叉车销量反季候回升，复苏迹象显着。四序度原来是贩卖淡季，但公司10 月和11月销量分别达3600 台和3400 台，好于本年旺季表现，靠近汗青最好销量。前瞻性来看，作为企业内部物流装备，叉车需求逻辑类似于企业间物流装备——重卡，宏观经济复苏、企业开工率回升将推动叉车需求进入复苏阶段。预计公司来岁内销达3.84 万台以上，相对于本年增长20%以上。
" M* h( n- }: f) M 出口已现复苏迹象，来岁业绩锦上添花。公司出口销量10 月和11 月分别为420台和480 台，环比大幅上升，表现出口显着回升。受益于西欧经济复苏、新兴市场如阿根廷的开辟，公司叉车销量来岁将出现超预期增长，预计来岁出口达6400 台，相对于本年增长60%。# Y* P2 I O' T6 ?/ u# @
竞争格局好转、产物结构优化推动毛利率回升。在需求萎缩、竞争格局恶化配景下，叉车已往两年履历了充实的深幅调解，低端产物超低的毛利率（协力9%、龙工10%）使得代价战趋于尾声，预计在龙工等民企强势进入该行业后，行业竞争将趋于稳固，代价战重灾区——低端产物毛利率将在10%的根本上迟钝回升。同时，受益于经济形势好转及用户红利回升，内燃H 系列等中高端产物需求不停上升。开端判定，中高端产物占比有望在现在50%的根本上升至来岁65%以上，相应地，毛利率将升至18%。. S s5 i) P2 `6 q
公司底部复苏预期确定、来岁业绩高弹性，发起给予“21 元”目标价。基于需求复苏、红利回升的判定，公司来岁呈量价齐升态势，业绩将发作式增长，EPS 达0.70元。对于底部复苏、业绩高弹性的企业，发起给予较高估值，经DCF 估值，公司公道股价为20.29-22.15 元，股价尚有50%的上行空间，上调公司评级至“增持”。（国泰君安证券, Q5 \1 o" n+ m+ l& D
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发表于 2019-5-6 11:20:17