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安信证券:银行板块2010年中期投资策略

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发表于 2019-5-6 09:04:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
1998 年是银行红利的上轮周期性高点,而2008 年则是本轮周期的高点。现在银行的红利周期已经进入下行区间,这将伴随着银行估值的体系性下移。  在红利周期的拐点附近,估值对股价的作用总是显得更为告急(比方2001 年、2004 年、2008-2009 年);而在红利方向确定的时期(比方1999-2000 年、2005-2007 年),红利会对股价起到更告急的作用。2010 年显然属于前一种情况。/ z3 D: l# N* a0 H! J
  规模因素看起来不太大概动员银行周期向上;息差2010 年反弹的幅度不会超出市场的预期;已往八年中拨备不停起到利润开释的作用,但现在名誉本钱的降落程度已经靠近极限,稍微的不良抬升、拨备覆盖率进步都会导致行业的红利增速低于市场预期。
7 m, s8 B2 ?# |' x  关于融资平台贷款的拨备政策订定,我们以为政策的订定会在进步拨备与维持资源富足率之间面对两难。终极以一刀切的情势进步拨备覆盖率的方法比力可行。银行也大概出于利润平滑的思量而主动加大年末计提的力度。4 L( G2 M9 M7 _7 R* s% R+ [5 {
  从绝对估值的角度来看,国有银行估值已经低于2008 年最低点时的估值程度,但是对于股份制银行,估值向下的过程大概还没有竣事。
8 x  j' X( \  d5 `! K; l* o! Z% z% w  预计农行上市后,银行股权重将占到沪深300 的四分之一左右,板块对活动性的依赖性会进一步加强。思量到团体的活动性会在2010 年2 季度向后渐渐收紧,以及行业团体的红利周期向下趋势,维持行业“同步大市-A”的投资评级,相对更看好国有银行。(安信证券研究中央)
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