中国人寿 2010 年前两个月寿险保费累计774 亿元,同比增长15.18%,符合预期。二月单月保费收入356 亿元,单月同比上升16.34%,略高于一月的14.2%。相比别的两家上市险企二月单月增速明显下滑,中国人寿保费增长更为安稳,符合预期。扣除二月单月保费,中国人寿2010 年一月寿险保费同比增长14.21%。 总保费增速低于其他两家上市险企,个险新单保费增速居中。固然中国人寿总保费增速保持稳固,但低于其他两家上市险企30%以上的增长。与同业类似,由于春节因素,中国人寿二月个险新单保费增速较一月的25%明显下滑,2010 年前两个月累计个险新单增速预计为16%,符合预期。一月银保保费与09 年同期根本持平,二月则有显着增长,因此中国人寿一、二月份总保费增速较为稳固。% E8 T" h( g/ |) z
中国人寿产物结构调解成效明显,进一步优化空间有限,预计2010 年新业务代价增速低于09 年。在供给方面,出于对2010 年通胀与加息预期下债券到期收益率的乐观,保险公司会更倾向发展投资型保险产物,银保渠道会有所放开,产物计谋会更为机动。自09 年12 月起中国人寿万能险结算利率维持4.0%,处于行业中游水平。但是随着银行进入保险分羹寿险增长和同业公司的快速扩张,中国人寿市场份额降落是大概率变乱。中国人寿风险型保费多年来增长均保持在15%-20%,预计2009 年和2010 年风险型保费增速亦在两位数以上,结构调解带来的利润率进步将促进新业务代价实现更快增长。我们猜测中国人寿2009 年新业务代价增速在30%以上,2010年降落至20%左右。. n+ O2 h$ d5 v6 p4 Z" Z# `) D
中国人寿上周发布 2009 业绩预报修正公告,将此前业绩预增50%以上上调至200%以上,符合预期。2 月初我们就曾发布《2009 年年报前瞻及新管帐准则点评》陈诉,此中猜测中国人寿09 年EPS 预计为1.10 元,同比增长205%。同时猜测中国安全和中国太保09 年EPS 分别为1.46 和0.86 元,分别增长1522%和423%。以上数值均为守旧猜测,年报存在超预期大概。现在,我们维持三家公司红利猜测结果,中国人寿的业绩修正在预期之中。
# y9 S* F1 z9 v5 U: M 现在保险公司估值较低,新管帐准则等不确定因素在四月份将明白,保费增速、债券收益率向好趋势一连。保险行业我们仍维持前期观点,固然估值已低,但仍需期待新管帐准则和货币政策不确定性消除,三家公司排序依次为中国太保、中国安全、中国人寿。(申银万国证券研究所)" [7 a! ]! O3 }
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