E- S B鸡在期间不断割肉喂A鸡，只剩下骨头了，再割就清0了，这就违背了A鸡永续债券的契约。于是开始下折！
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/ R+ `8 ^6 N. Z 1万股净值0.25元的B鸡缩股成2500股净值为1元的新B鸡。A鸡总净值10500元，划出2500股净值为1元的新A鸡（以对应2500股新B鸡），其余的8000元，转换成新母鸡。A鸡投资者可以赎回这8000元新母鸡，也可以切割后卖掉B鸡继续投资A鸡。$ E( J9 O( F, T* n7 |$ |
- H; _7 v2 E% l5 Y 就这么循环下去，B鸡搞不好的，下折再下折，亏90%都有的。" @2 Q: G7 |5 `* y
$ \" f4 `$ O4 R6 A! ? 上折则是另外一种情况，刚开始时，B鸡大约是2倍的杠杆，遇上大牛市，母鸡净值大增，例如母鸡到了1.5元了，那么对应A鸡净值是1.05元，对应B鸡净值是1.95元，此时整个池子里的资金，B鸡占2份，A鸡只占1份，杠杆就下降为1.5了，再继续涨下去杠杠为1.1都有可能。7 \' M( C7 J' {0 o5 P5 h y3 `% ^
. m3 x- ~% v# \ B鸡就很不爽了，我高风险没有换来高收益。于是上折开始，同样全部转换为面值为1元的新母鸡、A鸡、B鸡。B鸡多出的部分，转换为新母鸡。8 h& ~/ }$ H# s# L3 P
& p7 W9 ~% e% W3 H8 l0 }" p 2014年狂炒军工股，富国军工成为新中国第一只上折的基金。
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2015.4.23 被20亿套利盘疯狂狙击的中航军B4 X3 n9 ]: }2 W( x' p- P
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中航军工基金，跟踪最近2年火热的中航系军工股，4月20日上市开盘2个涨停。随后被套利盘疯狂狙击，4月22、23日均一字跌停。 |
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发表于 2019-5-21 17:10:44