变乱:12 月29 日,餐饮旅游行业上涨2.5%,涨幅居行业第一;海南国际旅游岛受益股涨幅较大,如中国国旅上涨8.23%,首旅股份涨5.91%,罗顿发展涨4.39%。7 \. v4 d) T: s6 B
我们的看法:
0 u8 y) T* q8 c 本日旅游股的较好体现紧张缘于 21 世纪等媒体关于近期海南国际旅游岛将获批的报道,临比年末获批的大概性越来越大,市场以致听说就在这几天。我们以为,无论属实否,变乱是相近了,而且终极获批的大概性很大。一旦获批,行业中重点公司首旅股份和中国国旅将会显着受益。
* c+ t, z; @ n2 Y 首旅股份4 g2 R& R; @ ]
A. 资产升值。南山文化公司拥有近 20 平方公里的陆地和海疆面积,如今仅开辟1/3,以上地盘和资产是公司在2003 年以3.3 亿元人民币一次性购得南山文化74.8%(现实控制)的股权。
3 x7 W" r# o' ~: A" v7 J 海南国际旅游岛的获批将使公司这部门地产代价短期内灵敏升值。就景区本身而言,如今开辟地盘仅占1/3,未来公司可以对园区举行深度开辟,如餐饮、会所、分时度假旅馆、海疆开辟等,发展空间巨大。
9 K9 ~1 L# U# Y2 X* L% Z2 V9 T6 g B. 行业景气受益。海南国际旅游岛的获批,将使三亚的旅游人次在较长时间内保持快速增长,同时入境游客的比重也将徐徐提升,南山苑将成为最大受益者。2010-2011 年按照游客人次增速18%和13%,南山苑贡献每股收益0.77 元和0.92 元。假如未来3-5 年三亚旅游人次年均15%,则南山苑的发展速率将更快。9 N" n; p( K9 u# e2 c0 W
思量到南山苑良好的发展性,给予景区业务 2010 年35-40 倍的PE,则代价27-31 元。旅馆及其他如今贡献收益在0.1 元左右,给予25 倍PE,代价2.5 元,合计29.5-33.5 元,维持买入评级。
! ]: S6 M/ T( m" ^% h5 S 中国国旅
( E8 E" [4 y2 A M \ A. 三亚市内免税店。9 月份一期2000 多平方米店面已经开业,2010 年中期预计二期开业,合计将达7300 多平方米。参考国际履历,预计2-3 年成熟,年贩卖额在2 亿美元,则合人民币13.4 亿,按15%净利率测算则净利润2.01 亿元,贡献每股收益0.23 元。$ ^3 f3 c. a$ {1 M
B. 机场免税店。如今公司在海口和三亚均有机场免税店,规模相对较小。思量收支境和国内接待量的增长,预计其效益不会凌驾黑河中免(08 年2371 万元),我们预计乐观一些近二年收益能达2000 万,折合每股收益0.03 元。
+ d% m& \% {1 |7 b. R u 预计 09-10 年,中国国旅每股收益0.36 元和0.45 元,思量国人离岛免税和市内免税店的综合效应影响,预计成熟店将使业绩在如今的底子上进步57%,维持增持评级0 n y$ ~' X. r! g1 [4 }, f2 J
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