□中证证券研究中心 张泰欣 11月冰箱、洗衣机、空调等白色家电产量继承提升，在家电下乡、以旧换新等政策的继承引导下，未来家电产销快速增长的趋势根本创建。销量的提升以及外需的改善将增厚家电企业的利润，同时行业龙头的财产结构调解也将进一步提升其产能，我们看好格力、美菱及TCL团体。! M9 d; B8 x. H3 Z1 k2 B; e2 L7 M
白电产量继承发作
9 V( O7 s1 G ] t- k* [: W, p 11月冷柜产量到达103.43万台，同比增长109.52%；空调产量为687.91万台，同比增幅为57.72%；冰箱产量较10月有肯定提升，到达401.26万台，同比增幅为30.55%；洗衣机产量较10月略有回落，到达539.32万台，同比增长也到达30.17%。白色家电范畴不停保持了连续向上的产销形势，按照商务部的统计，停止到本年11月，单是以旧换新的家电销量已经高出200万台，9月份以来以旧换新的贩卖额已突破90亿元。6 G2 w: I4 h% `' L8 t; }
量的提升也推动了家电行业质的升级。家电下乡提升了农村住民的生存品格，同时都会住民对家电更高的要求促使了行业内部更快的换代革命。如洗衣机行业，如今双缸的市场占据率已降落至18.02%，滚筒洗衣机的占据率上升至22.15%，零售额占比已到达42%；随着住民斲丧观念的改变，新型白电的市场占据率还会进一步进步。- V. {/ Z! Q8 A( P( [7 S
从玄色家电的数据来看，11月彩电产量到达1110.43万台，同比增长31.49%，我们以为，随着LED的进一步遍及，液晶电视的市场占据率有望上升至两位数，同时彩电的品格更新也会进一步催生企业的资源整合。3 H. [% h/ n* P; ?9 u9 G2 W( K
再度步入高发展轨道6 \. A3 o) Z& ?5 T- X2 W2 U3 v0 D3 L
克制三季度，家电行业团体利润增幅到达70%，毛利率的提升、业务费用的降落、出口形势的好转和内销的扩大对整个板块的业绩形成有力支持。我们预计家电行业增长的有利因素还将稳步扩大。9 Q- L1 Q# u3 s: }* I u
从市盈率来看，按照三季报*4/3，克制12月24日，申万白色家电的团体市盈率为28.76倍，此中空调仅为22.6倍，相对于全部A股的23.88倍，有肯定上风。从PEG的角度看，我们测算，会合于空调和冰箱生产贩卖的格力电器、青岛海尔以及美的电器分别为0.6、0.7和1.4，无疑冰箱、空调业绩的高增长将会进一步优化公司的团体估值程度。) x- L; d- h7 z0 p ?$ T- }
在政策连续、住民收入改善、房地产投资拉动的综合效应下，我们预计2010年家电行业将保持15%以上的利润增速。内销仍有超预期发展的大概，我们预计2010年空调、冰箱、洗衣机的贩卖量同比增长为10%、13%、16%，固然从汗青上看，如今家电行业的估值不算很低，但从未来的发展性和大盘横向比力而言，如今家电行业的估值仍旧具备吸引力，2010年家电行业仍会处于高速增长的快行道。
( s: H6 l9 k9 @/ G' j! X- d; e 看好大品牌公司/ H- i F2 w6 k/ d+ u7 T1 s
在家电行业中格力电器的估值算比力低。克制12月24日，按三季报*4/3算，公司PE为19.52倍，我们以为，2010年在表里需求动员以及市场份额进一步上升环境下，格力的收入增速会到达15%，随着产物质量的升级，新的变频空调、高效节能空调等毛利率产物贩卖增长也会进一步提升公司的利润率。
: h; z8 J7 G$ v. k" Y# e. u/ B 对于美菱电器，由于近期将收购长虹电器空调资产，本次生意业务告竣后将进一步推进美菱电器白电多元化的历程，使其利润渠道更加丰富。对于TCL团体，我们以为未来其会进一步成为液晶模组-整机一体化研发的制造企业，未来增发召募资金进入液晶面板财产后，公司将形成国内唯一的LCD电视财产链龙头企业，覆盖液晶面板—模组—整机。在LCD电视财产链上不停扩大延伸的底子，分析师以为公司将受益于彩电加速升级换代后带来的市场效应4 }8 X; l5 p* y" D/ _4 W
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发表于 2019-5-6 11:19:55