我们的观点：客座率和票价水中分别自客岁10月、12月份实现汗青同期最高水平。在经济复苏和私家消耗膨胀的大环境中，尤其本年正逢世博时机，航空需求将出现连续高增长。同时民航总局依然严控运力投放，预期客座率和票价连续提升趋势、整年再创高水平。整年油价大幅颠簸风险较小，上涨的油价可通过需求拉动的票价和联动的燃油费转嫁，航空公司收益将大为改善，并有望逾越上一周期的高点。从季候性颠簸来看，前4月客运量/RPK将逐月攀升，5月份世博会开幕，将推动航空需求跨旺季连续增长。同时，进入二季度商务运动徐徐频仍，并紧接旺季，票价将处于整年较高水平。航空趋势连续向好，维持行业“买入”评级。对紧张上市公司的保举次序为中国国航、ST东航、南边航空、海南航空。% q$ q k5 U& Q; I. L
对于首推的中国国航（601111），无疑是国际市场复苏的最大受益者，通过近两年的两仓改造，高端客户群的壮大将助其客运收益上涨更为明显。从中长期来看，收购深航的预期，将大大深化其在华南市场的职位和行业龙头职位；其航线和客源结构与大飞机引进更为匹配，并赋予较强的抵抗高铁本事。我们上调公司的红利推测，预计2009-11年，公司EPS（摊薄前）分别为0.35、0.63、0.70元，此中2010年主业贡献0.46元，人民币升值3%带来汇兑收益贡献0.11元，国泰航空投资收益贡献0.06元。上调目的价至15元。$ E% `* y0 {% s
ST东航（600115），发展空间较大、事故性催化因素浩繁。与上航归并后，基地控制力的明显提升有利于客运收益的改善。2010年公司作为世博会唯一航空承运人，还将引入新的战略相助同伴，明后年将参加国际航空同盟，无疑将提升公司的品牌和服务。预计2009-11年，公司EPS分别为0.10、0.34、0.40元，此中2010年主业贡献0.25元，人民币升值3%带来汇兑收益贡献0.09元。
" f5 x9 s0 N4 K$ f. ~ 南边航空（600029），公司作为市场份额第一大的航空公司，无疑将分享行业的增长，“限价保量”征象改善。只管注资低落了业绩弹性，但对人民币升值弹性依然最高。公司潜伏的风险除行业风险之外，尚有来自国航收购深航的同业竞争因素。预计2009-11年，公司EPS（摊薄前）分别为0.02、0.67、0.57元，此中2010年主业贡献0.38元，人民币升值3%带来汇兑收益贡献0.16元，投资收益贡献0.13元（此中出售珠海MTU50%股权贡献0.11元）。（广发证券）; D8 e O8 ?! W2 F
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发表于 2019-5-6 11:11:42