团结证券 肖晖 客岁12月国际原油代价在70-80美元/桶震荡，国际乙烯代价涨幅降落，国际PVC单月涨幅到达60美元/吨。资本传导存在肯定滞后期，我们判定国际PVC还存在75美元/吨左右的上涨空间。
5 `: a, P* B& C7 h$ Z4 O 国内PVC代价跟随国际PVC代价上扬，12月涨幅450元/吨。我们预计未来1-2个月，国内电石法PVC仍将跟随国际代价上涨，但幅度会低于国际PVC的涨价空间。
1 ~# R; ]9 X& ^: I5 H 客岁1-11月房地产新开工面积9.76亿平方米，累计同比增长15.8%，房地产新开工仍处于上升通道。11月国内PVC表观斲丧量和电石产量环比下滑4.9%、2.4%，淡季正常回落不改PVC行业向好趋势。随着本年地产开工的规复，我们预期PVC表观斲丧仍将保持10-15%的安稳增长。$ o) `0 \. C: H+ A5 y
根据电价调解方案，我们对国际乙烯法和国内电石法PVC的资本举行重新测算。我们预期2010年国际原油均价在75美元/桶、国内PVC表观斲丧量保持10-15%的增长，则电石法PVC最高完全资本在6867元/吨，华东地域均价在7184元/吨，具备资本上风的西部PVC企业将存在800-900元单吨净利。! w$ J3 ]0 S# C& s
现在烧碱红利本事已经处于近几年来最低水平，代价已经根本触底。在电石法PVC开工率进步的动员下，11月份烧碱产量182.7万吨，创月度产量新高，同比增长88.19%，环比增长2.6%，开工率到达88.69%。烧碱鄙俚复苏迹象渐渐显现，我们以为随着需求进一步复苏，代价有望回暖。; `( a, A0 b$ z; d- Z! x
乙烯法通常比电石法具有200元/吨的质量溢价。根据我们的测算，当原油代价降到50美元/桶以下，仅有电价在0.35元/度以下的地区电石法PVC才具备资本上风，可以正常开工，其他地区应该根本停产，电石开工率将低于46.3%；同理，当油价到达80美元/桶以上，则电价在0.55元/度的地区已经具有资本上风，天下99%的电石产能都可以开工。国际油价降到50美元/桶，只有电价在0.35元/度以下的地区才华开工，对应的电石法PVC的完全资本在6175元/吨。此时，电石开工率不凌驾46.3%，对外依存度将凌驾50%。国际油价凌驾80美元/桶，即便国内的全部电石企业都具备资本上风，对外依存度也将保持在10-15%的底线。以PVC表观斲丧量1050万吨盘算，电石的最大开工率将不凌驾86%，电价在0.5元/度的地区才华开工。
6 V" x: X( p: C1 C9 `1 O% o 国际原油代价现在正在80美元附近高位震荡，入口乙烯法PVC对国内市场打击已经大大降落，高油价下，资本推动乙烯法PVC代价上涨，具有资本上风的电石PVC生产企业直继承益。我们继承维持对PVC行业的增持评级。
( w/ w, I; q0 f, J- H8 E; r 综合思量电石和PVC的产能，根据我们测算，上市公司中英力特、中泰化学、新疆天业弹性相对更大。综合业绩弹性和估值因素思量，发起投资者关注英力特、中泰化学的投资时机1 H& Q$ v& `. d+ x2 V' |
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发表于 2019-5-6 11:19:39