我们预计中国安全在新管帐准则下的净利润和净资产将好于市场的划一预期，股价在短期内会有一个修复性的上涨，存在买卖业务性时机。 年报前瞻，业绩重估，预计EPS1.59元。新管帐准则下假设的变更对公司的净利润和净资产有巨大影响，此前我们也多次分析过，我们以为现阶段公司的终极财务数据应仍在稽核盘算当中，未末了定论，而1500%的预增应该是在相对守旧和审慎的假设条件下的精算效果。联合近期安全财险、安全证券和安全资管等子公司相继发布利润报表，我们重新估算了安全团体的年报业绩，预计寿险、银行和其他业务净利润分别为75亿元、16.6亿元和11.5亿元，则安全团体的净利润为117亿元，EPS在1.59元左右。: W/ E) H7 m# i! i& s3 `
净资产预期修正，新准则下安稳过渡。此前市场担心高利率保单的追溯影响表现在净资产的大幅降落，而按我们的测算，安全2009年末每股净资产约12.54元，较三季度末略有增长。
0 [" c0 h3 t, }& v 在我们的精算模子中，安全的净资产对评估利率调解的敏感性并不大，约有一半的情况下净资产反而会有所增长，因而总的影响是中性。安全的预备金中，高利率保单占比33%，剩余预备金中受到评估利率影响的紧张是传统和分红，而这两者在最佳评估利率下，将对净资产产生正面的影响，假如接纳较为宽松的评估利率，那么正负作用相抵，对净资产的影响偏中性。从管理层的逻辑来看，新准则对行业团体影响正面，那么作为排名第二的保险团体，财务数据出现大幅颠簸的概率并不大，安全应该更倾向于接纳宽松的评估利率，以到达安稳过渡的效果。各大保险公司的业绩预增也表现出这种思绪。9 ?6 b% D* M6 y! w6 c
短期存在买卖业务性时机，维持审慎保举A评级。中国安全在新管帐准则、员工股减持的多重压力下，股价表现疲弱，现在和H股的差距已经靠近20%，套利空间较为显着。随着其披露年报的时间渐渐靠近，我们以为其净利润和净资产等财务数据将好于当前的划一预期，那么股价在短期内会有一个修复性的上涨，存在买卖业务性时机。而中期内，员工股减持的压力依然存在，且权益市场的投资收益是其2010年业绩的最大不确定性，因而趋势性时机还未形成，短期可顺势而为，把握年报行情。（招商证券）
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发表于 2019-5-6 11:02:35