09年3季度以来用电需求增长迅猛，从而导致总体发电增速高于我们此前的预期。此中，由于下半年来水偏枯导致水电减发，以是火电机组利用小时仅同比降落46小时，显着小于我们的预期。从上市火电公司已经公布的09年整年各季度发电量数据来看，也根本符合这一趋势。4 U4 G: @3 [0 g" H2 s
09年前3季度的火电企业红利由于煤价连续维持在低位，同时上网电价的基期比力因素，其单季毛利率以致要高于08年年初的程度。水电公司毛利率由于下半年来水不理想而有所下滑，电网也由于水电可调理量淘汰而毛利率略有降落。
f& ^3 P# I4 B7 a- u4 e8 M 09年4季度以来国内电煤由于受到鄙俚需求繁茂推动，加之冬季取暖和等因素，电煤代价再次出现飙升。按照现在的上网电价和煤价程度，火电企业大概再次出现天下大面积亏损。由于资本因素厘革较少，水电和电网公司的将来红利相对稳固。* q; j; _. U& O% X# D
我们对整个电力行业的投资评级为中性，同时根据各子行业的红利变动及当前估值程度，依照“进可攻，退可守”的原则，我们保举的打击组合为国电电力、漳泽电力、文山电力；防守组合为华能国际、长江电力。此中，重点保举具有高分红收益率和抗风险性的长江电力。（兴业证券研发中心）' y1 U* N* P* r0 i$ P( m
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发表于 2019-5-6 11:12:02