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【第一私募论坛】www.simu001.cn】一项并购的告竣，必需可以或许为并购两边带来经济收益。可见，驱动并购的原因是实现并购两边股东好处的最大化。今朝，尺度经济学理论对于企业并购动因的说明涉及经营协同、管理协同、财务协同效应、范围经济性、市场竞争念头、资产组合效应、内部化好处、投机性收益等诸多动力因素的影响。
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( M2 Q! F% r# v1 ]: p/ P1 T 我国上市公司资产重组除了资产重组的一般念头以外，也有自身的特别念头和目的，这源于我国证券市场的特别轨制部署以及上市公司特别的股权布景，并由此发生的介入人行动目的的异化。在我国上市公司资产重组的特别目的中，特别的融资目的、控制权收益目的以及`、！3，`！E9C意图是值得往研讨和切磋的几个典范的念头目的。8 ~$ v* G4 ^( S& x8 ?* A
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一、我国上市公司资产重组的融资目的我国企业的融资渠道缺少，同时在特别的股权构造、轨制部署以及居高不下的市盈率下，股权融资成为一种便宜的融资方法。是以上市资历以及上市公司的再融资资历成了稀缺的资本。有资历的设法维护它，没有资历的设法获得它，在这种融资资历大战傍边，资产重组运动饰演了主要的脚色。! B) F' b, N1 p* S
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(一)上市公司配股融资和上市资历的轨制部署成了资产重组的基本原因(二)上市公司为了维护融资资历进行的资产重组运动1、上市公司业绩下滑推进了资产重组的频繁产生2、维护融资资历成了上市公司资产重组的主要目标二、我国上市公司资产重组的控制权收益目的在大股东具有超强控制权的股权构造中，典范的管理问题表现为大股东和中小股东之间的好处冲突。此时，大股东可以或许应用控制权为自身谋取好处，即超过他们所持股份的现金流权力的额外收益，而这一额外收益恰好是大股东经过各类道路对其他股东权益侵犯所获得的。; g& i& o& ?6 q/ F$ B
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上市公司股权集中度较高是我国证券市场的一种广泛现象。今朝我国上市公司第一大股东均匀持股到达50.81 %.高度集中的股权构造使大股东把握大批的投票权，经过选举“自身人”进进董事会，实现对企业的超强控制，从而拥有超过现金流权力的更大控制权收益。5 k7 X. A/ ^4 @2 T* i( D$ a! \% v
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近年来，在我国证券市场中大批披露的大股东应用上市公司过度融资盲目`！708`94B1、大股东违规占用上市公司资金甚至掏空上市公司、大股东与上市公司之间违背公允价值尺度的联系关系交易等一系列问题，集中反应出当前我国上市公司所面对的大股东损害问题。并且，因为我国证券市场的监管还不完美，对投资者的法令维护有限，大股东经过控制上市公司获得的控制权收益更为明显，对投资者的权益损害水平亦愈甚。是以，我们以为，对控制权力益的掠夺，是推进我国上市公司并购的主要动因之一。
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1.直接占用上市公司的资金在我国上市公司傍边，大股东侵犯上市公司的资金已经成为不争的实事。但如何往发现、评价我国上市公司大股东占用资金的状态，成了比较艰苦的工作。原因在于，上市公司联系关系方占用资金有“正常”与“不正常”之分。在我国国有企业的改制上市不彻底，上市公司与母公司之间，有千丝万缕的营业联系，是以，必定水平的资金占用是正常的经营后果，并且上市公司把红利资金借给母公司应用，获取利钱也是正常的贸易行动。是以从账务报表傍边很难发现大股东“不正常”应用上市公司的资金到底有几多。9 R7 h% i' [7 C9 f( U0 b2 o2 M" C
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再加上我国上市公司信息披露不充足、不具体，从而增加了查询拜访大股东侵犯上市公司资金状态中的难度。是以笔者只好经过以下方式，来了解上市公司资金占用的严重水平。
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(1)从已经披露的案例了解(2)从“往来款”中了解从存在“大批资金占用”的上市公司所披露的股东或联系关系方占用资金情形来看，往来款、暂告贷、垫付款、资产重组与联系关系交易，是形成资金占用的五大重要原因。此中往来款是形成资金占用的最重要起源，此中有35.38%的样本公司的资金占用是因与大股东或联系关系方之间的有往无来而沉淀下来。/ b/ X1 k& {/ m/ j
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(3)从“其他应收款”了解在上市公司大股东及其联系关系方占用上市公司资金中，“其他应收款”多形成于非经营性营业往来，是大股东或联系关系方非正常占用的最重要的表现，是以，经过其他应收款的查询拜访，了解上市公司大股东占用资金状态也是可行的。在这方面，张弘(2003)经过对上市公司2002年中期报数据查询拜访发现有161家上市公司的其他应收款占总资产的15%以上，有128家上市公司的其他应收款占净资产的40%以上。5 p: l& k# d0 |' {9 L+ x0 l
# j( `7 J% g B" X, J8 D3 ` (4)从`8BC1`7、D1`4，1A的普查了解从2002年末`8BC1`7、D1`4，1A和国度经贸委结合召开的“上市公司现代企业轨制扶植经验交换暨总结大会”上流露的信息显示，2002年下半年以来普查的1175家上市公司中，S7.S3%的上市公司(676家)存在被大股东占用巨额资金的现象，被占用资金合计高达966.69亿元，均匀每家被占用资金1.43亿元。经过以上方式从侧面了解我国上市公司资金被占用情形，发现大股东资金占用情形长短常严重的。4 l, X1 s3 Q% I/ T$ I
) |: \9 V/ k+ v6 k5 S7 t 2.不服等的联系关系交易上市公司和大股东之间的联系关系交易自己是中性的，但在我国已经成为一种“主要的价值转移方法”而加以应用，经过不服等联系关系交易可以到达：进步上市公司利润，掩饰上市公司业绩，维护上市公司持续融资位置，同时反过来也可以到达大股东侵犯上市公司好处的目标。8 O) B; ]& d; `+ Y: l7 [* \
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3.担保担保作为一种企业行动，是`793E`4，1A的一种正常的经济现象，是一个中性的概念。可是在我国上市公司傍边，上市公司违反企业好处最大化原则，不从贸易性目标动身，给控股股东告贷进行大批的担保。假如控股股东出现不能定期了偿债务，上市公司承担连带义务，从而底本经营正常的上市公司被拖进吃亏的地步。如“ST轻骑”因给集团和其他方的过期告贷供给担保而陷进经营困境，“ST幸福”因担保问题面对退市危险等。
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4 N) q: u' p1 y! { 大股东掏空上市公司一般先占用上市公司资金，等上市公司没有资金可借时，就让上市公司为大股东的告贷进行担保，从而增加了上市公司的财务风险。这在给大股东大批进行担保的上市公司中容易看到。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-1-19 23:49:23
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