经纪业务“无量补价”
2 R4 u* x, l7 e- [' j- k1 V 3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。6 L! T4 E( T& E0 s/ s/ E
①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。
) x# [7 N! }! r8 C ②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。& ^$ H. v! F# w+ V* t
③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。
9 x' |: a/ Q( [2 B5 M. q5 L ④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。
; t3 @. r( p8 C+ M 台湾的启示：佣金战还将连续
$ Q+ R2 u7 n* j+ _) q1 ~ 从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。
$ p1 @; N- k* ]! N% o5 n z ①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。
4 B! H' h, |" L0 ?0 o ②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。
0 [- C- g1 J" J" ~ 发起低配，给予行业“中性”评级; V8 @. B, h/ b( O- Q1 _
思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）- i* ^' p$ V% G/ N$ g; O; @- `
免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！ | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-5-6 09:04:27