□东方证券 杨春燕
+ x& Q: S; z+ R) L4 ` l* ~1 V8 S 2010-2011年受行业景气规复和海南国际旅游岛创建影响，预计首旅股份（600258）的业绩会出现连续较快增长，预计2009年每股收益为0.68元，同比降落近9%，2010年每股收益为0.87元，同比增长近28%，2011年预计每股收益为1.05元，同比增长21%。现在该股2010年动态市盈率仅约26倍，我们维持公司“买入”的评级。
2 G$ [2 ~1 H5 V0 T: y 行业景气有望连续回升
9 ~- [+ Z# u1 {; v8 I) F 金融危急和甲流的影响总体是短期的局部的，随着影响的减弱，2010-2011年旅游行业有望出现连续快速的增长。固然现在阶段甲流仍在伸张，对收支境和国内旅游业造成负面影响。但是从半年多以来甲流的发展情况来看，社会公众受此的影响已经非常有限，纵然在某一时期，如1-2个月感染人数显着增长，但对团体旅游市场的影响将非常有限。从比年行业发展来看，无论是金融危急照旧甲流对行业的影响团体都是有限的。猜测未来3-6个月，随着负面因素的减弱，春节等传统节沐日到临，旅游需求有望出现发作式增长。+ T# ^1 D/ e1 q: v; j8 M
我们预计2010年国内旅游业收入增幅在20%以上，2011年仍有望保持在15%以上，入境游方面规复大概慢于国内游，预计随着2010年上海世博会的召开将出现显着复苏，整年增幅有望到达5%-10%。景区、观光社和旅店业绩有望全面复苏，此中景区将成为最大的受益者。
7 h) u! r7 E3 u; d W+ S A' m 从需求来看，当前国内如北京、上海等部分一线都会和地区人均GDP在5000美元以上，休闲度假类需求将出现快速增长，守旧估计近几年的增速在20%以上，且随着富裕地区范围的扩大，这部分需求的实际增速大概更快。从供给来看，在当前天下近2万个旅游景区中，真正用于度假的预计仅5%，此中高风致的休闲度假类景区尤其稀缺。日益增长的旅游需求和相对短缺的景区供给是当前国内旅游业的重要抵牾。. }2 O& w N0 U; j: I# Y5 {0 v
公司旗下南山景区正是天下首批的5A级景区（07年7月，国家旅游局公布首批5A级景区天下仅66家），如许的景区在海南仅有两个。南山苑是三亚集观光和休闲为一体的景区，随着未来对景区的深度开辟，休闲度假类的功能将更趋显着，远景看好。
& d6 A4 w l9 y9 Z 旅店规复性增长 景区增长提速& ~7 Z, Q+ h% l/ {9 P% M! I% k' h- ~
公司2010-2011年旅店业务的业绩将出现规复性增长。旅游业的复苏和国内国际商务活动的增多是北京高星级旅店规复性增长的重要推动力。从当前的预订情况看，上海世博会前夕入境游将出实际质性增长，而北京作为重要的国际入地口岸预计接待入境游人次将大幅增长。09年下半年，随着入境游人次的上升，北京高星级旅店的入住率已出现显着回升，预计2010-2011年这种增长势头有望加速。开端预计2010 年公司下属三家旅店的收入增长在15%以上，净利润增长在20%以上。
$ d/ @5 { H9 X5 f( l8 E2 s 公司的景区业务未来将保持 30%以上速率增长。公司下属的海南三亚南山文化旅游区是公司重要的景区资产，重要业务包罗园区的运营和管理，如景区门票，园区旅店（会所）餐饮及电瓶车商品贩卖等业务。从比年的发展来看，南山苑纵然在08-09年国内旅游业遭受一系列负面影响的情况下仍保持连续较快发展。从业务构成来看，游客人次的增长和人均斲丧均保持良性正增长。0 e6 }0 r( F T) w4 f
预计海南国际旅游岛获批将成为公司股价上涨的催化剂。开端预计，获批后三亚近几年游客人次年均增长将保持在10%-15%的快速增长，南山苑的接待人次有望继承保持快于地区接待人次的增幅，而园区人均斲丧将随着入园人数的增长而出现正向良性循环。预计2010-2011年游客人次增幅匀称达15%，净利润近二年将保持在25%-30%的增长+ y' {+ {2 R5 y2 U! o% K
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发表于 2019-5-6 11:19:34