我们仍然看好海通证券的投资代价,对新业务敏感度最高、浮盈可观是最根本的两个来由。具体而言:
8 V: O- `3 |* J5 M3 }* j 综合气力强。只管与行业领先的中信证券仍有不小差距、短期内也难以赶超,但在“一超多强”的竞争格局中仍占据一席之地,综合气力已稳居行业前线,尤其是在资源气力、创新业务气力上远远逾越其他券商。; Q" N+ _: _) c; q4 v0 k9 q. v" k+ o
可供出售金融资产潜伏收益可观。现在无穷售条件股票浮盈约10 亿元;按照现在的代价、不思量活动性折价,尚在限售期内的浦发银行和京东方的浮盈近20 亿元。两者总计约30 亿元。
5 ?% f8 A) b/ q 创新推进速率超预期,对融资融券的弹性最高。新业务结构美满,竞争力仅次于中信证券,产业基金行业领先。净资源居首,使其夺取融资融券牌照上风显着;与中信相比,可投入的资源相仿,但业绩基数较低,这使得其对融资融券等业务的弹性要高于中信证券,因而将是融资融券等创新业务推出的最大受益者。融资融券、股指期货推出对公司的直接增量收入到达11%。
( f' D/ W7 w9 l; a2 L# y 连续增长可期。我们预期公司2009-2011 年净利润将分别到达51 亿元、62 亿元及72 亿元,增速54%、22%以及16%,对应摊薄后每股收益分别为0.62 元、0.75 元和0.87 元。 k c) L- V, m) |6 o( D R
维持增持评级。我们运用分部估值法得出海通证券的公道代价在21-23 元,较现在的代价有30%以上的空间。(国泰君安证券): V6 r1 D! u B& p
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