年报业绩略超预期。公司09 年主业务务收入10.55 亿元,同比降落13.52%。(归属于上市公司股东)净利润1.01亿元,同比上升47.97%。根本每股收益0.72 元,略超我们的预期(0.68 元)。每股谋划现金流0.84 元,同比降落22.94%。分配预案为每10 股派4.5 元(含税)。 依托卑鄙销量稳固增长,单价降落导致09 年收入略有下滑。依托卑鄙食品、日化、医药等产业,公司销量呈增长态势,而产物代价随紧张原质料(石油衍生品)本钱处于低位而降落,导致09 年收入同比降落13.52%。彩印复合包装质料依然是公司紧张的收入和利润贡献(09 年收入占比95%,利润占比99%)。- `( P6 r% D. v' E, a
四序度毛利率大幅提升,动员利润大幅上升。公司第四序度业绩体现突出:毛利率大幅提升,由三季度的18.22%跃升至31.4%;季度净利润环比增长93.42%。我们以为毛利率异动一方面因公司低价位储备原质料(占本钱60%左右)仍在使用,另一方面与季度产物的结构调解有关(由三季度薄利多销的冷饮、日化包装转向四序度高毛利的食品包装),别的也与公司三季度原计提固定资产折旧冲回有关,进而动员整年贩卖毛利率进步至22.23%(08 年16.5%)。6 v+ i# }) Q" B) o/ N- j1 L
三项费用率略有上升。09 年财政费用同比降落121.5%,系短期乞贷汇兑损益所致;贩卖费用率和管理费用率均略有增长,合计占比10.56%(08 年为8.98%),系业务收入降落幅度较大所致。
! P) y g; D) P7 v }/ l 卑鄙斲丧增长可期,项目效益渐渐发挥,财政风格仍然妥当,维持增持评级。卑鄙斲丧增长可期和公司6000吨无菌包装复合质料项目、3000 吨柔版印刷项目运营服从提升是10 年收入增长点。但团体红利程度较09 年因不再受益低价原质料将有所下滑。公司财政安全性较高,活动比率和速动比率进一步上升至2.3 和1.8 倍(VS 08年2.03 和1.64 倍),资产负债率降落至28.36%(08 年30.85%)。我们预计公司10-11 年EPS 为0.80 元和0.90元,如今股价对应PE 分别为23 和21 倍,维持“增持”。(申银万国证券研究所); K/ y3 T1 k, E) E
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