美的善于学习厘革的独特机制是其长期一连妥当增长的核心根本。美的发展过程中布满厘革，每次厘革都会带来谋划的转型和管理的提升，在业绩上则体现为收入的增长与利润的开释。近两年的贩卖渠道厘革，继空调之后，将继承表如今冰洗业务的发作式增长上。 美的系冰洗业务正在进入以渠道张力动员销量增长，抢占市场份额高点的竞争阶段，将再度演绎美的“追赶龙头”模式。小天鹅乐成嫁接了美的管理和渠道上风，已迎来发作式增长，我们将美的洗衣机收入增速从原来的30%上调至50%，预计本年美的系的洗衣机收入将靠近90 亿；其冰箱业务09 年11 月也开始呈发作式增长，一连三个月同比增速凌驾200%，体现出成为长一线品牌的潜质，我们预计2010 年其冰箱收入将超85 亿。
' U" |4 ]' [- E4 E; ^# o' I7 q8 p 空调新能效标准颁布，节能补贴有望超预期连续，将继承强化公司空调龙头职位。近期出台的空调能效新标：一方面进步准入门槛，丰富高端产物序列，优化龙头公司产物结构，提升份额；另一方面，变频空调具有和新1 级空调相称的能效比，价差亦有大概缩小，变频空调分泌亦有望提速，美的受益。1 [" X+ h4 m% F
公司在中西部提前结构市场与产能，将充实分享中西部家电需求的崛起。中西部市场已经成为家电需求增长的主力。一方面，大连锁在中西部局部较弱，公司将依附强大经销商网络而受益；另一方面，公司结构的中西部新增产能，将在2010 年开始开释，产地本钱上风将对其利润率有所贡献。
9 t" c/ j& F! l, o f) a 我们对公司 10—12 年的红利推测为：1.28 元、1.51 元和1.74，复合增长率为24%，2010 年的目标PE 为22 倍，上调6 个月内的目标价至28 元，如今仍有33%的增长空间，存在长期投资代价，重申“买入”评级。3 z8 K7 z8 `$ I' G
股价体现的催化剂将来自：一季报超预期、节能补贴连续政策颁布。6 w4 B8 m K0 ^- |! `' L: T
核心假定的风险：“凉夏”天气；规模放量所带来的利润率消耗。（申银万国证券研究所）- ~# I3 C$ e% K; z
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发表于 2019-5-6 10:32:34