|
【第一私募论坛】www.simu001.cn】融资融券引进后，投资者可以效仿对冲基金的操作方法，经过树立是非仓来规避市场风险，同时可以赚取不同估值股票之间不正常差价的收益。' _5 E* d, w+ D- e, V2 n. \
" d" N- B' F. n1 N: d, ] 应用“市场的过错”
2 d0 V1 Q u% f3 c, J# v4 ~0 `8 O* E9 [' g2 J5 _6 j9 y
比来，在喷鼻港上市的两家中资银行，股价表现出现了比较大的差别。2010年头至今，交通银行（601328，股吧）（03328.HK）跌5.1%，昨天收报8.54港元；同期中信银行（601998，股吧）（00998.HK）大跌17.5%，收报5.47港元；同期恒生国企指数跌6.67%，收报11940.47点。: z; S5 o4 ~8 D9 l/ I1 M2 K
/ g$ w/ r5 z: C4 a4 M: B 事实上，两者表现截然不同是市场的自我修改，而且有迹可循。
4 ~/ ]" A: Y l9 w# }. ]
0 ]5 Y- I/ u: V 察看两者的估值比较，按新近业绩2008年10月到2009年9月一年盘算，交通银行每股收益0.66港元，中信银行每股收益0.36港元，分别按两者在2009年12月31日的收盘价9.02港元和6.63港元盘算，市盈率分别为13.7倍和18.4倍，交通银行的估值远低于中信银行。
' d: ]" E$ d# [' r6 a3 i2 c1 W
' M4 j9 ]; ~7 G6 u 然而假如比较比来上述两者净资产收益率的话，交通银行是18.3%，中信银行是17.2%，也就是说交通银行的成长性略好于中信银行，估值却反而更低。国内银行业的经营模式相似，风险控制程度相当，2010年头出现上述错价情形简直比较意外。! F* m0 O2 P5 i4 v3 H' S/ ?
O3 ]+ e+ {) p( k
假如在2010年头开盘时，卖空中信银行，用卖空所得的雷同资金买进交通银行（因为每手股数的限制，这种金额不成能完整相等），那么理论上投资者可以实现盈利超过12%，这已经相当于恒生指数多年的均匀复合年回报率了。/ {/ w7 P2 r V8 ~0 C' `' Z
; T$ r/ S, Z+ o/ r; ?
聪慧的对冲基金等投资者应用上述机遇获利甚丰，而更大的利益则是应用这种是非仓对冲，成功规避了大盘波动的风险（条件是两个股票和市场的相关性近似，也就是“β”值附近）。4 o, s$ d8 w0 r, V
2 V2 [" N; h1 C/ `) U! D ?% A 须要考虑的风险* g R- n3 U7 T
! J& B- d4 D* J0 f; @; u# l3 N 然而，上述策略存在必定的风险。其一，两个企业的估值出现必定的差别，在市场过火动荡的情形下，不排除这种差别会进一步扩展，造成投资者的损失，因而投资者要依据各方面情形看估值差异到达必定程度，才开始实行该策略，这就须要经过研讨历史数据等方式，来判断较好的对冲机会。
' D' Q4 p- b, C1 U8 M. _ p; B4 ]3 v3 w" z5 I2 E' v
其二，某些公司因为其品牌、办事程度等各方面原因，相对同业业估值持久存在必定的溢价，好比无论在A股或H股，招商银行（600036，股吧）（03968.HK）在银行股中估值一向都比较高，假如应用上述策略把以上卖空对象由中信银行改成招行（600036，股吧）H股的话，招行年头至今的跌幅是7.41%，和交通银行相差不远，投资者获利空间相对较小。
" E3 X6 t/ D+ G- O- c5 X* k) q" J3 Z2 R9 M. B4 o" [7 F) {0 q2 l
其三，实行是非仓对象两家企业在财务处置上可能存在不一致的情形，落空可比性，就银行来说，资产减值准备的不同处置方法，可能会导致利润的较大变更，当然资深投资者可以经过调剂财务处置使得两家公司真正可比。
7 V7 B( h: x* z0 t( y" s% Q: F; f* X
X/ [+ F1 Q* h% k7 ~$ b- l 最后，财务陈述可能存在作假的情形，严重影响估值判定。3 I% k- F1 L2 r" b! M
# A. L0 \5 d9 K4 v, J6 E9 L 融券是一把双刃剑，应用得好的话，无论牛市熊市都可以实现较大盈利，应用得不好可能引致较大的吃亏。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2015-3-9 20:46:01
发表于 2015-10-12 19:23:17