美菱电器2009 年实现业务收入63.24 亿元，同比增长45.9%；业务利润3.03 亿元，净利润3.01 亿元，同比分别增长1309.5%与1000.2%。扣除非常常性损益后的净利润0.69 亿元，同比增长196.3%。每股收益0.73 元，扣除非常常性损益后的每股收益0.17 元。 非常常性损益重要构成：买卖业务性金融资产收益2.13 亿元，重要源于出售科大讯飞609 万股（制止年底尚持有370 万股）与中国太保全部100 万股；政府补贴5556万元；企业归并收益807 万元。: A) Q& T% V4 `
家电下乡贡献了09 年的高增。09 年冰箱冰柜收入46.6 亿元同比增18.0%、内销54.87 亿元同比增57.9%，此中下乡贩卖32.5 亿元，占冰箱冰柜收入的69.7%，占内销的59.2%。实际贡献比重还更大一些。$ y3 B6 r0 A: H8 f5 k t5 J* v7 P
毛利率提升源于内销增长与原质料贬价。综合毛利率提升6.3 个百分点至27.6%，此中冰箱毛利率提升9.2 个百分点至33.3%。内销比重由79.1%提升到90.7%，毛利率提升4.5 个百分点至30.4%；原质料均价大降，同时冰箱均价提升受益于产物布局提升与下乡定价。) L' s) A- K, d i; j
贩卖费用大幅增长。贩卖费用13.92 亿元同比增长87.4%，此中市场支持费、工资、十年保修费用计提等是重要增长项目。收购空调业务略有红利。空调分部谋划利润亏2719 万元，但节能惠民补贴3968 万元，终极长虹空调与中山长虹分别红利765与42 万元。( U* l4 t9 _' m2 z% q0 r5 O, R0 p% ^
我们看好2010 年家电下乡需求，预期冰箱内销增长10%-15%；产物布局提升明显。较高费用率带来较大业绩弹性。我们猜测2010-2012 年EPS 分别为0.33 元、0.46元与0.58 元，维持“中性”评级。（国泰君安证券）+ B0 D; I( L5 v4 k2 O0 M0 [- e: O
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发表于 2019-5-6 11:11:28