核电风景独好。与其他电力企业相比,核电行业无亏损征象,红利本事较强,2009 年11 月,核电行业实现累计贩卖收入234.1 亿元,毛利率为47.33%,利润率为41.46%,从积年财政数据来看,核电毛利率保持在46%以上,匀称利润率达30%以上。, d5 _: @% U$ F) d Y
5 Y8 p) |& V) U; C" c2 ]$ D 核电营运需求连续,发展空间广阔。现在国财产业政策已从“适度发展核电”变化为“加快推进核电发展”。我们乐观预计到2020年国内核电运行装机容量近8000 万千瓦,将是原规划的两倍,现有机组(908 万千瓦)的近9 倍。按照现在核电机组发电服从,预计2020 年,国内核电发电量将高出5600 亿千瓦时/年,若以现在核电匀称上网电价盘算,核电上网收入将近4500 亿元/年。
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# y. w0 c r1 ? N' C 核电代价上风渐显,红利提升空间犹存。现在作为干净能源的核电代价已开端具备市场竞争力。秦山二期核电站团体国产化率为55%,上网电价已低于同地区的煤电标杆电价。预计2020 年国内核电装备匀称国产化率将达75%以上。我们以为随着核电站装机容量及装备国产化率的提升,核电行业红利本事仍有提升空间。$ q! n" s+ Y% `- m7 e4 |! d* X
3 V1 K8 a G4 k( o/ o% ?8 @ 政策扶持核电发展。紧张包罗:核电机组发电上网调理次序仅次于可再生能源机组及垃圾发电机组,优先于燃煤燃油机组;核电机组正式商业投产次月起15 个年度内,同一实验增值税先征退却政策,返还比例分三个阶段逐级递减:正式商业投产前5 年内,可以返还75%的增值税。
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积极布局,蓄势待发。现在拥有核电开发资质三大团体已积极布局各地核电站。我们以为现在采取二代改进型技能的在建核电站造价相对较低,未来中广核团体规模、资源上风将较为显着;现在国内暂无核电营运上市公司上市,上市公司紧张通过参股核电站,得到投资收益。
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8 D+ z6 Q f* D4 e0 { u. C" s% t 投资计谋。我们预计 2015年左右国内涵建核电站将进入会集投产期,核电运营规模将明显增长,在建核电参股上市公司将进入实质性受益期;就现在来看,位于核电财产链的中游核电装备商将起首受益。发起关注拥有焦点技能、具备估值上风的核电装备公司:东方电气(600875) 、哈空调(600202) ,我们分别给予“买入”和“增持”评级。
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风险提示:1)财产政策扶持力度低于预期;2)核电站投产速率低于预期。(世纪证券 新能源研究小组)
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