经纪业务“无量补价”
: w6 g+ Q, Z& K' b9 e& u* b9 ` 3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。
, Z7 m+ G' p J% U8 w ①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。
y* L$ Z Y7 Q9 ^6 X/ N x ②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。" X* [4 U* Z. s% h5 K' v
③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。, `( h; f. P) {3 @1 G& s# ?+ ]
④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。- W$ H! c) Q% y: a
台湾的启示：佣金战还将连续
9 V! _) e/ a f( c9 H4 z 从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。$ ^6 C q5 |# [% b" x3 v+ Z
①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。9 Y; \8 A! t6 M& }+ q
②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。5 A/ J* c# I! C/ F$ m. N
发起低配，给予行业“中性”评级1 H- d+ h* }2 f+ c- [
思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:04:27