□中证证券研究中央 李波 2009年汽车行业景心胸全面提拔，3月份以来汽车产销已经一连9个月高出100万辆。分析人士以为，09年的汽车销量具有较高的真实性，并未大规模透支2010年的需求；且刺激政策一连、消耗升级、出口复苏三大驱动力将令2010年的汽车需求一连开释。个股方面，发起关注业绩超预期增长、估值具备安全边际、有资产重组预期的个股，如一汽轿车、上海轿车、江淮汽车、潍柴动力、宇通客车等。7 s+ Y) s) ` C4 u; I: C
09年汽车销量并未大幅透支 x! M' E# T0 E& G, o7 d
09年的国内汽车市场履历了从08年底的非常悲观到2月份后同比增速迭创新高、销量一连超预期的南北极转换，需求规复和反弹速率之快、幅度之大超出预期。购置税减免、汽车下乡、以旧换新等多项刺激政策，以及经济一连好转导致的住民购车需求增长，是09年车市火爆的推动气力。继小排量车型率先复苏后，近两个月中高排量车型销量显着提速，汽车行业全面复苏。
4 F) h. n; q# H 汽车行业在履历了09年的汗青最好程度之后，可否在2010年续写“增长神话”，成为市场关心的标题。分析人士以为，只管2009年汽车销量不停超出市场预期，但是销量的真实性高，并未大规模透支2010年的需求，快速增长有望一连。% m$ J0 T9 Z2 I' o Z" x: x
据长江证券测算，08-09年汽车实际销量约为2321万辆，思量与各年理想销量的差，预计透支2010年理想需求的9.2%，透支程度较小。中信建投也指出，在公道的趋势增长率假设下，08、09年的合计销量并未超出潜伏趋势程度；09年的超常增长很大部分来自08年推迟开释的需求，对2010年需求的透支不显着。. Y+ }, @/ ^2 Z) V
国海证券以为，由于我国的消耗依赖汗青积累而不是预期现金流，因此汽车消耗需求不依赖于某一年的GDP增速。2002年以来我国经济一连数年出现高增长，城乡住民积累起了巨额财产，足以支持起一个巨大的汽车消耗市场，预计汽车行业2002年开始的快速增长至少可以大概一连到2020年。区间如果保持21％的复合增长率，那么2008年和2009年理论汽车消耗量为1020万辆和1230万辆，这意味着2009年存在82万辆的延伸消耗，而透支消耗仅35万辆。因此2010年将是2009年的一连，出现至少20％的销量增长率是大概率事故。
" D3 N# e; O! { z; J0 d “三轮”驱动2010年增长一连! g# a7 v2 }, G9 E; t( p, o+ ]
推测2010年的汽车行业，内需和政策这两大驱动力仍将一连，同时，“出口”复苏有望成为刺激行业发展的另一亮点。8 M5 [. `. J& s( W. ^2 J
受益经济一连复苏带来的消耗升级，2010年本地省份的汽车需求预计将继承快速增长。中金公司指出，从国内汗青履历来看，人均可支配收入到达1.4万元时住民步入汽车消耗区间。03年以来沿海省份步入汽车消耗区间，成为03-07年汽车销量维持20%以上增长的重要推动力；09年起，占天下生齿比重42%的本地省份人均可支配收入徐徐到达汽车消耗区间，将推动未来几年汽车销量一连快速增长。从发达国家履历来看，当千人保有量低于150辆时，汽车消耗出现井喷特性。我国现在千人保有率还不到40辆，比年来汽车消耗仍将处于快速增恒久。# j: b1 N7 E$ i/ m
政策方面，2010年汽车下乡延期、以旧换新补贴额度进步、新能源汽车试点都会扩大等政策均超出市场预期，无疑对2010年的汽车需求构成正面刺激。而刺激小排量轿车先行复苏，为09年行业带来规模性收益的1.6升以下车型购置税优惠，则被调减到7.5%。分析人士以为，2009年以来的轿车需求主导气力来自于三、四线都会购买力的大幅开释，购置税优惠政策仅是起“锦上添花”作用，2.5%的代价变更并不会剧烈克制消耗者的购买欲望，2010年需求增长仍值得乐观。另一方面，优惠幅度调减也分析轿车行业已经真实复苏。
: Z5 B1 F% D% n+ P 别的，外围经济复苏带来的出口回暖，有望成为2010年汽车行业的又一引擎。我国是商用车生产和贩卖第一大国，中重卡和大中客销量位居环球前线，出口市场具备增长潜力；依附着规模和品牌上风，我国汽车零部件公司也开始跻身于环球主流汽车零部件供应商。2010年出口的回暖将为商用车和零部件子行业的发展构成推动。 ?7 |2 C4 K& g5 U5 ]/ [! [
探求增长确定品种
3 i, H8 g, I y1 c$ i 在汽车行业全部细分子行业中，我们预计2010年乘用车子行业的景气程度最高，预计销量增速可达20%，结构也将继承优化；同时，乘用车板块估值弹性最大，红利弹性受谋划杠杆和财政杠杆作用也最大，2010年中级车市场的增长和小排量车增长带来的自主品牌轿车的红利增长值得看好。汽车零部件板块的红利增长滞后于整车板块的增长，并有望受益出口复苏，红利弹性较大。# D% A0 ]9 s- }
2010年商用车板块将继承回暖，红利增长确定。重卡产物将继承受益固定资产投资和收支口商业的复苏，需求将维持高位，销量增速在10%左右；轻卡产物销量预计将规复安稳增长，增速在5%-10%之间；复苏相对滞后的大中型客车受益于需求回暖，未来景心胸会有所规复，预计销量增速在10%-15%之间，不外中恒久受铁路投资的打击较大。5 D- A% s$ V5 W, o9 ?
个股方面，乘用车板块发起关注拥有自主品牌轿车业务、业绩有望超预期增长的上海汽车、长安汽车、江淮汽车等个股；商用车板块可重点关注拥有高端产物、毛利程度高的龙头公司，如潍柴动力、宇通客车等；零部件板块保举具有肯定议价本领、可以大概有用抵消原质料本钱上升以及受益出口复苏的华域汽车、一汽富维、中鼎股份和福耀玻璃；别的，有团体上市预期的一汽轿车也值得重点关注6 V J% B" M3 E. _, f3 {* o
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发表于 2019-5-6 11:19:50