业绩翻番,符合预期
" x0 a9 u5 i2 U v6 Y 中视传媒2009年实现业务收入13.5亿元,同比增长36.4%,净利润1.14亿元,同比增长111.1%,EPS为0.484元,与之前的业绩快报同等。利润分配预案为每10股派现1元(含税)。四序度单季收入6亿元,同比增长126%,环比增长157%,净利润为8060万元,同比增长286%,环比增长61.2倍。收入和净利润非常增长重要有两个缘故起因:(1)大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底举行告终算。(2)广告行业也在下半年出现了复苏的势头。2 I4 n! T+ f* J+ ~' r& |, g
2010年仍旧存在很大不确定性
3 c( h- |( o+ m: X0 K. t! n: A6 ] 中视传媒2009年EPS0.484中,广告业务贡献了0.335元,占到70%,影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。只管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升,但并非央视故意支持的结果。(1)广告署理业务的毛利率上半年仅为7.6%,而央视直到9月份才签署了广告署理本钱的协议。更加公道的表明是三季度锁定了整年的广告署理本钱,而四序度广告复苏的势头超出预期。(2)对比中视传媒的影视制作收入,2009年关联买卖业务增长了66%,而非关联买卖业务则增长了105%,公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。
' Q, ~% z1 R! o( b# }$ U 广告业务署理本钱一年一签的特点决定了2010年本钱上升是一个大概率变乱。从时间节点上看,2010年广告署理本钱也将在三季度签署,届时广告复苏预计已经非常显着,此时上调署理本钱在情理之中。我们假定广告署理本钱增长25%至5亿元,对应2010年的EPS为0.35元。署理本钱简直定是一个巨大的黑箱,若假定署理本钱稳固(4亿),则2010年的EPS将到达0.65元,弹性巨大。, q* i$ x" U; l; |5 \8 u% R
维持“审慎保举”的投资评级
a) I% H8 X. j3 X/ \; k$ w 我们维持之前的红利推测,2010-2012年的EPS分别为0.35元、0.37元和0.40元。当前股价下对应的PE分别为64、60和56倍。估值并不自制。但是假如按照最乐观的署理本钱假设,2010年EPS将到达0.65元,届时2010年PE降至34倍,维持“审慎保举”的投资评级。(国信证券研究所)
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