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中原证券:乳业需求旺盛 回避液奶投资奶粉

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发表于 2019-5-6 11:17:46 | 显示全部楼层 |阅读模式
中原证券 刘冉  现在,乳制操行业需求繁茂,提价在望;但是,行业资本和质料压力不停加大。衡量两面,我们发起关注以奶粉为主业务务的上市公司。
& _1 M/ L$ Z1 v$ M5 o) I5 n  自2009年下半年,国内国际原奶和奶粉代价均大幅上涨。进入2010年,乳企提价预期剧烈:光明乳业公布自2009年12月起加价1.8-3.0%,转嫁原奶资本的上涨;雀巢公布自2010年1月起调解雀巢全脂奶粉、高铁高钙奶粉、鹰唛炼奶等4-5种产物代价,涨幅约10%,不含婴幼儿配方奶粉;2010年第一天,本土乳企“雪兰”公布上调旗下12款液态奶产物,涨幅匀称约为10%。
. K) o& ?) d& T5 [' f2 }0 k  行业积极面:需求繁茂,新一轮斲丧旺期到来,提价预期剧烈。行业销量增速企稳,市场斲丧快速回暖,将来有望连续加快规复:预计2009年国内乳制品销量增速可规复至1%-3%、2010年的增速至10%-20%。缘故原由:行业存在巨大的潜伏需求;随着新一轮生养周期的到来,对于配方奶粉的需求尤甚。进入2010年后,光明、雀巢、雪兰等乳企已经相继提价,产物提价幅度1.8%—20%不等;现在尚是乳制品斲丧的淡季,提价有肯定阻力,预计将来行业提价的空间和涉及面更大。
% \# w0 c. r1 V  行业悲观面:资本压力连续加大。国内、国际的质料奶代价和工业奶粉代价快速上涨,对于行业意味着资本压力连续加大,企业毛利率被压缩。原奶代价上升对于液态奶的影响较大,对于奶粉业务影响相对较小。4 a  ~$ ^) ]" _2 m, G- g8 c, \$ n
  行业投资计谋:回避液奶、投资奶粉。液态奶毛利空间小,对原奶代价的上涨极为敏感;同时,液态奶市场竞争猛烈,提价幅度有限,因此,以液态奶为主业的上市公司将会受到较大的资本打击。但是,奶粉业务有较大的毛利空间,毛利率在40%以上,上游代价的上涨对奶粉业务的红利挤压水平相对较小;同时,国内奶粉需求繁茂、市场空间大,加之奶粉高端化趋势初露端倪,因而将来提价较易。
0 N# B# O4 V0 {% d' I2 X% h+ M  行业投资评级:“强于大市”。行业提价在望,资本压力又不停加大。我们以为,应关注以奶粉为主业务务、且奶粉业务有望放量的上市公司ST伊利(600887)和三元股份(600429)。ST伊利2009、2010年的每股收益分别是0.69、0.79元,相应市盈率为40.61、35.47倍,估值偏高,暂给予“增持”评级;三元股份2009、2010年的每股收益分别是0.12、0.39元,相应市盈率为64、19.69倍,2010年估值公道,给予“买入”评级。
  j4 b1 g$ [, M( J  投资风险提示:质料奶紧缺是行业现在面对的较大风险
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