【第一私募论坛】www.simu001.cn】融资融券引进后,投资者可以效仿对冲基金的操作方法,经过树立是非仓来规避市场风险,同时可以赚取不同估值股票之间不正常差价的收益。5 t8 y4 Z2 \7 S' L6 n. i( o6 U
( ~. g- G/ u/ @$ [7 E: @* t 应用“市场的过错”2 q# |& [& y1 n
4 I* d% u& v! Y& q% s: b4 m2 s; R* J 比来,在喷鼻港上市的两家中资银行,股价表现出现了比较大的差别。2010年头至今,交通银行(601328,股吧)(03328.HK)跌5.1%,昨天收报8.54港元;同期中信银行(601998,股吧)(00998.HK)大跌17.5%,收报5.47港元;同期恒生国企指数跌6.67%,收报11940.47点。
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事实上,两者表现截然不同是市场的自我修改,而且有迹可循。0 F# @% R3 l6 d ^$ Z* f& Y
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察看两者的估值比较,按新近业绩2008年10月到2009年9月一年盘算,交通银行每股收益0.66港元,中信银行每股收益0.36港元,分别按两者在2009年12月31日的收盘价9.02港元和6.63港元盘算,市盈率分别为13.7倍和18.4倍,交通银行的估值远低于中信银行。
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然而假如比较比来上述两者净资产收益率的话,交通银行是18.3%,中信银行是17.2%,也就是说交通银行的成长性略好于中信银行,估值却反而更低。国内银行业的经营模式相似,风险控制程度相当,2010年头出现上述错价情形简直比较意外。
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. D1 r8 v2 S0 R) J/ p+ g' S) M 假如在2010年头开盘时,卖空中信银行,用卖空所得的雷同资金买进交通银行(因为每手股数的限制,这种金额不成能完整相等),那么理论上投资者可以实现盈利超过12%,这已经相当于恒生指数多年的均匀复合年回报率了。6 W4 c5 _$ `% ]3 @7 p8 x
- N6 c5 j" X0 q9 O' k% j+ E 聪慧的对冲基金等投资者应用上述机遇获利甚丰,而更大的利益则是应用这种是非仓对冲,成功规避了大盘波动的风险(条件是两个股票和市场的相关性近似,也就是“β”值附近)。 c9 x% x! E2 [ a, Q4 q# r
! l3 E- G* p9 h) K" ] 须要考虑的风险
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然而,上述策略存在必定的风险。其一,两个企业的估值出现必定的差别,在市场过火动荡的情形下,不排除这种差别会进一步扩展,造成投资者的损失,因而投资者要依据各方面情形看估值差异到达必定程度,才开始实行该策略,这就须要经过研讨历史数据等方式,来判断较好的对冲机会。 t) {( G7 v) B+ J
' j% L' g$ a' u, m7 W$ ]( o; L 其二,某些公司因为其品牌、办事程度等各方面原因,相对同业业估值持久存在必定的溢价,好比无论在A股或H股,招商银行(600036,股吧)(03968.HK)在银行股中估值一向都比较高,假如应用上述策略把以上卖空对象由中信银行改成招行(600036,股吧)H股的话,招行年头至今的跌幅是7.41%,和交通银行相差不远,投资者获利空间相对较小。
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8 ?% F' X/ e( M k/ } 其三,实行是非仓对象两家企业在财务处置上可能存在不一致的情形,落空可比性,就银行来说,资产减值准备的不同处置方法,可能会导致利润的较大变更,当然资深投资者可以经过调剂财务处置使得两家公司真正可比。6 [1 e* D5 S( [8 O; h3 l7 p
! I6 `0 ]! M8 q" I 最后,财务陈述可能存在作假的情形,严重影响估值判定。) k7 [4 ?# R& N
) k: c9 S* b* a9 q/ \! Y' T6 A- d 融券是一把双刃剑,应用得好的话,无论牛市熊市都可以实现较大盈利,应用得不好可能引致较大的吃亏。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |