东兴证券：深赤湾A受益出口贸易复苏

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-6 11:15:14

　□东兴证券周宁
　
　深赤湾A（000022）近期的看点在于1月份东莞麻涌港区一期船埠有望投产，公司操持在麻涌港船埠投入使用后，将化肥等散杂货业务转移到该港区，并在当地进一步开辟其他的散杂货种，将来有望为公司业绩带来新的增长点。别的，位于南山区蛇口半岛前海湾物流园区年内有望建成，该园区规划总面积3.7平方公里，该园区的投产有望为公司船埠带来新增货源。预计公司2009年-2010年每股收益分别为0.67元和0.81元，当前股价对应的市盈率分别约为24倍和20倍，在港口上市公司中有肯定的估值上风，同时公司分红比率高，股息收益率稳固可观，因此维持公司“保举”的评级，给予公司2010年22倍的市盈率，目标价为17.8元。
　客岁四序度同比增势大幅改善
　由于08年四序度港口货品吞吐量基数较低，随着09年外贸货品出口徐徐复苏，公司集装箱吞吐量和货品吞吐量同比数据进入四序度出现大幅走高，09年11月公司完成集装箱吞吐量42.3万TEU，同比增长11.02%，为08年8月以来初次同比正增长。09年12月公司完成集装箱吞吐量45.1万TEU，同比增幅扩大至20.27%。上述数据也验证了我们对09年8月份的集装箱吞吐量为09年单月峰值的判定。
　公司四序度单季度完成集装箱吞吐量128.6万TEU，同比增长7.17%，竣事了长达5个季度的负增长。公司赤湾港区、妈湾港区累计完成集装箱吞吐量476.6万TEU，比客岁同期淘汰19.4%。
　散杂货方面，由于四序度粮食货种的接卸需求大幅增长，公司09年11月和12月分别完成散杂货吞吐量达85.3万吨和105.5万吨，同比增幅均超50%，公司散杂货业务也是初次突破百万吨大关。整年累计完成散杂货吞吐量818.2万吨，比客岁同期增长5.5%。
　受益于集装箱吞吐量回升及进入四序度以来粮食吞吐量的大幅增长，公司货品吞吐量四序度逐月回升，12月同比增速扩大至37.5%，09年四序度单季度也实现同比增长13.4%。由于09年一季度集装箱吞吐量体现最为低迷，预计本年一季度公司货品吞吐量增速仍将保持较高位。
　业务复苏势头强于深圳全港
　根据交通部披露的数据，09年前11月深圳港共完成集装箱吞吐量1634.3万TEU，同比下滑16.96%，此中11月份完成集装箱吞吐量168.6万TEU，同比增长0.02%。从整年累计数据比力，由于公司集装箱均为外贸集装箱，受外贸形势的影响，公司09年业务量下滑幅度大于深圳全港区（公司前11月集装箱吞吐量累计同比下滑22.09%）。从增速复苏弹性来看，四序度公司集装箱吞吐量增速复苏势头要强于深圳全港增速状态。我们以为随着外贸形势的徐徐好转，公司业务量对外贸复苏的弹性上风将继续显现。
　09年公司集装箱吞吐量占深圳全港比重约为26.5%，较07年的28.8%和08年的27.6%均有所下滑，重要缘故原由与公司外贸集装箱业务量下滑幅度大于全港集装箱吞吐量不无关系。从月度趋势来看，09年业务量占据率颠簸较小，占据率趋于稳固。
　受益本年外贸集装箱增长
　09年12月我国出口额达1307亿美元，同比增长17.6%，环比增长15%，重要集装箱港口吞吐量环比均出现增长，好于正常年份。西欧零售商补库存相对审慎，以一连小量短单为主，传统制止11月份的圣诞货品出货旺季有所延伸。从圣诞节贩卖环境来看，西欧商品的贩卖广泛好于预期，淡季不淡的市场特性有望进一步一连。
　与市场观点差异的是，我们以为决定将来我国出口集装箱形势的不但仅是西欧日等发达地域斲丧需求，近几年我国对亚非拉地域（日本除外）出口的快速增长，使亚非拉地域入口需求对我国出口形势的影响变得不可忽视。我国对亚非拉地域的呆板及运输装备的出口将在肯定水平上增补西欧地域对斲丧品入口的需求疲软，且我们以为这种趋势将不停强化。根据我们港口猜测体系预计，2010年我国出口贸易额增长有望较2009年增长17%，2010年我国集装箱吞吐量同比增长幅度将达13%。

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