需求好转在连续。纸与纸板09 年生产量在同比08 年上升12%的根本上，本年1-2 月份累计生产量1414 万吨，同比增长27.9%，2 月份单月产量669 万吨，同比涨幅为16.3%，剔除季候因素后的环比增幅在5%以上。同时，外部需求也在显着改善。纸与纸板收支口数值的最高峰在09 年9 月份出现后，固然10、11 月份的收支口数据有所降落，但12 月份的数据开始好转，迩来几个月的收支口数据不停比力稳固（不思量2 月份的春节因素）。本年1-2 月份的显着厘革是净出口的程度在改善，固然没有凌驾客岁9 月份的最高点，但表现国外需求在进一步规复。 纸浆月度入口量在走低。09 年由于均匀桨价位于较低的程度，因此纸浆入口数量不停维持在高位。本年以来由于桨价的连续上升，特别是短期内智利地震事故的打击造成桨价的脉冲上升，因此1-2 月份纸浆入口数量环比降落比力显着，预计这一趋势将连续一段时间。入口桨价自09 年二季度以来，根本连续了代价环比连续上升的走势。针叶浆最新报价889 美元/吨，较年初上涨了11.3%；阔叶浆最新报价789 美元/吨，较年初上涨了12.7%。0 a$ ?& Z* h4 w4 b( |! C0 V4 j
库存程度有微幅上升。举世纸浆库存量履历了09 年11 月份25 天的最低点以后，12 月尾略有回升至27 天，本年1-2 月份分别到达30 和28 天，但仍低于07 年以来的33 天的均匀值。以美国制造业为例，库存程度从09 年下半年以来，根本保持在低位，进入本年以来的库存金额环比在连续降落。根据我们对国内紧张上市公司以及经销商的相识，现在国内紧张上市公司的库存程度已颠末低位规复到一个比力公道的位置。
& o- V4 d9 a! }# ] 本钱推动代价提升幅度较大。国内纸品代价大抵在09 年5 月份到达最低点，以后根本上在连续上涨，克制到09年底，纸品代价的涨幅在3.6%到17.6%之间。本年以来，受到本钱的推动几大纸种代价程度上涨程度加速，但上涨的幅度出现差别，大类文化纸包罗铜版纸、双胶纸以及消息纸等的上涨幅度相对较小，大类包装纸的上涨幅度更大，此中箱板纸自年初以来上涨幅度为17.1%，白卡纸的上涨幅度为12.7%，这符合我们09 年底投资计谋会上的判断。* \% W1 o0 ~! y j9 L' c
维持行业同步大市-A 的投资评级。宏观经济的复苏所拉动的卑鄙斲丧需求将会连续回暖，造纸行业的景气程度正处于景气上升的通道之中。由于包装纸与斲丧需求的关联度更高，同时预期出口的增速会进一步加大。因此，我们仍对峙以为包装纸的景心胸会有更好的表现，反弹力度会更大，其次看好文化纸。本年年初以来的环境进一步证实确这一判断。根据细分纸种新增产能以及斲丧增长率的对比分析，以及联合现在由于原质料本钱上升所推动纸价的提升这一实际状态举行分析，我们看好拥有较高比例纸浆生产线的公司以及包装类纸品占比高的公司。保举的上市公司为：景兴纸业、山鹰纸业、博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业，以及卑鄙公司劲嘉股份、永新股份、宜华木业、紫江企业、陕西金叶等。（安信证券研究中心）) o1 C* z3 n6 Z; h: W: C
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发表于 2019-5-6 10:31:16