结算毛利降落导致利润增幅远小于收入增幅。福星股份本日公布公告, 09 年公司实现业务收入409,732.96 万元(此中房地产业实现业务收入201,995.56 万元,金属制品业实现业务收入207,737.40 万元),比上年度增长27.98%;实现净利润33,474.27 万元(此中房地产业实现净利润29,937.22 万元,金属制品业实现净利润3,547.33 万元),比上年度增长1.27%。公司每股收益0.48 元。净利润增长幅度远小于收入增幅,告急缘故原由是房地产和金属制品结算毛利均有所下滑。此中房地产由于结算项目差别导致利润率有所降落,而金属制品告急受制于整个经济环境的恶化。 2010 年公司步入高速发展期,现金流状态根本匹配。2010 年公司步入高速发展期,表如今地盘储备大幅增长以及开工和可售资源增长上。2010 年公司筹划新增城中村项目500 万方。随着扩张步调的加速,公司的资源开支也将显着增长,预计2010 年公司的资源开支将到达50 亿左右,此中付出拆迁款约40 亿,工程款付出约10 亿。公司将通过贩卖回款、银行贷款以及资源市场融资等多种渠道满足资源开支需求。根据我们的测算,2010 年现金流入根本可以满足公司资源开支需求。
; n. p% ?" ]) q: ~& f5 j t& V 红利快速增长,估值安全,维持买入评级,我们维持前期红利推测,预计2010 年和2011 年,公司每股收益为0.74 元和1 元。不思量城中村项目,公司的储备为304 万方, RNAV 为10.97-11.14 元。如果公司2010 年能新增500 万方的城中村项目,公司RNAV 至少可增厚5 元。现在公司股价对应10 年和11 年的PE 为14 倍和10 倍,RNAV 已经出现折价,估值安全。我们以为,公司作为中部地区市场的代表,地盘获取具备肯定的上风,未来发展性显着,维持买入评级。(申银万国证券研究所)
: e1 v! R8 J$ F2 N' Y
7 C* r2 j8 I2 p% h$ J W免责声明:如果侵犯了您的权益,请联系站长,我们会及时删除侵权内容,谢谢合作! |