□湘财证券 田蓓 高为 在举世经济增速放缓的配景下，农药行业本年团体处于低迷状态，大部门农药类公司净利润连续负增长。在大部门农药公司净利润负增长的环境下，诺普信（002215）净利润增速为正，本年三个季度同比增速分别为30%、48%和50.8%，处于稳固的上涨状态。公司是国内如今规模较大、品种较全的农药制剂厂家，也是国内专注于农药制剂范畴的公司。公司毛利率处于偕行业之首，09年3季度的单季毛利为44.7%，出现继续走高之势。2 _" a- z0 _/ U0 p
本年业绩高增长已成定局0 q% c# C# R+ z
公司09年高收入与高增长已成定局，公司发布业绩推测公告称，09年归属于母公司全部者的净利润较上年同期增长30%-50%，即归属于母公司全部者的净利润为11923万元-13757万元，折合每股收益为0.587元-0.678元。% G# d$ S, U* R7 y6 d. I* [
公司主营为各种农药制剂，产物紧张包罗杀虫剂、杀菌剂和除草剂三大品种，紧张应用于农作物病虫草害的防治。农药投入产出比在6倍以上，占粮食生产资源比例仅为8%，具有需求刚性的特点。% m. z/ p! D6 K# X( \" p, R
如今我国农药原药如草甘膦、毒死蜱等行业均处于产能严肃过剩的尴尬局面，产能利用率严肃不敷，尤其是2009年上半年，毒死蜱及其农药中心体开工率均不敷50％。我国大部门农药原药用于出口，而金融危急的影响使得出口无法敏捷回升至危急前的水平。我们跟踪了农药制剂及农药原药的市场代价后发现，由于直接面向卑鄙农药斲丧市场，制剂积年代价走势较为安稳，没有出现大起大落的征象。但原药产物代价却跌荡升沉，我们预计2010年原药代价并不会出现大幅上涨的局面，以是来岁公司依然可以或许保持较高的毛利率。+ J. X5 a( _/ e, ] Y d
公司非常器重贩卖渠道的创建，公司将营销推广和技能服务融为一体，已经创建了以县级经销商为主，地级经销商和县级经销商相团结的天下性的相对扁平化营销网络。公司以植保技能专家为焦点，常年在天下农村开展植保技能推广运动。同时，公司植保技能营销职员负责搜集病虫草害及市场信息，为农户举行面对面的植保技能推广与用药引导，帮忙经销商或零售店贩卖推广、货品配送与存货管理。在与客户关系不停加深的过程中，我们信赖来岁公司产物销量依然保持稳固上涨。' r3 |7 D+ J: A
受益财产会合度进步7 n1 H9 u) ^( G+ a+ P5 c0 u5 W
09年2月公司收购山东兆丰年、兆丰年农资80%股权，渐渐拓展华北战略市场。09年4月收购施普旺生物科技有限公司，将微肥和生物肥作为公司新的利润增长点。三季度公司收购中港泰富（北京）高科技有限公司和英联国际化学品（北京）有限公司各51%的股权，将水溶肥料纳入公司的业务版图中。植物营养肥既可丰富公司现有产物线，又能促进公司农药制剂的贩卖推广，形成终端产物贩卖相互促进的良性循环。由于植物营养和作物掩护范畴的互补性极高，新业务的开展可以或许产生极大的协同效应，促进公司从单纯的农药制剂企业向植保型企业变化，有望使公司将来业绩产生倍增式的效果。
7 _4 p. `2 n, S3 m; k- i0 L 根据国家农药工业发展规划，将来五年龙头企业的市场份额至少增长5倍以上，思量到将来行业严格的连续答应制度及同质化的猛烈竞争，约有30%-40%竞争乏力无自主创新本领的小企业将被镌汰出局，龙头企业的市场份额将扩大到10%以上。: k1 a4 I- }: O' s( d
甲胺磷等5种高毒有机磷农药在农业上的禁用及更换，为水基化环保型农药制剂开启了广阔的市场空间。国家不再颁发新的农药乳油产物答应证书，为新型绿色溶剂带来广阔的市场远景。公司新增发项目绿色乳油产物的研发及中试一旦得到突破，将为公司带来新的业绩增长点。; x5 F7 W3 \( L
综合以上分析，推测公司2009年-2011年的EPS分别为0.643元、0.954元和1.138元，给予公司“买入”的评级- x/ y( c$ G5 u( R
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发表于 2019-5-6 11:20:11